새해 들어 외환시장과 주식시장 모두 힘찬 움직임을 보여주고 있다.그러나 모건스탠리(MS) 고객들의 국제 포지션 동향을 보면, 아직 투자자들이 한쪽 방향으로 베팅하는 극단적인 포지션을 형성하지는 않고 있는 것으로 보인다.19일 모건스탠리의 캐린 킴브로(Karin Kimbrough) 이코노미스트는 연초 자사 고객들의 글로벌 포지션 자료인 《G3: Global Flows Positioning Update》를 통해 지금 투자자들의 글로벌 투자 포지션이 어느 쪽으로 이동하고 있는 중인지 결과를 도출했다. 그 결과 투자자들은 당분간 달러 매도, 미국 주식 매수 쪽으로 움직일 가능성이 높은 것으로 확인되고 있다.투자자들은 여전히 달러 매도초과(숏) 포지션을 유지하고 있지만, 이런 포지션 형성이 광범위할 뿐 깊지는 않기 때문에 앞으로도 달러 매도 여력이 더 남아있는 것으로 평가된다. 외환시장에서 매수 모멘텀이 가장 강한 쪽은 엔화 쪽이며, 따라서 앞으로도 엔화의 추가 강세를 막기 위해 일본 외환당국은 힘겨운 싸움을 계속할 것으로 보인다. 채권시장의 경우 미국 채권에 대해서는 매도 포지션이, 일본 및 유럽 채권에 대해서는 중립포지션이 우세하다. 주식시장은 G3 모두 매수세가 강화되고 있지만, 투자자들이 계속해서 매수초과(롱) 포지션을 유지하고 있는 곳은 미국 증시밖에 없다.◆ 외환시장 포지션 동향: 엔 매수, 유로 매도 예상 모건스탠리 고객자금 동향 자료를 분석한 결과, 연초부터 외환시장은 다소 급격한 움직임을 나타냈다. 지난 1월 5일부터 시작된 한 주간 동안 미국 달러화 매도초과 포지션이 급격하게 증가했다. 이 주간 달러 순매도 규모는 지난해 9월 두바이 G7 회담 이후 두 번째로 큰 것이었다.같은 기간 유로 및 엔 쪽도 자금흐름이 강했다. 유로는 전체 포지션상 순매도였고, 엔화는 순매수였는데, 양쪽 모두 포지션 형성은 미국 고객들이 주류를 이뤘다. 이 주간 외환거래규모는 모건스탠리 사상 3번째 규모였다.이렇게 초반 외환시장의 흐름이 강했던 데는 몇 가지 이유가 있다. 첫째는 계절적 요인으로, 원래 새해가 시작되는 시점에는 연말까지 포지션을 닫았던 고객들이 다시 시장으로 유입된다. 둘째 유로/달러 상승세가 지속되고 최고치를 경신하면서 시장에서는 유럽중앙은행(ECB)의 개입가능성이 대두됐다. 셋째 이 주간 일본은행이 무려 30억∼50억 달러 규모의 막대한 시장개입을 단행했다.그러나 아직 시장참가자들의 포지션에서 극단적인 치우침은 나타나지 않고 있는 것으로 보인다. 전체적으로 G3 통화 모두 롱 또는 숏 어느 쪽으로도 크게 기울지 않은 상태라고 평가할 수 있다.추세를 검토하기 위해 지난 13주간의 자금흐름을 평가한 결과, 달러의 경우 지금도 매도초과 포지션이 우세하나 지난 해 말에 비해서는 약한 수준이었고, 유로의 경우는 매수초과 포지션이 유지됐다.그러나 현재는 지난 12월 중순에 비해서 포지션이 깊지 않은 상황이다. 엔화의 경우 중립적인 포지션 상황을 나타내고 있다.이런 상황을 반영하듯 유로/달러 및 유로/엔은 다소간 매수초과 포지션에 치우쳐 있고, 달러/엔은 최근 순매도세가 이어지면서 확실한 매도초과 포지션이 구축되어 있는 양상이다.여기서 누적 순 자금흐름 추세를 보면, 몇 가지 포지션 형성 추세를 예측할 수 있다. 엔화의 경우 주로 달러/엔 매도를 통해 추가 매수세가 유입될 전망이다. 반대로 유로와 달러의 경우 매수 모멘텀이 약한데 특히 유로 쪽이 약하다. 결과적으로 유로/달러 상승세는 둔화되고 조만간 추세가 역전될 가능성이 있다.◆ 채권시장 포지션 동향: 미국채권 매도 초과 우위달러 매도세는 미국 채권시장에도 영향을 미쳤다. 지난해 중순 이후 장기화된 달러 매도세는 올해 미국 채권시장에서도 동일한 대규모 매도세로 나타났다.모건스탠리의 고객들은 연초 이후 계속 만기 13개월 이상 채권에 대해서는 상당히 매도초과 포지션을 깊게 형성하고 있다. 주로 미국 투자자들이 순매도세를 보이고 있는 반면, 일본 투자자들이 가장 큰 매수 세력의 지위를 유지하고 있다. 이러한 미 국채시장의 순매도 압력은 연준리 관계자들이 금리가 당분간 낮은 수준으로 유지될 것이라고 언급한 데 다른 것이다. 전체적으로 미국 국채 쪽은 다소 매도초과 포지션이 심화되어 있는 데 반해 일본 및 유로존 국채의 경우 지난 해 형성된 포지션이 안정적으로 유지되고 있는 중이다. 최근 동향을 보면 유로존 고객들이 지난 3주 동안 유로존 국채를 대규모로 매수한 것으로 나타났으며, 일본 투자자들은 계속 유로존 국채 매도세력으로 남아있다. 채권시장 역시 최근 포지션 형성이 활발한 것은 연초라는 계절적 요인이 많이 작용했다.◆ 주식시장 포지션 동향: 미국 증시 활성화 조짐 미 달러 및 국채 쪽이 매도초과 포지션 일변도라면 미국 증시는 반대로 부활의 조짐이 보이고 있다. 투자자들은 미 증시에 대해 상당히 낙관적인 입장을 고수하고 있다.연초 이후 고객들은 미국, 유로존 그리고 일본 증시 모두에서 순매수세를 지속하고 있다. 특히 지난 해 7월 이후 미 증시 쪽으로 순매수세가 강하게 나타나고 있는 중이다. 미 증시 쪽이 극단적인 매수초과 포지션을 형성한 것은 아니지만 거의 1년 동안은 매도초과 포지션으로 넘어간 적인 없다.현재 투자자들의 미 증시에 대한 매수초과 포지션은 지난해 여름과 동일한 수준이다. 채권 쪽과 마찬가지로 유로존 및 일본 증시에 대한 포지션은 상대적으로 변화가 없고 중립적이다. 그러나 모멘텀은 세 지역 모두에서 상승하고 있는 중이며, 특히 일본이 가장 강하고 다음 유럽 및 미국 순으로 모멘텀이 살아나고 있는 중이다. 이는 투자자들이 중기(medium term)적으로 투자자산 배분에 있어 증시 투자에 무게를 많이 싣고 있음을 보여준다. [뉴스핌 Newspim 취재본부] 김사헌 기자 herra79@newspim.com