CJ투자증권 이희철 애널리스트는 석유화학산업과 관련, "2/4분기이후 LDPE, HDPE, PP, PVC 등 다운스트림 제품군의 가격 상승세가 지속되면서 합성수지 등의 제품마진은 최근에 뚜렷한 개선세를 나타내고 있다"며 "특히 나프타 대비 스프레드가 재차 개선되고 있는 상황에서 기초유분의 약세는 다운스트림 업체의 수익성 개선으로 이어질 전망"이라고 진단했다.
다음은 리포트 요약이다.
▶ PE, PVC 등 다운스트림 제품군 강세 지속
- 나프타 가격의 상대적 강세가 지속되고 있는 가운데 상반기 공급물량 확대로 에틸렌 등 기초유분의 약세가 지속되고 있다. 한편 2분기 중반 이후 LDPE, HDPE, PP, PVC 등 다운스트림 제품군의 가격 상승세가 지속되면서 합성수지 등의 제품마진은 최근에 뚜렷한 개선세를 나타내고 있다. 특히 나프타대비 스프레드가 재차 개선되고 있는 상황에서 기초유분의 약세는 다운스트림 업체의 수익성 개선으로 이어질 전망이다.
- PVC의 경우 중국내 카바이드공법 신증설로 인한 공급과잉이 가장 큰 위협요인이었지만, 중국의 합성수지 수출증치세 환급혜택 축소 결정으로 외부유출이 억제될 것으로 보여 수급 밸런스가 호전될 것으로 보인다. 최근 중국 내수가격은 공급확대로 하락세를 보이고 있으나 여타 시장은 타이트한 수급으로 강세를 유지하고 있다. 한편 재고 감소와 가을 농사철 성수기를 앞두고 수요가 증가하면서 이번주 들어서 LDPE의 경우 톤당 $40 내외 상승한 것으로 알려졌고 HDPE, LLDPE 등도 동반 상승세를 보이고 있다.
- PE, PP(연산 76만톤), PVC(76만톤), ABS(50만톤) 등을 생산하고 있는 LG화학과 PE(72만톤), PVC(55만톤) 등을 생산하고 있는 한화석유화학의 2분기 및 3분기 실적 호전이 예상된다.
▶ LG화학(051910) – 투자의견: Buy(유지), 목표가: 97,000원
- 금년 2분기 실적이 당초 예상치를 소폭 상회할 것으로 추정된다. 이는 석유화학 부문이 2-EH, PVC 등 호조로 견조한 실적을 보이고 있는 가운데, LCD용 편광판의 2분기 출하량이 전분기대비 약 20% 내외 증가하면서 정보전자소재 부문도 예상보다 양호할 것으로 추정되기 때문이다. 기존 매수의견과 목표주가(9.7만원)을 유지하는 바이다. 3분기에는 NCC 부문의 감가상각비 감소 효과와 함께 정보소재 본격 개선으로 이익모멘텀이 더욱 뚜렷해질 전망이다. 한편 향후 LG석유화학과의 시너지 효과도 커질 수 있을 것으로 보여 여전히 투자 유망한 것으로 보인다.
▶ 한화석유화학(009830) – 투자의견: Hold(유지), 목표가: 27,300원(↑)
- 동사의 금년 2분기 영업이익은 화성부문의 PVC, 가성소다 등의 수요 호조로 전분기대비 양호한 실적을 기록할 전망이다. 유화부문(LDPE,LLDPE)은 나프타 강세 등에 따른 원가부담으로 전분기대비 이익률이 다소 위축될 것으로 보이나, 최근 LDPE 등의 가격 강세로 3분기에는 기여도가 재차 높아질 전망이다. PVC 등의 수요 호전시 상대적으로 실적 개선폭이 커질 수 있다. 실적개선 전망과 보유 자산가치를 반영하여 목표주가를 27,300원(기존 26,000원)으로 다소 상향 조정한다. 2~3분기 양호한 실적 및 우량한 자산가치를 감안하여 당분간 ‘Trading Buy’ 관점에서 접근하는 것도 유망해 보인다. 특히 최근 중동지역 크래커 사업 진출, 북미지역 신규사업 인수 등을 추진하고 있는 것으로 알려져, 향후 성장성 제고와 함께 장기적으로 기존 보유자산의 유동화 가능성도 있을 것으로 보인다.
