[GAM] ②'어닝 트리플' 퍼도세오에듀, 수익성 좋고 싸고 튼튼하다

기사입력 : 2025년05월11일 08:00

최종수정 : 2025년05월11일 08:00

매출 기반 안정적 확대, 3가지 기준 부합
실적 구조 우수, 견조한 이익률과 현금흐름
재무상태도 견실, "주가 수준 아직 저렴"

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<'어닝 트리플' 퍼도세오에듀, 수익성 좋고 싸고 튼튼하다①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 인당평균매출액(ARPU)의 감소는 미국 고등교육 시장에서 온라인 및 직장인 대상 교육이 확대되는 현상과 맞물린다. 물리적 교육시설이 필요성이 크게 떨어지는 온라인 학습의 확산과 더불어 직장인 등 성인들의 단기 과정 선호 현상이 인당평균매출액 하락을 불러오고 있다. 퍼도세오의 개별적인 문제라기보다 고등교육 시장의 구조적 변화라는 보편적 추세에 가깝다.

3. 우수한 질적 성장

전문가들이 퍼도세오에서 주목하는 것은 ARPU 지표보다 매출·이익 성장의 '질적 구조'와 '지속가능성'이다. ①총 학생등록 수의 증가 ②학생 유지율, 그리고 ③신규 시장의 진출을 통해 장기적인 매출 기반을 얼마나 안정적으로 확대되는지가 초점이다. 현재까지 3가지 기준으로 봤을 때 견조하고도 안정적으로 매출 기반이 확대되고 있다는 평가가 나온다.

또 ARPU 하락에도 불구하고 이익률이나 현금흐름 등 수익성 지표가 견조하게 유지되는지가 초점이 된다. 최근 2년 동안 퍼도세오의 영업이익률은 28~30%로 20%가 안 되는 업계 평균을 크게 상회하는 높은 수익성을 유지 중이다. 단기적으로 인수에 따른 비용 증가로 소폭했으나 최근 1분기에는 19.8%로 1년 전 29.3% 대비 50bp 상승했다. 구조조정을 통한 비용 효율화, 의료계열 등 고부가 학위 확대 효과 등이 작용한 덕분이다.

잉여현금흐름 자체도 견조하다. 퍼도세오는 2018년부터 작년까지 꾸준하게 연간 잉여현금흐름 흑자를 내왔다. 최근 수년 등락이 있었지만 흑자 규모의 우상향 추세에는 변함이 없다. 작년 연간 잉여현금흐름은 1억5697만달러로 전년 대비 48% 늘었다. USAHS를 인수한 직후인 올해 1분기에도 약 6300만달러로 전년 동기 대비 19% 늘었다. 통상 인수 직후에는 통합 비용과 조직 재편에 따른 일시적 효율성 저하가 나타날 수 있지만 되레 증가한 것이다.

애널리스트 추정치에서는 견조한 이익률 유지의 기대가 읽힌다. 코이핀이 집계한 추정치에 따르면 올해 매출액과 순이익은 각각 전년보다 22% 증가한 8억300만달러와 9% 늘어난 주당 2.79달러가 예상되고 있다. 내년은 각각 4% 증가한 8억6000만달러와 7% 늘어난 2.66달러가 예상된다. 관련 수치들에 발행주식 수를 적용해 추정치에 반영된 순이익률을 구하면 각각 올해와 내년 20%와 21%가 예상(작년 22%)된다는 결론이 나온다. 10%대 초반인 업계 평균을 크게 웃돈다.

4. "튼튼하고 싸다"

높은 수익성과 이에 따른 지속적인 현금흐름 창출은 퍼도세오의 재무건전성을 강화하는 요인이 된다. 퍼도세오의 1분기 말 현금·현금성 자산은 6억1000만달러로 총부채 3억달러의 2배를 조금 넘는다. 달리 표현하면 총부채가 현금·현금성자산의 절반 미만으로 순현금 포지션을 유지하고 있다는 얘기가 된다. 배링턴리서치의 알렉산더 파리스 애널리스트는 퍼도세오의 재무상태에 대해 최근 USAHS를 인수했음에도 주주환원과 추가 인수를 소화할 수 있는 여력을 갖췄다고 평가했다.

