최근 고점 경신이 줄을 잇고 있는 아시아 증시 활황세가 고유가와 금리인상이라는 두 가지 적색경보에 직면하고 있으며 이 때문에 랠리가 중단될 수 있다는 지적이 제기되고 있다고 월스트리트저널(WSJ)이 5일 보도했다.그러나 신문은 한국 등 주요증시에서 국내 투자자들의 주식투자 비중이 증가하는 등 구조적인 변화가 증시 강세론자들의 주장을 뒷받침하는 배경으로 부상하고 있기도 하다고 소개했다.최근 호주와 인도 그리고 한국 증시는 주가지수가 사상 최고치를 경신했다. 특히 한국 종합주가지수는 연초 이후 무려 39%나 급등한 상태. 오랫동안 지역 증시에서 뒤처져 있던 일본 닛케이 평균주가와 중국 증시 역시 최근 들어 완연한 회복조짐을 나타내고 있는 중이다. 닛케이225 평균주가는 4년래 최고치를 경신했다. 이는 화요일까지 올해 들어 2% 하락한 다우지수와 대조적인 양상이다.◆ 亞 증시 활황 배경엔 외국인 자금 유입...지역투자자 가세 '눈길'WSJ는 이러한 亞 증시 호황의 배경에는 통상 선진국 경제에 비해 높은 수익률을 제공하는 것으로 평가되는 이 지역 경제에 몰려든 외국인들의 투자자금이 있었다고 지적했다. 물론 이전 강세장과는 달리 이번 장세에는 역내 투자자들 역시 동참하고 있다는 차이점은 있다고 신문은 강조했다.케네스 찬(Kenneth Chan) 노무라 인터내셔널 홍콩지사 소속 분석가는 "미국 투자자들이 일본을 제외한 아시아 증시로 돌아왔다고 본다"고 말한다. 노무라의 자료에 따르면, 최근 미국 투자자들은 두달 연속 아시아 증시에서 순매수세력이 되었던 반면 유럽 쪽 투자자들은 한걸음 물러나는 태도를 보이고 있는 중이다.찬 분석가는 "글로벌 투자자들의 주식펀드 매매 동향은 오랫동안 아시아 증시에서 핵심적인 역할을 해왔다"고 강조했다.한편 펀드자금 흐름을 추적하는 전문업체 이머징포트폴리오닷컴(EmergingPortfolio.com) 전무이사 브래드 더램(Brad Durham)은 노무라의 자료에 대해 "미국계 투자자들이 갈수록 해외자산 쪽으로 투자비중을 확대하고 있는 중"이라는 평가를 덧붙였다.◆ 증시와 펀더멘털 사이의 간극 확대 중, 고유가-인플레 압력 우려그러나 WSJ는 아시아 증시의 상승세가 에너지 가격 급등세와 이로 인한 인플레이션 리스크 속에 이루어졌으며, 이 때문에 전문가들은시장이 과연 지역 경제의 펀더멘털을 제대로 반영하고 있는지에 대해 의문을 제기하고 있다고 지적했다.입자이 알리(Ifzai Ali) 아시아개발은행(ADB) 수석 이코노미스트는 지난 주 다우존스와의 인터뷰에서 지역 경제 성장세가 기대했던 것보다 더욱 둔화될 가능성이 존재한다고 우려를 표명했다고 신문은 덧붙였다. 참고로 국제통화기금(IMF)은 올해 일본을 제외한 아시아경제의 GDP성장률 전망치를 기존 7%에서 7.3%로 상향조정했으나, 향후 지역 경제가 고유가 등으로 인해 다운사이드 리스크에 노출되었다는 우려를 표명한 바 있다.WSJ는 여기서 미국 증시가 지지부진하기 때문에 아시아나 유럽 쪽으로 투자하겠다는 의견에는 별다른 이견을 제기하기 힘들지만, 장기적으로 볼 때 아태지역 증시와 해당 지역 경제 사이의 간극은 앞으로 험난한 증시전망을 보여주는 것이라고 재차 강조했다.이와 관련 시티그룹 소속 지역증시 분석가는 "지난 20년간의 경험에 비추어 볼 때 현재와 같은 주가 수준이면 일단 매도하는 것이 현명한 처사가 될 것"이라고 말했다.시티그룹은 지역증시 투자수익률이 올해 수준과 비교한다면 내년에는 하락할 수밖에 없을 것이란 입장을 보이고 있는 중이라고 한다.고공 행진을 지속하는 지역 증시 중에서 특히 타격을 입을 수 있는 곳으로는 싱가포르가 지목됐다. 대부분의 주력 기업들이 해외수출에 의존하고 있는 싱가포르는 올해들어 주가가 12% 상승했으나, 고유가 압력에 따라 8월에 인플레이션 압력이 지난 해 연말 이후 최고 수준까지 상승해 우려된다.일본 증시의 경우 최근 급격한 상승세를 보이는 등 경기회복 가속화 추세와 함께 주목받고 있지만, 역시 석유수입 의존도가 높은 일본경제에 대한 우려의 시선이 함께 하고 있다고 신문은 덧붙였다.리만브라더스는 최근 제출한 보고서에서 국제유가가 배럴당 70달러 수준에 접근할 경우 아시아 경제성장률 전망치를 하향조정할 수밖에 없다는 경고를 제기했다. 이들은 "전기전자 쪽 회복주기의 영향이 재고조정 부담으로 신통치 않은 상황에서 유가가 고공행진을 지속하는 것이나 중국이 과잉투자 부담으로 고전하고 있다는 사실은 부담"이라고 강조했다.◆ 해외투자자 기대감은 여전, 지역 투자자 비중 확대 주목해야물론 WSJ는 이러한 부담 속에서도 해외투자자들은 아시아 증시에 대한 기대감이 여전히 높은 수준이라고 인정했다. 이머징포트폴리오닷컴에 따르면, 일본을 제외할 경우 올해 아시아 증시로 유입된 투자자금은 48억달러에 달한다. 일본의 경우 고이즈미의 압승 직후 한 주간 해외투자자들의 증시 자금유입이 9억달러로 연중 최고치를 기록한 바 있기도 하다고 신문은 소개했다.한편 신문은 한국증시의 경우 연기금 펀드 등을 통한 간접투자를 통해 개인 투자자들의 증시 투자 비중이 상당히 높아졌다고 지적했다. 이러한 추세는 한국 뿐 아니라 일본과 호주 뉴질랜드 등에서도 나타나고 있는 중이다. 이 가운데 강세론자들은 지역 투자자들의 증시 유입은 지역 증시의 구조적인 변화를 시사하는 호재가 되고 있다는 평가를 내리고 있다고 신문은 전했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com