김동준 우리투자증권 애널리스트는 28일 PCB산업과 관련, "삼성전자의 저가폰 비중 확대에 따른 영향과 모토로라 휴대폰의 수익성 악화로 인한 전세계 휴대폰 시장의 경쟁이 심화되었다"며 "이로 인해 국내 휴대폰용 PCB제조업체의 수익이 악화될 것"이라고 말했다.


다음은 보고서입니다.

- 삼성전자 휴대폰의 저가폰 비중 확대 전략은 국내 PCB업종에 부정적

2007년 1분기 PCB업종은 계절적 비수기 영향과 더불어 삼성전자의 저가폰 비중 확대의 영향으로 부진에서 회복되기 힘들 것으로 예상된다.

특히 삼성전자의 저가폰 비중 확대 전략으로 인해 휴대폰용 PCB를 주력으로 하는 업체의 수익성은 직접적으로 부정적인 영향을 받을 것으로 예상되며, 이는 1) High-end급 휴대폰용 PCB출하량 감소에 따른 매출액 감소, 2) 저가 제품 비중에 확대에 따른 휴대폰용 PCB의 blended ASP 감소, 3) 저가용 PCB공급을 위한 고가용 PCB 라인 변경에 따른 직/간접적 비용 발생 등을 통해 가시화될 전망이다.

- 국내 PCB생산액은 5개월 연속 역신장(y-y), 당분간 이런 추세는 이어질 전망

2007년 1월 국내 PCB생산액은 전년동월대비 4.0% 감소한 3,091억원을 기록하며 지난 9월부터 월별 역신장(y-y)을 지속하고 있다. 이러한 추세는 당분간 지속될 것으로 예상되는데, 이는 국내 PCB산업의 휴대폰 의존도가 40%이상이라는 점에서 전세계 휴대폰 시장의 경쟁 심화 및 삼성전자의 저가폰 비중 확대에 따른 부정적인 효과가 예상되기 때문이다.

PCB산업은 대규모 설비투자가 필요한 장치산업에 속하기 때문에 생산 가동율이 하락하면 고정비 부담이 증가하여 수익성이 악화되는 특징을 갖는다. 이에 따라 국내 PCB산업의 생산증가율이 마이너스를 지속하고 있는 점은 국내 PCB산업의 수익성 회복에 대한 불확실성을 증가시키는 원인인 것으로 파악된다.

- 업종에 대한 Neutral 투자의견 유지, 종목 선택에 있어 선택과 집중 전략 필요

1) 삼성전자의 저가폰 비중 확대에 따른 영향과 2) 모토로라 휴대폰의 수익성 악화로 인한 전세계 휴대폰 시장의 경쟁심화 영향 등으로 국내 휴대폰용 PCB제조업체의 수익성 악화가 우려된다.

이에 따라 이러한 영향권에서 벗어나 있는 차별화된 종목군을 중심으로 한 선택과 집중 전략이 필요한 것으로 판단된다. 휴대폰용 PCB비중이 상대적으로 낮은 심텍(반도체용 PCB 집중)과 대덕GDS(가전용PCB 집중)를 중심으로 한 투자전략을 추천한다.

심텍은 DDR2관련 제품군의 실적 호조로 2007년 1분기 실적이 사상 최대치를 기록할 것으로 예상되고, DDR2에 이어 DDR3에도 동사 주력 제품인 BOC(Board On Chip)가 사용될 것으로 전망됨에 따라 동사의 장기적인 성장스토리 또한 유효할 것으로 판단되기 때문이다.

대덕GDS는 2006년 적자 사업부문의 구조조정 완료 및 수익성 위주의 Product mix 개선효과가 2007년부터 본격적으로 반영될 것으로 예상되어 질적인 측면에서의 개선이 돋보일 것으로 예상되기 때문이다.