[GAM] 메모리 잘가는데 엔비디아는 게걸음…1분기 족쇄 해제 시나리오

기사입력 : 2026년01월30일 16:37

최종수정 : 2026년01월30일 17:55

칩값 지속 지불 여부에 의문 부호
중심엔 오픈AI, 계약 이행 의구심
2월 하순~3월 중순 3가지 촉매
베라·루빈과 오픈AI 펀딩 마감

이 기사는 1월 30일 오후 3시36분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 인공지능(AI) 반도체 수요 기대감 속에서 메모리 업체 주가는 천정부지로 치솟고 있지만 정작 AI 연산의 핵심 반도체를 사실상 독점 중인 엔비디아(NVDA)는 게걸음 치고 있다.

엔비디아의 주가는 작년 10월29일 207.03달러에서 최고가를 찍고 12월 중순까지 하락한 뒤 현재까지 횡보 중이다. 현재 주가(29일 종가)는 192.51달러로 최고가 대비 7% 낮다. 같은 기간 메모리 제조업체 마이크론테크놀로지(MU)가 96% 뛰며 상승세를 이어가는 것과 대조적이다.

부진한 주가 탓에 밸류에이션은 성장주 대부분이나 최근에서야 기재기를 켠 일부 경기민감주보다 오히려 낮은 수준에 머물러 있다. 엔비디아의 주가수익배율(PER)은 향후 12개월 연간 주당순이익 추정치 컨센서스 기준으로 27배에 불과하다.

엔비디아 실적 기대치는 여전히 압도적이다. 일부는 올해 연간 주당순이익이 애널리스트 컨센서스 7.66달러(전년비 63% 증가 상정)를 훌쩍 넘어 9달러를 초과할 수할 수 있다고 본다. 또 AI 인프라의 공급망은 극도로 강한 수요를 보고하고 있다. 그런데도 주가는 반응하지 않는다. 왜 그럴까.

펀더멘털 논리와 주가의 괴리 핵심은 투자자들의 관심 변화에 있다. 관심이 종전 '얼마나 팔릴까'의 구도에서 '그 비싼 칩값을 계속 지불할 수 있을지'로 바뀌었다. 그리고 이 질문의 중심에는 재무상태 우려가 나오는 오픈AI가 있다.

현재 오픈AI의 재정 상태를 둘러싼 우려는 AI 인프라 경제권에 부담을 주고 있다. 오라클과 코어위브의 수주잔고 대부분이 오픈AI에서 나온다. 오라클과 코어위브는 오픈AI와의 계약을 담보로 빚을 내 엔비디아 칩을 사는 구조이기 때문에 오픈AI의 지급 능력이 흔들리면 칩 주문도 함께 흔들릴 수 있다.

또 오픈AI는 엔비디아와 투자를 받는 대가로 칩을 구매하는 이른바 '순환금융'의 관계에 있다. 투자금이 칩값으로 환류하는 구조인 만큼 오픈AI의 재무 체력에 대한 의심은 엔비디아 매출의 '질'에 대한 의심으로 이어질 수 있다. 오픈AI의 계약이행 능력 의구심이 이른바 오픈AI 계열 AI 인프라 경제권 전반을 짓누르는 중이다.

월가 강세론자들은 관련 우려에 따라 주가가 짓눌리고 있는 현상이 과도하다고 판단한다. 불안을 잠재우고 새 기대감을 불어넣을 수 있는 일련의 이정표들이 오고 있다는 점에 주목한다. 다음 달 하순과 3월 중순에 걸친 일정에 따라 주가에 채워진 족쇄들이 풀릴 수 있다고 기대한다.

첫 번째 일정은 다음 달 25일 엔비디아의 2026회계연도 4분기(작년 11월~올해 1월분) 결산 발표다. 당장 관심은 결산 항목의 '숫자'보다 차세대 칩 '베라·루빈(각각 차세대 CPU·GPU인 베라와 루빈이 단일 패키지로 결합된 칩 형태)'의 양산 진행 상황 설명에 쏠려있다.

