최근 미국 주요 기업들이 실망스러운 실적결과를 줄줄이 내놓는 바람에 세계 증시가 한 차례 홍역을 치루고 있다.美 다우존스 통신(Dow Jones Newswires)은 24일자 기사("Disappointing Outlooks Confirm View Of Slowing Econ Growth")에서 일부 경제전문가 및 증시 투자전략가들의 판단을 인용, 이 같은 일련의 실망스러운 기업실적 전망이 올해 미국 경제 및 기업실적의 둔화추세를 예상하게 하는 증거라는 불안감이 확산되고 있다고 전했다.그러나 통신은 증시 전문가들이 이 같은 실망감은 그 동안 "투자자들의 기대가 과도했던 탓"으로 발생된 것이며, 따라서 향후 증시 전반에 엄청난 악재는 아닌 것으로 보인다며 투자자의 동요하는 마음을 달래고 있다고 덧붙였다.◆ 실적 실망, 경기 끝물 예감... 최근 증시 조정은 기대-현실 괴리 좁히기대표적인 사례로 최근 텍사스인스트루츠(TI)가 1/4분기 매출 전망치를, 애플컴퓨터(Apple Computer)는 2/4분기 실적 전망치를 각각 월가 전문가들의 기대치 이하로 제시했다.게다가 일부 블루칩, 예를 들어 존슨앤존슨(J&J), 알코아(Alcoa), 듀폰(Dupont) 등은 지난 해 4/4분기 실적결과를 발표한 결과 실망감을 준 바 있다.이런 악재들에 대해 에드가 피터스(Edgar Peters) 팬아고라 애셋 매니지먼트(PanAgora Asset Management) 수석투자전략가는 "경기주기 상 호황장세가 끝물에 도달했음을 반영하는 것"이라고 우려를 표명했다.다만 그는 에너지 물가 및 금리 상승 추세를 고려할 때 앞으로 美 기업들로서는 어려운 시간이 도래하겠지만, 이런 상황 자체가 딱히 놀랍거나 한 것은 아니라고 덧붙였다. "성장세가 확실히 둔화될 것이며, 실제로 지난 해 4/4분기 GDP 결과가 3/4분기와 비교하면 크게 낮은 수준을 보일 것"이라는 점을 이미 예상하는 중이기 때문이다.또 그는 기업의 실적전망 하향조정 뿐 아니라 다소 쟁점이 되는 부분이긴 하지만 수익률곡선의 최근 역전 행태 또한 경기둔화를 시사하고 있는 중인 것 같다고 지적했다.그러나 피터스는 이런 상황에도 불구하고 그 어느 쪽도 크게 놀랄 것은 없으며, 최근 기업실적 전망이 실망스럽게 나왔다고 해서 경기가 갑자기 급락할 것이라고 예단할 수는 없다고 강조했다.따라서 그는 최근 시장의 동요에 대해 분석가나 투자자들이 "최근의 경기 및 실적 둔화양상을 제대로 짚어내지 못하고 한 발 늦었을 가능성"에 무게를 두었다.따라서 그는 지난 주말 美 증시의 급락 조정을 현실을 제대로 반영하기 위한 몸짓 정도로 해석해야 할 것이라고 판단했다.◆ 에너지물가 및 금리인상 영향 주목해야, 기업 성장률 한 자리 수 떨어질 듯제프 샤페(Jeff Schappe) BB&T 애샛 매니지먼트 수석투자전략가는 "경기선행지수가 조만간 경기의 둔화를 예고하게끔 하고 있다"고 지적했다. 이러한 경기둔화 양상은 최근 에너지 물가의 급등과 연준의 금리인상 추세의 지속에 따른 것이며, 이미 이들 재료는 2005년 美 증시를 고전하게 만든 요인이었음을 환기시켰다.샤페 전략가는 주말 나오는 美 4/4분기 실질 GDP 성장률이 3% 미만으로 둔화될 것으로 전망했다. 하지만 그는 2%내지 3% 사이의 성장률이면 상당히 건강한 수준이며, 이 가운데 인플레이션 압력이 완화되면 오히려 증시에는 호재가 될 수 있다고 전망했다. 연준이 금리인상 추세를 생각보다 일찍 종료할 가능성이 높아지기 때문이다.물론 이런 호재가 현실화된다고 해도 2006년 미국 증시가 급격한 실적을 보일 것이라고 기대하기는 힘들다.이와 관련 탐 히긴스(Tom Higgins) 페이든앤리겔(Payden & Rygel) 수석 이코노미스트는 에너지 물가 및 금리인상 요인을 들면서 "증시에 두 개의 역풍이 불어오고 있다"고 표현하고, 이들 두 요인이 완화될 것이라는 결정적인 증거나 나타날 때까지는 증시가 크게 상승하기 힘들 것이라고 주장했다.히긴스는 GDP성장률이 2.5%~3% 사이를 보일 것으로 전망하고, 올해 美 기업들의 수익신장률이 다시 한 자리 수로 떨어지는 첫 해가 될 수 있다고 경고했다.스탠다드 앤 푸어스(S&P) 역시 올해 기업들의 수익신장률이 한 자리 수로 떨어질 것이란 전망을 제시한 바 있다.하워드 실버브랫(Howard Silverblatt) S&P 선임 지수분석가는 지난 해 4/4분기 S&P500 기업들 중 1/5의 실적결과가 기대치를 밑돌았고, 기업실적의 전년대비 신장률은 여전히 12.3%에 달했지만 14%를 넘어설 것이란 전망에는 못 미쳤다"고 전했다.그는 이런 실적 둔화 추세가 올해도 계속되면서 기업실적이 전년대비 증가 폭이 크지 못할 가능성이 높다고 예상했다.예를 들어, S&P는 에너지 분야 업체들의 지난 해 4/4분기 영업실적이 약 51%나 개선되었을 것으로 기대하지만, 올해 3/4분기 정도까지 이 기업들의 성장률은 불과 4% 수준으로 둔화될 것으로 전망하는 중이라고 실버블랫은 지적했다.◆ 4Q GDP-FOMC 등 재료 삼아 증시 내 과도한 기대 걸러질 듯,이러한 상황은 증시 전반에 형성된 과도한 기대심리를 꺼트리는 역할을 할 것으로 보인다. 켄 맥카시(Ken McCarthy) 뉴욕 소재 혁신경영센터(Center for Innovative Entrepreneurship) 수석 이코노미스트는 "때때로 증시는 과도한 낙관에 빠지게 된다"며, 자신은 경제나 기업실적 전망이 크게 나쁘다고 보지는 않지만 "2004년이나 2005년 정도만큼 강력하지는 않을 것"으로 생각한다고 말했다.결국 증시 투자자들이 기대감을 얼마나 이러한 현실에 맞춰 조정하는가가 올해의 관건이 될 것이라는 것이다.이번 주말 발표되는 美 4/4분기 GDP 결과와 다음 주 1월 고용보고서 내용까지 주요 거시지표 결과 그리고 연준의 FOMC가 이러한 시장의 "현실" 반영 과정을 이끌 재료가 될 것으로 예상되며, 이에 따라 증시는 크게 요동칠 가능성이 있다.다만 맥카시 이코노미스트는 "불확실성이 너무 많고 따라서 증시는 상당히 변동장세를 보일 가능성이 있다"고 경고하면서도, "이런 장세에서 오히려 투자자들의 매수 기회가 창출되는 법"이라며 나름의 기대감도 나타냈다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com