대신증권 문정업 애널리스트는 고려아연이 "여전히 PER 7.8배로 저평가되고 있고 향후 국제 아연 가격이 더디지만 상승 가능성이 있다"며 "실적 상향 조정 가능성도 잠재돼 있어 목표주가를 종전대로 22만5000원, 투자의견 '매수'로 유지한다"고 밝혔다.

다음은 리포트의 주요 내용이다.

- 고려아연의 투자의견을 그대로 유지하는 이유는 1) 여전히 PER 7.8배로 저평가 메리트가 부각되고 있으며, 2) 향후 국제 아연 가격이 더디지만 상승 가능성이 있고, 3) 아연외에 연(납), 금, 전기동 등 여타 부문의 매출이 예상보다 호전되게 나타나면서 실적 상향 조정 가능성도 잠재돼 있기 때문이다.

- 목표주가 22만5000원은 08년 예상 EPS 2만2521원의 PER 10배 수준이고, 올해 예상 BPS 9만696원의 PBR 2.48배 수준이다.

- 고려아연의 3분기 실적은 예상치를 크게 벗어나지 않았다. 매출액은 전년동기대비 23.6% 증가한 6253억 원, 영업이익은 48.8% 증가한 1074억 원을 시현하였다. 당사 추정 영업이익 1107억 원보다 3%밑도는 수준이다. 이는 예상보다 판매량이 저조(금과 은부문에서)했기 때문이다.

- 하지만 예상한대로 비수기에 따른 판매량 감소와 아연가격의 하락 등에도 불구하고 연, 금, 은 등의 판매단가 상승으로 전년동기대비로 증가세를 보여 9분기 연속 영업이익 증가세를 시현하였다. 이와 함게 국제 아연가격의 등락에 따른 실적 변동성을 부산물 수익 확대로 커버할 전망이다.