이달 앞서 엔비디아의 젠슨 황 최고경영자(CEO)는 'CES 2026'에서 베라·루빈의 양산 돌입을 선언했고 하반기부터 고객사에 공급한다는 일정도 확인했다.

두 번째 일정은 오픈AI의 1000억달러 펀딩 라운(외부 투자 유치) 마감이다. 목표 시점은 올해 1분기 말이다. 소프트뱅크가 추가 300억달러 투자를 협상 중이고, 중동 국부펀드(MGX, 아부다비투자청)와 함께 엔비디아· 마이크로소프트·아마존 등 인프라 공급업체도 총 400억 달러 규모로 참여를 논의 중인 것으로 알려졌다.

이번 라운드는 규모부터 다르다. 1000억달러는 작년 소프트뱅크 주도 400억달러(역대 최대 민간 펀딩)의 2.5배다. 엔비디아·마이크로소프트·아마존이 '고객'이자 '투자자'로 동시에 참여를 논의 중인 점도 이례적이다. 월가 일각에서는 이 라운드를 AI 인프라 경제권에 대한 '리트머스 테스트'로 부른다. 성사되면 시장은 오픈AI가 현금소진 속도를 감당할 자금 조달력을 갖췄다고 해석할 수 있다.

세 번째 일정은 3월16~19일 GTC 2026이다. 베라·루빈의 기본 스펙과 양산 일정, 첫 고객군(아마존·구글·마이크로소프트·코어위브)은 CES에서 이미 공개됐다. GTC에서는 고객별 구체적 납품 물량·일정, 가격 정책 등 시장이 아직 확인하지 못한 세부 사항이 추가로 나올 것으로 예상된다. 관련 정보가 확정되면 초점은 재차 납품 속도에 맞춰질 가능성이 있다.

베라·루빈이 단순한 성능 업그레이드가 아닌 이유는 제조 효율성의 질적 도약에 있다. CES에서 공개된 정보에 따르면 베라·루빈 NVL72 시스템의 보드 조립 시간은 약 5분에 불과하다. 블랙웰은 약 2시간이 걸렸다. 이 차이는 대규모 AI 클러스터를 급히 구축해야 하는 고객사에 성능만큼이나 중요한 '납기 확실성'을 안긴다.

엔비디아는 루빈으로 동일 MoE(전체 파라미터 중 필요한 부분만 선택 활성화하는 AI 모델 구조) 모델 훈련에 필요한 GPU 수를 블랙웰 대비 4분의 1로 줄이고 추론 토큰당 비용을 10분의 1로 낮출 수 있다고 주장한다. 경쟁사 ASIC(주문형 반도체)나 AMD가 따라잡기 전에 '다음 세대'로 먼저 넘어가는 전략을 재차 실현하는 셈이다.

모간스탠리의 조셉 무어 애널리스트(목표가 250달러)는 차세대 칩 베라·루빈이 국면 전환의 핵심 촉매제가 될 것으로 기대했다. 그러면서 GTC에서 베라·루빈의 세부 사항과 제품 로드맵이 구체화되고 AI 인프라 자금조달 구조에 대한 신뢰가 더해지면 밸류에이션 족쇄가 해제될 것으로 전망했다.

bernard0202@newspim.com

[관련기사]

[관련키워드]

엔비디아

GAM - 해외주식 투자 도우미

브레이즈 ② 월가 목표주가 엇갈리지만 '매수' 일색

브레이즈 ① 매출 서프라이즈에도 수익성 논란

[홍콩 대장주] 메이퇀 ③ 신성장 동력의 '폭발적 성장'

[홍콩 대장주] 메이퇀② 실적은 고속 상승, 밸류는 역대 저점

[뉴스핌 베스트 기사]