다음은 리포트 요약이다.
▶ PE, PVC 등 다운스트림 제품군 강세 지속
- 나프타 가격의 상대적 강세가 지속되고 있는 가운데 상반기 공급물량 확대로 에틸렌 등 기초유분의 약세가 지속되고 있다. 한편 2분기 중반 이후 LDPE, HDPE, PP, PVC 등 다운스트림 제품군의 가격 상승세가 지속되면서 합성수지 등의 제품마진은 최근에 뚜렷한 개선세를 나타내고 있다. 특히 나프타대비 스프레드가 재차 개선되고 있는 상황에서 기초유분의 약세는 다운스트림 업체의 수익성 개선으로 이어질 전망이다.
- PVC의 경우 중국내 카바이드공법 신증설로 인한 공급과잉이 가장 큰 위협요인이었지만, 중국의 합성수지 수출증치세 환급혜택 축소 결정으로 외부유출이 억제될 것으로 보여 수급 밸런스가 호전될 것으로 보인다. 최근 중국 내수가격은 공급확대로 하락세를 보이고 있으나 여타 시장은 타이트한 수급으로 강세를 유지하고 있다. 한편 재고 감소와 가을 농사철 성수기를 앞두고 수요가 증가하면서 이번주 들어서 LDPE의 경우 톤당 $40 내외 상승한 것으로 알려졌고 HDPE, LLDPE 등도 동반 상승세를 보이고 있다.
- PE, PP(연산 76만톤), PVC(76만톤), ABS(50만톤) 등을 생산하고 있는 LG화학과 PE(72만톤), PVC(55만톤) 등을 생산하고 있는 한화석유화학의 2분기 및 3분기 실적 호전이 예상된다.
▶ LG화학(051910) – 투자의견: Buy(유지), 목표가: 97,000원
- 금년 2분기 실적이 당초 예상치를 소폭 상회할 것으로 추정된다. 이는 석유화학 부문이 2-EH, PVC 등 호조로 견조한 실적을 보이고 있는 가운데, LCD용 편광판의 2분기 출하량이 전분기대비 약 20% 내외 증가하면서 정보전자소재 부문도 예상보다 양호할 것으로 추정되기 때문이다. 기존 매수의견과 목표주가(9.7만원)을 유지하는 바이다. 3분기에는 NCC 부문의 감가상각비 감소 효과와 함께 정보소재 본격 개선으로 이익모멘텀이 더욱 뚜렷해질 전망이다. 한편 향후 LG석유화학과의 시너지 효과도 커질 수 있을 것으로 보여 여전히 투자 유망한 것으로 보인다.
▶ 한화석유화학(009830) – 투자의견: Hold(유지), 목표가: 27,300원(↑)
- 동사의 금년 2분기 영업이익은 화성부문의 PVC, 가성소다 등의 수요 호조로 전분기대비 양호한 실적을 기록할 전망이다. 유화부문(LDPE,LLDPE)은 나프타 강세 등에 따른 원가부담으로 전분기대비 이익률이 다소 위축될 것으로 보이나, 최근 LDPE 등의 가격 강세로 3분기에는 기여도가 재차 높아질 전망이다. PVC 등의 수요 호전시 상대적으로 실적 개선폭이 커질 수 있다. 실적개선 전망과 보유 자산가치를 반영하여 목표주가를 27,300원(기존 26,000원)으로 다소 상향 조정한다. 2~3분기 양호한 실적 및 우량한 자산가치를 감안하여 당분간 ‘Trading Buy’ 관점에서 접근하는 것도 유망해 보인다. 특히 최근 중동지역 크래커 사업 진출, 북미지역 신규사업 인수 등을 추진하고 있는 것으로 알려져, 향후 성장성 제고와 함께 장기적으로 기존 보유자산의 유동화 가능성도 있을 것으로 보인다.
