환율 하락세가 심상치 않다.외국계 투자은행들은 앞다퉈 연말 환율이 1,100원선 부근까지 내려간다는 전망치를 내놓으면서 하락심리를 더욱 자극하고 있다. 금융당국 역시 하반기 평균환율을 1,180원으로 설정하고 있어 환율 하락은 불가피한 상황이 됐다.지난주 서울외환시장에서 달러/원 환율은 1,180원에 거래를 시작, 상하 등락폭이 6.50원에 불과할 정도로 당국의 시장개입을 통한 환율 관리의도를 짐작케 했다.이번주 당국이 환율 관리에 대한 고민이 최고조에 다달았다. 국내 연구소와 외국계 투자은행들이 앞다퉈 연말환율이 1,100원초반대로 내려갈 것이라는 관측을 내놓았기 때문이다.◆ 하반기 환율 전망 1,100원 초반선최근 JP 모건은 올해말께 환율이 1,100원까지 내려갈 것으로 예측했고, 모건스탠리는 연말에 1,150원을 기록한 뒤 내년 6월에는 1,100원선이 될 것으로 전망했다.환율 하락 전망의 배경으로 △ 외국인 주식 순매수세 지속 △ 무역수지 흑자 △ 금융회사의 외화차입 등의 영향으로 달러 공급이 늘어날 것으로 분석했다.한편 국내 연구소들 역시 전망치는 올 하반기 평균환율은 1,150~1,160원으로 예상했으나 상황에 따라 이보다 환율이 더 내려갈 수 있다고 내다봤다.이처럼 국내외 연구소, 투자은행들의 달러/원 환율에 대한 전망을 일제히 낮춰 잡고 있다는 점에서 심리적인 부담감으로 작용하게 됐다. 그러나 하반기 환율 전망에 있어 하락만을 주장하는 것은 아니다.씨티은행의 오석태 지배인은 "일시적으로 외국인 주식순매수 자금의 유입으로 달러/원 환율 하락세가 보이고 있다“면서도 ”그러나 점차 국내 경제 펀더멘털한 상황을 반영하면서 점진적인 환율 상승세가 나타날 것"이라고 전망했다.또한 한경 한상춘 전문위원 역시 " 한 나라의 통화는 경제실상을 반영하는 얼굴이라면서 하반기에 원화가 지속적인 강세를 보일 만한 요인은 많지 않다"고 말하면서 미국 경제의 회복을 강조, 달러화 상승세에 비중을 두었다. ◆ 외인 주식순매수 지속 의아 연일 아시아 증시에서의 외국인의 주식순매수가 이상할 정도로 과열양상을 보이고 있다. 물론 각국의 경제 펀더멘털이 호전된 징후가 거의 없는 상황인데도 불구하고 주식 매수세를 지속하고 있기 때문이다.여기에 더해 아시아 각국의 환율 하락은 더욱 강해질 것이라는 전망을 동시에 내놓았다. 특히 중국의 위안화 절상(달러/위안화 환율 하락)이라는 카드를 들고 나오면서 아시아 각국의 통화 가치 상승(절상)은 불가피하다는 논리를 제시하고 있는 상황이다.그렇다면 위안화가 과연 단기간 절상이 가능한가라는 질문에 대해선 중국정부는 일단 위안화 변동폭의 확대라는 결론을 내린 바 있다. 때문에 위안화의 절상이라는 주장은 일단 설득력이 다소 떨어졌다고 할 수 있다.그렇다면 왜 주식순매수를 계속하면서 환율 하락을 전면적으로 주장하는 이유를 보아야 할 것이다. 외국인의 이번 아시아 주식의 순매수 행진은 미 금리인하로 인해 달러화에 대한 매력이 떨어졌다는 이유도 있을 수 있고, 아시아 증시에 대한 투기성 매수일 가능성도 있다. 때문에 미 증시의 랠리가 지속된다면 조만간 아시아 각국에 투자한 자금은 유출된다고 봐야 할 것이며 이때 환율이 내려앉아있다면 외국인은 주식과 환율에서 모두 이익을 얻는다는 계산이 나올 것이다. 이는 물론 극단적인 최악의 시나리오다.아무튼 외국인의 이번 환율 하락 전망에는 무리수가 있다고 할 수 있으나, 주식순매수를 통한 달러화의 유입이 계속된다면 환율 하락은 점진적으로 나타날 수밖에 없을 것이다.다만, 당사는 여전히 이번 환율 하락기조가 상당한 기간에 걸쳐 지속되지 않으리라고 전망하고 있다. 외국인의 아시아 증시에 대한 매력이 점차 주식상승으로 인해 소멸돼 가고 있기 떄문이다. ◆ 당국의 개입 지속금융당국의 시장개입은 이번주에도 지속될 것으로 전망된다.지난주 외평채 1조원을 발행해서 개입성 ‘실탄’을 비축한 상황이기 때문에 1,170원의 붕괴는 일단 시간이 걸릴 것으로 보아야 할 것이다. 물론 1,170원을 방어하기에 앞서 1,175원의 방어가 선행될 것으로 판단된다.그러나 한국, 일본의 금융당국이 지속적으로 환율 개입만을 고집할 수도 없는 상황이다. 지난주 미국의 제조업 협회(NAM)의 아시아 정부의 환율 개입에 대해 강한 불만을 표출한 상황이기 때문에 아시아 당국은 시장개입에 대해 더욱 조심스러운 접근이 필요해졌다. 결론적으로 이번주 역시 달러/원 환율은 금융당국의 시장개입과 외인들의 주식순매수 강도 여부에 달려있다. 때문에 지난주에 이어 이번주도 극도로 좁은 거래범위를 형성할 것으로 전망된다.[뉴스핌 취재본부]