사진

李지지율 69%·與 국힘 2.5배 [서울=뉴스핌] 이재창 정치전문기자 = 6·3 지방선거에서 '국정 안정을 위해 여당에 힘을 실어줘야 한다'는 응답이 53%로 야당 견제론(34%)을 압도했다. 정당 지지율에서는 더불어민주당이 국민의힘에 비해 2.5배 높았다. 대구·경북(TK)도 접전 양상이었다. 이재명 대통령의 국정 지지율은 70%에 육박했다. 취임 후 최고치다. 대통령과 여당의 지지율이 야당을 압도하고 있다. 국정 안정론이 견제론에 19%포인트(p) 앞섰다. 여론조사 통계를 놓고 보면 민주당은 TK를 제외한 대부분 지역에서 승리할 가능성이 높다. 국민의힘이 믿을 수 있는 지역은 거의 TK가 유일했다. 그나마도 대구시장 선거에서도 민주당 출마 예상 후보가 국민의힘의 모든 경선 후보에 앞선다는 조사 결과도 있었다. TK 민심마저 흔들린다는 의미다. 이재명 대통령이 24일 청와대 본관에서 11회 국무회의를 주재하면서 국무위원들과 토론하고 있다. [사진=청와대] 엠브레인퍼블릭·케이스탯리서치·코리아리서치·한국리서치가 지난 23∼25일 만 18세 이상 1002명을 대상으로 진행해 이날 공개한 전국지표조사(NBS)에서 지방선거 성격에 대해 '현 정부의 국정 안정을 위해 여당에 힘을 실어줘야 한다'는 안정론이 53%, '현 정부를 견제하기 위해 야당에 힘을 실어줘야 한다'는 응답이 34%였다. 모름·무응답 13%였다. 선거의 승패를 좌우할 중도층의 여론도 비슷했다. 중도층은 안정론이 52%, 견제론이 34%였다. 18%p 차로 전체 지지율 격차(19%p)와 비슷했다. 특히 TK를 제외한 전 지역에서 '여당 지지'가 높았다. TK에선 '여당' 27%, '야당' 52%, 모름·무응답 20%로, 야당이 여당보다 2배 가까이 높았다. TK의 정당 지지율(민주 25%, 국민의힘 26%)과는 사뭇 다른 흐름이다. 이와 다른 조사도 있다. 대구시장 선거에서 민주당 후보로 유력한 김부겸 전 총리가 가상 양자 대결에서 모든 국민의힘 후보에 앞선다는 조사 결과가 나왔다. 지난 25일 공개된 영남일보 의뢰 리얼미터 여론조사에 따르면 김 전 총리는 컷오프된 이진숙 전 방송통신위원장과 주호영 의원과는 오차 범위 안팎에서 앞섰고, 나머지 경선 후보들과는 격차가 더 벌어졌다. 김 전 총리는 이 전 위원장과의 대결에서 47%와 40.4%로 6.6%p 차로 오차 범위 내 경합이었고, 주 의원과의 대결에서는 45.1% 대 38%(7.1%p 차)로 오차범위(95% 신뢰 수준에 ±3.4%p) 밖 차이를 보였다. 리얼미터 조사는 22~23일 18세 이상 대구 시민 820명 대상으로 무선 자동응답(ARS)으로 진행됐다. 응답률 7.2%였다. 자세한 내용은 중앙선거여론조사심의위원회 홈페이지를 참고하면 된다. 국민의힘 대구시장 경선에 참여한 후보들은 추경호 의원(9.9%p 차이)을 제외하고는 김 전 총리와 가상 대결에서 모두 두 자릿수 차이를 보였다. 