[GAM] 울트라 클린 '사상 최고가' ② AI와 HBM 수요로 하반기 본격 회복 기대

기사입력 : 2026년02월26일 01:01

최종수정 : 2026년02월26일 01:01

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AI 핵심 요약

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울트라 클린 홀딩스가 25일 2026년 1분기 가이던스를 발표하며 2026년 하반기 본격적인 회복을 강조했다. 월가는 AI 반도체 시장 성장에 따른 WFE 지출 확대를 배경으로 목표주가를 대폭 상향 조정했으며, 크레이그-홀럼은 35달러에서 100달러로 올렸다. 다만 2030년 목표 달성을 위한 마진 개선 폭, 재무 지표상 대규모 조정 항목, 지정학적 리스크 등을 감안할 때 WFE 지출 본격화의 실제 현실화 여부가 투자 성패의 핵심이다.

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하반기 반등 예측 "AI와 HBM 수요가 관건"
AI와 HBM 수요 증가로 인한 수익성 개선 전망
AI 주도 성장에 대한 월가의 긍정론과 기대
마진 개선 및 지정학적 리스크가 주요 과제

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<울트라 클린 '사상 최고가' ① 'UCT 3.0' 전략 발표...AI 반도체 시장서 주목>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 2026년 하반기 반등에 베팅

울트라 클린 홀딩스(종목코드: UCTT)가 제시한 2026년 1분기 가이던스는 매출 5억 500만~5억 4500만 달러(중간값 5억 2500만 달러), 조정 EPS 0.18~0.34달러(중간값 0.26달러)다. 직전 분기 대비 소폭의 성장에 그치는 수준이나, 경영진은 2026년 하반기에 본격적인 회복이 나타날 것으로 거듭 강조했다.

핵심 논리는 이렇다. AI 관련 WFE 프로젝트가 계획 단계에서 실행 단계로 이동하면서 가동률이 점진적으로 상승하고, 이에 따라 마진이 순차적으로 확대된다는 것이다. 경영진은 고객 수요 전망이 주 단위로 개선되고 있으며, 가시성이 향후 4~6개 분기, 즉 2027년까지 연장되고 있다고 밝혔다. AI 인프라 구축, 고대역폭 메모리(HBM), 첨단 패키징, 최첨단 로직 전환 등 다년간의 성장 동력이 구체화되는 시점이 2026년 하반기부터라는 판단이다.

업계 전반의 수요 동향도 울트라 클린에 유리하게 전개되고 있다. 첨단 파운드리 분야에서는 2나노 공정 수요가 강하게 나타나고 있으며, 제조 능력의 세계화가 지속되고 있다. DRAM 분야에서는 HBM 수요 급증으로 수익성이 개선되면서 설비 투자가 확대되고 있다. 3D NAND 부문의 노드 전환도 자본 지출을 자극하고 있다. 경영진은 HBM 공급 불균형이 2027년까지 이어질 것으로 전망했다.

◆ 월가 목표주가 줄상향, 기대감 높아져

울트라 클린을 기업 분석하는 곳은 그리 많지 않지만, 이번 실적 발표 이후 주요 투자은행은 울트라 클린에 대한 목표주가를 대폭 상향 조정했다.

울트라 클린의 전략적인 글로벌 생산 및 서비스 시설 운영 [자료=업체 홈페이지]

크레이그-홀럼은 '매수' 투자의견을 유지하면서 목표주가를 35달러에서 100달러로 올렸다. 울트라 클린이 메모리 및 첨단 파운드리·로직 지출에 힘입어 다년간의 WFE 자본 지출 사이클의 수혜를 입을 것으로 예상했다. 크레이그-홀럼은 울트라 클린이 역사적으로 WFE 성장률보다 10%포인트 이상 높은 성장률을 보여왔다고 강조하며, 현재 14.1%인 제품 총이익률이 2026년 말까지 약 150bp 개선되고 2027년에 추가로 150bp 더 개선될 수 있다고 전망했다.

TD 코웬은 '매수' 의견을 재확인하면서 목표주가를 35달러에서 70달러로 올렸다. 증착, 식각, CMP(연마, Chemical Mechanical Polishing) 장비에 강점을 가진 기업들이 2026년 실적에서 혜택을 볼 것이라고 분석하며, 동종 업체 대비 보수적인 1분기 가이던스로 인한 단기 주가 조정이 있더라도 이는 구조적 문제가 아닌 분기별 편차에 따른 것이라고 설명했다.

