[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = iM증권은 7일 미국·이란 전쟁 발발 이후 기대인플레이션 상승과 국고금리 변동성 급확대가 크레딧 시장을 압박하고 있다고 진단했다.

세계국채지수(WGBI) 편입과 금융당국의 채권시장 안정 의지가 수급 안전판 역할을 하고 있지만 이란 사태가 해소되지 않은 현 시점에서는 보수적으로 대응하는 것이 적절하다고 밝혔다.

이승재 iM증권 연구원은 "결론적으로는 높아진 캐리 매력과 수급상 안전판에 대한 기대를 할 수 있지만 가장 큰 이벤트가 해소되지 못한 현 시점에서 보수적으로 대응하는 것이 맞다는 판단"이라고 강조했다.

iM증권에 따르면 지난 2월말 발발한 미국·이란 전쟁은 크레딧 시장 약세의 핵심 기점이 됐다. 전쟁 발발 이후 인플레이션 상승 우려가 커진 데다 상대적 매파로 평가되는 신현송 국제결제은행(BIS) 국장의 차기 한국은행 총재 인선 소식까지 겹치면서 금리 인상 전망이 확산됐다는 설명이다.

이란 전쟁 발발 이후 국고3년 금리는 41.0bp(1bp=0.01%포인트) 상승한 반면 국고10년은 29.6bp 상승하는 데 그쳐 전형적인 베어플랫 장세가 펼쳐졌다. 이에 따라 국고 장단기스프레드(10년-3년)는 4월3일 기준 29.9bp까지 축소됐다.

크레딧 시장도 직격탄을 맞았다. 이 연구원은 "회사채는 스프레드와 금리 모두 확대(상승)되며 AA- 3년물 기준 2024년 4월 이래 처음으로 금리가 4%대를 돌파했으며 추가 금리 상승에 대한 우려감으로 발행시장과 유통시장 모두 위축 흐름을 보였다"고 설명했다.

특히 그간의 국고금리 변동성 확대와 이번 국면이 구별되는 지점으로 기대인플레이션(BEI) 동향을 꼽았다. 지난 1년간 BEI 변동성이 0.05 이내에서 안정적 흐름을 보였으나 지난달 23일 기준 0.11 이상까지 확대됐다.

이 연구원은 "국내 BEI가 10년물을 기반으로 하나 투자자들의 미래 물가 전망을 반영한다는 점에서 인플레 상승→정책 금리 경로 기대 변화로 이어져 국고 변동성 확대에 기여한 바가 크다"고 분석했다.

다만 단기자금시장은 작년 4분기보다 상대적으로 안정적인 모습을 유지하고 있다고 진단했다. 작년 10월부터 12월말까지 CP 91일물 금리가 50bp가량 상승하며 CD금리와의 갭도 확대됐던 것과 달리 현재 CP금리는 안정적 수준에서 움직이고 있고 CD금리와의 갭도 29bp 수준으로 올해 1월 고점 55bp 대비 축소된 흐름을 유지 중이다.

이 연구원은 "올해 1월과 2월 합쳐 CP·전단채 순발행이 약 21조원을 기록하면서 발행사들이 CP·전단채로 불확실성을 회피하며 자금 조달을 하는 경향을 보였는데 금리가 안정적 흐름을 유지했다는 점은 시장 내 유동성 수용력이 어느 정도 양호하다는 것을 보여준다"고 평가했다.

채권형 펀드 설정 원본은 채권투자 환경 악화로 작년 하반기부터 지속적으로 감소하고 있지만 MMF 자금이 3월 중 고점을 경신했다는 점도 단기 유동성 안정 신호로 꼽았다. 올해 3월 중 국고채 바이백과 채안펀드 집행 등 시장 경색을 막기 위한 당국 조치들이 시행됐으며 4월에도 유사시 이러한 조치들이 이어질 수 있다는 점이 스프레드의 급격한 확대를 막는 역할을 할 것으로 내다봤다.

지난 1일 WGBI 편입이 본격 시작된 점도 수급 측면에서 긍정적 요인으로 꼽혔다. 이 연구원은 "WGBI 추종자금이 기간 프리미엄을 반영하는 장기 이상 구간 중심으로 수급상 안전판 역할을 하며 프리미엄 축소로 충분히 중·단기 구간에도 긍정적 역할을 해줄 것"이라고 전망했다.

4월은 약 46.7조원의 크레딧 채권 만기가 도래하는 달로 연중 가장 큰 규모다. 이에 따라 공사채·특수은행채 등 초우량물의 발행량 동향이 시장 안정의 관건이 될 전망이다. 가계대출 증가율 관리에 대한 정부 의지와 성과로 은행채 발행량 또한 제어될 것으로 예상되는 점은 우호적 요인이라고 봤다.

이 연구원은 "초우량물 부문에서 공급이 안정적으로 유지된다면 우량물(여전채와 회사채)에게도 온기가 퍼질 수 있다"며 "기대인플레이션과 국고3년 변동성이 고점에서 꺾이는 흐름이 관찰되지만 호르무즈 해협 봉쇄가 장기화되고 더 나아가 주요 에너지시설에 대한 타격과 확전 양상으로 이어질 가능성도 아직 배제하기 어렵다"고 전했다.

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