김 전 총리는 최은석 의원과 홍석준 전 의원, 이재만 전 대구 동구청장 등과의 가상 대결에서는 과반 이상 지지도를 보였다. [서울=뉴스핌] 국회사진기자단 = 정청래 더불어민주당 대표와 김부겸 전 국무총리가 26일 오전 서울 중구 달개비에서 회동을 마친 뒤 회동 내용과 관련해 설명하고 있다. 2026.03.26 photo@newspim.com 갤럽 조사의 정당 지지율은 민주당 46%, 국민의힘 18%였다. 지난 2주 전 조사와 비교해 민주당은 3%p, 국민의힘은 1%p 상승했다. 조국혁신당과 개혁신당은 각각 2%, 진보당은 1%를 차지했다. 특히 중도층에서는 민주당이 41%로 국민의힘(11%)과의 격차가 더 벌어졌다. 민주당은 전 연령에서 국민의힘에 앞섰다. 지역별로도 TK를 제외한 전 지역에서 국민의힘에 우위를 보였다. TK는 민주당 25%, 국민의힘 26%, 개혁신당 4%, 진보당 2%, 조국혁신당 1% 순이었고, '그 외 다른 정당'은 3%, '지지하는 정당 없음'은 38%였다. 민주당과 국민의힘의 지지율이 팽팽했다. 지지 정당이 없다는 응답이 거대 양당보다 높은 38%에 달한 것은 국민의힘에 실망한 합리적 보수층과 중도층이 대거 무당파로 이동한 영향으로 보인다. 국민의힘의 윤어게인 노선 갈등과 공천 내홍이 여론에 상당히 부정적 영향을 미친 것으로 해석된다. 22대 국회 개원 이후 '민주당이 집권 여당의 역할을 잘하느냐'는 질문에 긍정 평가가 53%, 부정 평가가 39%였다. '국민의힘이 제1야당을 잘하느냐'는 물음에 긍정 평가는 16%에 그쳤고, 부정 평가는 75%에 달했다. 특히 강세 지역인 TK에서도 부정 평가(74%)가 긍정 평가(15%)를 압도했다. 민주당의 입법독주에도 여당에 대한 평가는 긍정적이었다. 이는 실용 노선을 앞세운 이 대통령의 높은 지지율이 영향을 미친 것으로 보인다. 반면 집안싸움으로 허송하는 국민의힘에 대한 평가는 혹독했다. 이 대통령 지지율은 직전 조사보다 2%p 오른 69%였다. 부정 평가 응답은 22%로, 지난 조사보다 2%p 하락했다. 전 지역에서 긍정 평가가 부정 평가보다 높았으며, 대구·경북(49%)을 제외한 모든 지역에서 긍정 평가가 과반을 차지했다. 20대 이하(46%)를 제외한 전 연령에서 긍정 평가가 과반을 기록했다. NBS 조사는 휴대전화 가상번호(100%)를 이용한 전화 면접으로 이뤄졌다. 표본 오차는 95% 신뢰 수준에서 ±3.1%p다. 응답률은 21.3%였다. 자세한 내용은 중앙선거여론조사심의위원회 홈페이지를 참조하면 된다. 모든 여론조사의 통계상 이 대통령과 민주당이 야당을 압도하고 있다. 70%에 육박하는 이 대통령의 지지율이 민주당(46%)을 견인하는 모양새다. 국민의힘은 출구가 보이지 않는다. 믿었던 대구시장 선거도 승리를 장담할 수 없는 상황이다. 김부겸 전 총리는 30일 지역 맞춤형 선물을 갖고 출사표를 던질 것으로 예상된다. 대통령의 지지율이 60%를 넘기는 선거는 여당이 절대 유리하다. 특히 취임 후 1년 만에 치러지는 선거다. 이대로라면 여당이 돌발 악재가 겹치지 않는 한 압승이 예상된다. leejc@newspim.com 2026-03-26 15:04