니덤 역시 '매수' 의견을 고수하며 목표주가를 50달러에서 70달러로 상향 조정했다. 니덤은 1분기 가이던스 중간값이 직전 분기 대비 4% 성장을 나타내는 등 긍정적인 점에 주목하며, 2026년 3분기에 단계적 성장 전환이 가능할 것으로 내다봤다. 니덤의 목표주가는 업데이트된 2027 회계연도 비일반회계원칙(Non-GAAP) EPS 추정치의 약 18배에 해당한다.

CNBC 집계 기준으로 울트라 클린을 담당하는 4개 투자은행 중 1곳이 '강력 매수', 3곳이 '매수' 의견을 제시하고 있다.

◆ 투자 리스크: 낙관론과 현실의 간극

울트라 클린에 대한 투자 판단에 있어 리스크 요인도 냉정하게 살펴야 한다.

가장 큰 과제는 2030년 목표 달성에 필요한 마진 개선의 폭이다. 현재 16.1%인 총이익률을 20%대로, 4.9%인 영업이익률을 10%대로 끌어올리려면 현재 65%에 불과한 가동률이 대폭 높아져야 한다. WFE 지출 확대가 예상대로 현실화되지 않을 경우, 여유 생산능력이 재무 부담으로 이어질 수 있다.

재무 지표 측면에서도 주의가 필요하다. 2025 회계연도 GAAP 순손실은 1억 8120만 달러에 달한 반면 비GAAP 순이익은 4770만 달러로, 현격한 차이는 투자자들이 면밀히 점검해야 할 대규모 조정 항목이 존재함을 시사한다.

지정학적 리스크도 무시할 수 없다. 아시아 생산능력 확대 전략은 반도체 공급망의 지역적 집중도를 높이는 방향이어서, 미·중 무역 갈등 심화나 지역 내 공급망 교란 시 타격을 받을 수 있다. 실제로 중국 중심 OEM에서 발생하는 매출은 전체의 7% 미만으로 제한적이지만, 이 역시 2026년에는 정체 수준에 머물 것으로 예상된다.

◆ AI 반도체 대전의 숨은 수혜주, 시점이 핵심

울트라 클린 홀딩스는 칩을 직접 만들지는 않지만, 칩을 만드는 기계를 만드는 데 필수적인 부품과 서비스를 공급하는 기업이다. AI가 반도체 수요를 폭발적으로 늘리고, 이것이 다시 장비 투자 사이클을 자극하는 구조 속에서 울트라 클린은 공급망 최상단에서 혜택을 누릴 수 있는 위치에 있다.

회사가 확보한 생산능력, 서비스 부문의 성장 잠재력, 아시아 생산 재배치 전략은 이미 상당 부분 갖춰져 있다. 관건은 2026년 하반기로 예고된 WFE 지출 본격화가 실제로 계획대로 전개되어 가동률 상승과 마진 확대라는 선순환을 만들어낼 수 있을지에 달려 있다.

월가는 목표주가를 올리며 중장기 기대를 반영하고 있지만, 주가는 이미 애널리스트 평균 목표주가를 크게 상회하고 있다. 투자자 입장에서는 AI 업사이클에 대한 확신과 함께 단기 마진 압박과 실행 리스크를 감내할 수 있는 투자 시계가 전제될 때 비로소 매력적인 투자 기회가 될 수 있다는 점을 염두에 두어야 한다.