당장 월가에서는 퍼도세오를 담당하는 애널리스트의 많지 않지만 꾸준하게 긍정적인 의견이 나오고 있다. 벤징가에 따르면 가장 최근 투자의견을 낸 애널리스트는 배링턴리서치의 파리스 애널리스트다. 파리스 애널리스트의 목표가는 38달러로 현재가보다 30.13달러보다 25% 높은 것으로 파악됐다. 투자의견은 매수다. 그의 목표가는 작년 11월 30달러→2월 32달러→4월 35달러로 시차를 두고 꾸준히 상향 중이다.

퍼도세오의 주가 수준은 최근 5년을 기준으로 봤을 때 평균을 웃돈다. 그럼에도 업계 평균보다는 아직 낮다. 업계를 크게 초과하는 이익률, 견실한 잉여현금흐름과 재무 안전성 등을 고려할 때 현재 주가가 회사의 가치를 온전히 반영하지 않은 것으로 판단돼 추가 재평가 여지가 있다는 해석도 나온다. 퍼도세오의 주가수익배율(PER, 포워드)는 11.9배로 과거 5년 평균 추정치 9.5배를 웃돈다. 다만 시킹알파가 집계한 업계 중앙값 15배는 크게 하회한다.

bernard0202@newspim.com

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SK하닉 왜 인디애나로 갔나 [서울=뉴스핌] 서영욱 조민교 기자 = SK하이닉스가 미국 첫 반도체 생산기지로 기존 반도체 클러스터인 애리조나·텍사스가 아닌 인디애나주 웨스트라피엣을 택한 데는 안정적인 전력·용수와 탄탄한 제조업 인프라, 퍼듀대를 중심으로 한 연구·인재 경쟁력이 복합적으로 작용했다. 미국 최대 철강 생산지역이자 자동차 생산 2위 지역으로 성장하며 축적한 산업 인프라에 반도체 연구개발(R&D)과 전문인력 양성을 한곳에서 연결할 수 있다는 점이 높은 평가를 받았다. 여기에 인디애나주가 약 2년에 걸친 유치전에서 대규모 인센티브와 인프라 지원을 제시하면서 최종 선택을 이끌어냈다. 28일 SK하이닉스와 미국 정부 등에 따르면 인디애나주는 SK하이닉스의 미국 생산기지 유치를 위해 약 2년에 걸쳐 공을 들였다. 미국 반도체 산업이 애리조나와 텍사스 등 기존 클러스터를 중심으로 형성돼 있다는 점을 감안하면 웨스트라피엣 낙점은 이례적인 선택이다. [AI 인포그래픽=서영욱 기자] ◆ 반도체 후발주자 인디애나…2년 유치전 끝 최종 낙점인디애나는 그동안 미국의 대표적인 반도체 생산지역으로 꼽히던 곳은 아니다. 미국 반도체 생산시설은 텍사스와 애리조나 등 기존 클러스터를 중심으로 형성돼 있다. 인디애나는 반도체 산업에서는 상대적으로 후발주자지만 철강과 자동차 등을 중심으로 탄탄한 제조업 기반을 갖춘 지역이다. SK하이닉스도 처음부터 인디애나를 투자지로 낙점한 것은 아니다. 미국 내 첨단 패키징 생산거점 구축 구상이 처음 공개된 것은 2022년 7월이다. 당시 최태원 SK그룹 회장은 조 바이든 전 미국 대통령과 화상 면담을 갖고 미국에 220억달러 규모의 신규 투자를 발표했다. 이 가운데 150억달러를 반도체 연구개발(R&D)과 첨단 패키징·테스트 시설 등에 투자하겠다는 계획을 제시했다. 이후 SK하이닉스는 미국 내 여러 지역을 놓고 생산기지 입지를 검토했다. 