사진

정가의 9배 'KBO 개막전 암표' [서울=뉴스핌] 나병주 기자 = 오는 28일 2026 KBO리그 정규시즌이 개막하는 가운데, 온라인 리셀 플랫폼을 중심으로 암표 거래가 기승을 부리고 있다. 정가의 9배에 달하는 가격에 표가 공공연히 거래되고 있지만, 이를 제재할 개정법 시행이 아직 반년이나 남아 사실상 단속 사각지대에 놓여 있다는 지적이 나온다. 26일 티켓 리셀 플랫폼 '티켓베이'에는 개막전 입장권이 정가의 몇 배에 달하는 가격으로 거래되고 있다. 대구 삼성라이온즈파크에서 열리는 삼성 라이온즈와 롯데 자이언츠의 경기는 정가 1만4000원(1루 내야지정석)짜리 표가 최소 11만9000원에, 정가 2만5000원(원정 응원석)짜리 표는 25만원에 올라와 있다. 같은 날 서울 잠실야구장에서 열리는 LG 트윈스와 KT 위즈 경기 역시 정가 1만8000원짜리 1루 네이비석이 최소 16만원까지 치솟은 상태다. [서울=뉴스핌] 21일 열린 롯데와 한화의 시범경기에서 빼곡하게 가득 차 있는 관중들. [사진 = 롯데 자이언츠] 2026.03.21 wcn05002@newspim.com * 사진은 기사와 관계 없습니다. 이처럼 암표가 성행하는 이유는 현행 법 체계의 허점 때문이다. 국민체육진흥법(제6조의2)은 매크로 프로그램 등을 이용한 티켓 부정 판매만을 처벌 대상으로 한정한다. 매크로를 쓰지 않고 개인이 직접 표를 선점해 웃돈을 붙여 되파는 행위는 현행법상 단속이 쉽지 않다. 티켓베이 같은 리셀 플랫폼은 전자상거래법상 '통신판매중개업자'로 분류돼 법적으로는 티켓을 직접 파는 당사자가 아니라 개인 간 거래를 연결해 주는 역할로 취급된다. 현행법이 암표를 판매한 개인을 중심으로 설계돼 있다 보니 이들에게 책임을 묻기 어려운 실정이다. 이에 정부와 국회는 최근 법적 근거를 마련하며 제재 강화에 나섰다. 지난달 24일 국무회의에서 공포된 국민체육진흥법 개정안에 따르면 매크로 사용 여부와 관계없이 공정한 구매 과정을 방해하는 모든 재판매 목적의 부정구매와 상습적인 부정판매가 금지된다. 적발 시 암표 판매자에게 판매 금액의 최대 50배의 과징금을 부과하고 부정 이익을 전액 몰수·추징한다. 불법 거래를 알선·방조한 온라인 플랫폼에 대해서도 시정명령 등 제재 근거를 신설하고 불법 행위를 신고한 사람에게 포상금을 지급하는 규정도 담았다. 문제는 이처럼 강력한 제재를 담은 개정안의 시행일이 오는 8월 28일이라는 점이다. 당장 이번 주말 개막전을 포함해 2026시즌 전반기 내내 온라인 암표 거래는 사실상 단속 공백 상태에서 계속될 수밖에 없다. 단속 공백기를 메우기 위해 한국야구위원회(KBO)와 각 구단도 자체적인 대응책 마련에 고심하고 있다. SSG 랜더스는 1인당 예매 가능 수량을 기존 12매에서 6매로 축소하고 취소 마감 기한을 경기 4시간 전에서 당일 오전 10시로 앞당기는 등 예매 문턱을 높였다. 이처럼 구단들이 예매 기준을 손보고 단속을 강화하고 있지만 암표를 뿌리까지 뽑기에는 역부족이라는 반응이 나온다. 또 다른 구단 관계자는 "구단 차원에서 매크로 탐지 프로그램 등을 돌리며 암표를 막으려 하고 있지만, 현실적으로 완전히 차단하기는 쉽지 않다"고 토로했다. 법 시행 이후에도 현장 단속과 해석 과정에서 혼선이 불가피할 전망이다. 한 경찰 관계자는 "법이 개정됐지만 조항상 모호한 부분이 많다"며 "정가 대비 어느 정도 값을 부풀렸을 때 부정판매로 볼 수 있는지 등 기준이 구체적으로 정리되지 않아 향후 판례가 쌓여야 범위가 명확해질 것"이라고 말했다. lahbj11@newspim.com 2026-03-26 15:38