kimhyun01@newspim.com

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재정난 佛 시위가 한국에 던지는 경고는? [세종=뉴스핌] 김범주 기자 = 프랑스 주요 도시들이 대규모 시위에 이어 폭력사태로 혼란에 빠졌다. 열악한 교육 환경에 반발한 고등학생들의 시위에 생활비 상승과 공공서비스 축소, 불평등에 불만을 품은 노동자들이 가세하면서 사회적 혼란이 확산하고 있다. 여기에 정부의 긴축 기조에 대한 반발까지 겹쳤다. 그 배경에는 누적된 재정적자가 자리하고 있다. 프랑스 정부가 2027년 예산안에 약 540억 유로 규모의 지출 절감 방안을 담겠다고 밝힌 것이 '저항의 방아쇠'를 당겼다. 그러나 이 같은 조치가 없다면 내년 재정적자가 국내총생산(GDP)의 6.5% 안팎까지 불어날 것이라는 게 프랑스 정부의 추산이다. 한국 경제는 이와 전혀 다른 흐름을 보이고 있다. 반도체 호황에 힘입어 월간 수출액은 사상 처음 1200억달러를 넘어섰고, 세수는 정부 예상보다 63조원 넘게 더 걷힐 전망이다. 하지만 연초 한국은행 분석에 따르면 반도체 등 정보기술(IT) 부문을 제외한 성장률은 1%대에 그쳤다. 특정 산업의 호황에 기댄 세수 증가를 바탕으로 재정지출을 늘리는 것이 지속 가능한지 따져봐야 한다는 지적이 나오는 이유다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리에서 생활비와 유가 상승에 항의하는 시위가 벌어지는 가운데, 복면을 쓴 한 시위자가 불타는 자전거 앞을 지나가고 있다. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 실적 따라 출렁이는 법인세…의무지출은 계속 불어나 22일 관세청에 따르면 9월 수출 확정치는 1211억달러로 전년 동월 대비 83.7% 늘었다. 월간 기준 사상 최대 기록이다. 이 가운데 반도체 수출이 605억달러로 전체의 절반을 차지했다. 반도체 호황에 나라 곳간도 두둑해졌다. 올해 국세수입은 추가경정예산 대비 63조2000억원 더 걷힐 것으로 전망된다. 내년 세입 전망은 더 낙관적이다. 2027년 국세수입 예산안은 584조4000억원으로 올해 본예산보다 194조2000억원 늘었다. 특히 법인세는 216조7000억원으로 올해 추경 기준보다 115조4000억원 많다. 문제는 법인세가 경기와 기업 실적에 민감한 세목이라는 점이다. 실제 법인세 수입은 2022년 103조6000억원에서 2023년 80조4000억원, 2024년 62조5000억원으로 2년 만에 41조1000억원 줄었다. 반도체를 비롯한 기업 실적 악화와 세제 변화 등이 맞물리며 대규모 세수 결손으로 이어졌다. 반도체 밖으로 눈을 돌리면 성장 동력도 뚜렷하지 않다. 한국은행이 올해 초 제시한 IT 부문 제외 성장률은 1.4%에 그쳤다. 반도체 기업들이 수출 기록을 갈아치우는 동안 청년 취업자는 47개월째 감소했다. 수출과 세수는 호황인데 일자리와 내수는 좀처럼 살아나지 않는 양극화가 이어지고 있다. 세수는 경기 흐름에 따라 급변할 수 있지만, 한번 늘린 지출은 다시 줄이기 어렵다. 호황기에 늘어난 세입을 토대로 장기간 이어가야 하는 사업을 확대하면, 경기 하강기에 재정 부담이 커질 수 있다는 우려가 나오는 이유다. 장기 전망도 밝지 않다. 국회예산정책처의 '2025~2072년 장기재정전망'에 따르면 GDP 대비 의무지출 비율은 2025년 13.9%에서 2072년 21.6%로 오를 것으로 추계됐다. 의무지출에는 연금과 복지급여, 지방이전재원, 이자지출 등이 포함된다. 전체 정부 지출에서 의무지출이 차지하는 비중도 같은 기간 54.4%에서 64.3%로 높아질 전망이다. 정부가 쓰는 돈 100원 가운데 64원 이상을 법률과 기존 제도에 따라 지출해야 하는 상황이 올 수 있다는 뜻이다. 정부가 지난해 9월 발표한 장기재정전망에서도 GDP 대비 국가채무비율은 2035년 71.5%에서 2055년 126.3%까지 오를 것으로 추계됐다. 