최근 버냉키(Ben S. Bernanke) 미국 신임연준 의장이 사석에서 한 발언을 놓고 한바탕 소동이 벌어지면서 버냉키 의장의 '신뢰'에 대한 의문이 제기되기도 하는 등 버냉키는 큰 곤혹을 치렀다.하지만 연준의 정책 신뢰성과 그 명성은 연준 관계자의 '일성'으로 만들어진 것이 아니며, 장기간에 걸친 정책 결정을 통해 형성된 것인만큼 앞으로의 결과 역시 '정책결정'에 달려있을 것으로 판단된다.문제는 버냉키가 이러한 '특별수업' 외에 진짜 심각한 도전에 직면하고 있다는 데 있다. 최근들어 인플레이션 및 인플레이션 기대수준의 상승 압력이 구체화되고 있기 때문이다.월스트리트저널(WSJ)의 연준관측전문가(Fed Watcher)인 그레그 입 기자는 5월 FOMC 전망 기사를 통해 인플레 기대수준이 높아지고 있는 마당에, 거시지표 결과 또한 우호적이지 않기 때문에 버냉키 신임 의장의 대응이 어려워지고 있다고 지적했다.먼저 그는 이번 주 FOMC 성명서에서 연준은 인플레이션에 대한 '경각심'을 유지하고 있음을 시사하는 동시에, 향후 회의에서 추가로 금리인상에 나설 것인지에 대해서는 '유연성'을 확보하는 쪽으로 변화를 보일 것으로 예상했다.이미 한 두 차례 시장의 급격한 변동성을 경험한 연준은 이번 회의에서는 금융시장의 동요를 막고 보다 분명한 입장을 드러낼 것이라는 것이 그레그 입을 비롯한 전문가들의 관측이다.그런데 이러한 정책 변화에 대한 시장의 반응을 관찰할 때 연준이 가장 주시하는 것들 중 하나는 바로 물가연동국채(TIPS)의 동향이라고 한다.그레그 입은 지난 5년 동안 연준이 다양한 만기의 일반 국채와 물가연동국채 금리 사이의 격차의 변화를 추적해왔는데, 불행하게도 최근에는 향후 인플레 예상치를 나타내는 이 격차가 크게 상승하고 있는 중이라고 지적했다.이 스프레드는 장기적으로 연준이 물가안정 목표를 잘 달성하고 있는지 여부에 대한 시장의 평가를 반영하고 있는 것으로 평가된다고 그는 덧붙였다.경제컨설팅 업체 매크로이코노믹 어드바이저스(Macroeconomic Advisors)에 따르면, 이러한 향후 인플레 기대치가 4월초 2.6%에서 최근 2.76%까지 추가로 상승한 상태.전 연방준비은행 총재 출신이자 매크로이코노믹 어드바이저스의 창립자인 로렌스 메이어는 "연준이 경기둔화 및 인플레 억제 전망을 배경으로 금리인상 프로세스를 일시 중단할 수 있다고 보고 있다"며, 문제는 이런 연준의 전망이 합리적인 것이기는 해도 '최근 거시지표 결과가 우호적이지 않다'는데 있다고 지적했다.최근 나온 다른 인플레 기대심리를 보여주는 지표들 역시 채권시장의 인플레 경보에 힘을 실어주고 있다.미시건대의 서베이 결과 소비자들의 장기 인플레 기대수준은 지난 3월 2.9%에서 4월에는 3.1%까지 상승, 최근 레인지 상단에 근접했다. 또 4월 시간당 임금상승률은 4년반래 최고수준에 도달한 바 있다.달러약세와 휘발유가격 상승 역시 물가상승 압력을 강화시키는 재료가 되고 있는데, 이 상황에서 결국 지난 3월 에너지와 식품을 제외한 인플레율은 연준 관계자들이 물가안정 수준이라고 생각하는 레인지의 상단에 도달했다.더욱 불길한 징조는 3월 인플레 압력의 상승이 주택소유 비용을 측정하는 지표인 임대료 상승이 주도했다는데 있다고 한다. 고용시장의 강한 회복과 주택구입능력의 악화에 따라 임대시장이 경색되고 있다는 것이 드러난 셈이다.아파트 전문 부동산투자신탁회사인 에임코(Aimco)에 따르면, 올해 신규 임대물량에 대해서는 임대료를 5% 인상했다고 한다. 이는 앞으로 주택가격이 하락함에도 불구하고 임대료가 더욱 큰 폭으로 상승할 것임을 예상하게 하는 것이다.그레그 입은 연준이 선호하는 인플레지표에서 임대료가 차지하는 비중이 17%나 된다는 점에서 이 같은 최근 동향은 분명히 인플레율을 끌어올리는 압력으로 작용할 것이라고 경고했다.연준은 인플레 리스크가 존재한다는 점에 동의하지만 이 중 일부 리스크는 '일시적인'것에 그치고 있다고 보며, 나아가 경제 펀더멘털로 보면 인플레율이 억제될 수 있다는 전제 하에 긴축 프로세스를 일시중지할 수도 있다고 생각하는 중이다.문제는 이런 연준의 입장이 결코 인플레 압력에 대한 '온건한' 태도는 아니라는 것을 시장에 제대로 인식시키기가 결코 쉽지 않다는데 있다고 그레그 입은 강조했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com