현행 제도와 일정한 경제·인구 가정을 전제로 한 전망치지만, 장기적으로 국가채무 부담이 커질 가능성을 보여준다. 다만 한국과 프랑스의 국가채무비율은 통계 범위가 다르다. 한국의 장기전망은 국가채무(D1)를, 프랑스는 일반정부부채(D2)에 해당하는 범위를 쓴다. 숫자만 단순 비교해 한국의 재정 상황이 프랑스보다 나빠질 것이라고 판단하기는 어렵다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리 시위 현장. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 위기 때 늘린 지출, 끝내 되돌리지 못한 프랑스 재정 측면에서 프랑스 위기를 들여다보면, 경기침체기에 늘린 지출을 이후 충분히 줄이지 못한 구조적 문제가 드러난다. 경제협력개발기구(OECD)의 '2026년 프랑스 경제보고서'에 따르면 2008~2009년 글로벌 금융위기 당시 프랑스와 유로존은 GDP 대비 기초재정지출을 비슷한 폭으로 늘렸다. 하지만 2019년까지 유로존이 증가분의 약 4분의 3을 되돌린 반면, 프랑스는 절반가량을 줄이는 데 그쳤다. 그 결과 2019년 프랑스의 GDP 대비 기초재정지출은 금융위기 이전보다 2.1%포인트(p) 높은 수준에 머물렀다. 여기에 고령화에 따른 사회보장 지출 증가와 코로나19·에너지 위기 대응 과정에서 불어난 재정 부담이 더해졌다. 올해 2분기 말 프랑스 정부부채는 3조5955억유로로 GDP의 119%에 달했다. 전 분기보다 1.5%p 높아진 수치다. 지출을 줄여야 할 필요성은 커졌지만 교육·복지·생활비 지원 등 공공서비스 확대 요구도 계속되고 있다. 긴축을 둘러싼 갈등이 쉽게 풀리기 어려운 배경이다. 장영욱 대외경제정책연구원 북미·유럽팀장은 "프랑스 사태는 공공서비스에 대한 불만, 생활비 부담, 사회적 불평등 등 여러 문제가 복합적으로 작용한 결과"라며 "다만 장기간 누적된 재정적자가 정부의 대응 여력을 제약하고 있다고 본다"고 말했다. '제28회 반도체대전(SEDEX 2026)'이 열린 지난 14일 오전 서울 강남구 코엑스에서 삼성전자 부스를 찾은 관람객들이 차세대 고대역폭 메모리(HBM)인 HBM4E(7세대)를 관람하고 있다.[사진=뉴스핌DB] ◆ 반도체가 벌어준 '골든타임' 고령화는 한국에 더 큰 부담이 될 전망이다. OECD에 따르면 생산가능인구(20~64세) 100명당 65세 이상 인구는 2024년 한국이 29.3명으로 프랑스(40.2명)보다 적었다. 그러나 2054년에는 한국 84.5명, 프랑스 53.4명으로 역전된다. 국제통화기금(IMF)도 2025~2030년 한국의 GDP 대비 연금 지출이 0.7%p 늘어 프랑스(0.1%p)의 7배에 이를 것으로 내다봤다. 고령화로 재정 여력이 빠르게 소진될 수 있다는 의미다. 전문가들은 한국과 프랑스의 재정 여건과 사회·정치적 환경이 다르다는 점을 인정하면서도, 한번 늘린 지출의 지속 가능성과 향후 구조조정에 따르는 사회적 비용을 함께 고려해야 한다고 경고한다. 김학수 한국개발연구원(KDI) 선임연구위원은 "한번 늘린 지출을 앞으로 들어올 세수로 감당할 수 있느냐가 논의의 핵심"이라며 "정부가 구상 중인 미래대응기금이 대안이 될 수 있지만, 일반회계에서 100조원 적자가 나는 상황에서 그만큼을 기금에 넣는 게 바람직한지는 정부의 설명이 있어야 한다"고 지적했다. 익명을 요구한 한 경제학자는 "장기적인 재정위기로 가는 길을 택했다기보다는 새로 생긴 세원을 두고 사회적 논의를 시작했다는 점에 의미가 있다"며 "되돌릴 수 없는 지출에 세수를 모두 쓰는 것보다는 낫다"고 말했다. 한 정부 관계자는 "반도체가 한국 경제에 시간을 벌어주고 있는 것은 사실"이라며 "그 시간을 미래에 쓸 돈을 마련하는 데 쓸지, 미래에도 계속 돈을 써야 하는 구조를 만드는 데 쓸지 논의가 필요한 시점"이라고 말했다. wideopen@newspim.com 2026-10-23 06:00