인디애나는 치열한 유치 경쟁을 거쳐 최종 4개 후보지 가운데 하나로 남았고 약 2년에 걸친 경쟁 끝에 최종 투자지로 선정됐다. 나머지 후보 지역은 공개되지 않았다. 멍 치앙 전 퍼듀대 총장은 당시 유치 경쟁을 '2년에 걸친 토너먼트'에 비유하기도 했다. 여러 지역을 상대로 후보지를 좁혀가는 과정에서 마지막까지 살아남은 인디애나가 결국 SK하이닉스의 미국 첫 생산기지를 따낸 것이다. ◆ 첫째는 전력·용수…제조업 기반이 반도체 경쟁력으로2년에 걸친 유치전에서 인디애나가 경쟁 지역을 제칠 수 있었던 배경에는 반도체 공장을 안정적으로 가동할 수 있는 산업 인프라가 있었다. SK하이닉스는 이번 착공식에서 '왜 인디애나인가'라는 질문에 충분한 전력과 용수를 첫 번째 이유로 제시했다. 대규모 전력과 용수를 안정적으로 확보해야 하는 반도체 생산시설의 특성상 입지 선정에서 가장 기본적인 조건을 갖췄다는 의미다. 이 같은 인프라는 인디애나가 오랜 기간 제조업 중심지로 성장하면서 축적됐다. 인디애나는 미국 최대 철강 생산지역이자 자동차 생산 2위 지역으로, 이번 착공식에서도 미국에서 제조업 일자리가 가장 밀집한 지역이라는 점을 강점으로 내세웠다. 반도체 산업에서는 후발주자지만 철강과 자동차 등 기존 제조업을 뒷받침하기 위해 구축된 전력·용수와 산업 인프라가 오히려 대규모 반도체 생산시설을 유치하는 기반으로 작용한 셈이다. 다만 전력과 용수만으로 인디애나의 선택을 설명하기는 어렵다. 다른 후보지와 차별화한 결정적인 카드는 웨스트라피엣에 자리 잡은 퍼듀대였다. [AI 인포그래픽=서영욱 기자] ◆ 승부 가른 퍼듀대…생산·R&D·인력양성 한곳에전력과 용수가 반도체 공장을 가동하기 위한 기본 조건이었다면 퍼듀대의 연구·인재 경쟁력과 인디애나주의 적극적인 지원은 다른 후보지와 차별화할 수 있었던 카드였다. 실제 SK하이닉스 공장이 들어서는 곳은 퍼듀대와 인접한 '퍼듀 리서치파크'다. 생산시설과 대학 연구시설을 가까이 두고 차세대 반도체 기술을 공동 개발하는 동시에 공장 가동에 필요한 전문인력을 지속적으로 확보할 수 있는 입지다. SK하이닉스도 2024년 4월 투자 계획을 공식 발표하면서 퍼듀대가 보유한 반도체 분야 전문 연구진과 인재 공급망, 지역의 연구개발(R&D) 생태계를 웨스트라피엣을 선택한 주요 이유로 꼽았다. 퍼듀대는 이번 착공식에서 스스로를 '미국의 반도체 대학(America's semiconductor university)'이라고 표현하며 인재 경쟁력을 강조했다. 퍼듀대 측은 현재 미국에서 학사·석사·박사 엔지니어를 가장 많이 배출하고 있다고 밝혔다. SK하이닉스는 퍼듀대 버크나노기술센터 등과 첨단 패키징과 이종집적 기술을 공동 연구할 계획이다. 퍼듀대와 아이비테크 커뮤니티칼리지와는 교육 프로그램과 학제간 교육과정을 마련해 현지 반도체 전문인력을 양성한다. 생산과 R&D, 인력 양성을 한 지역에서 연결하는 구조다. 미치 대니얼스 퍼듀대 총장은 이날 기공식에서 "인재를 양성하고 지식을 발전시키는 것뿐 아니라 인디애나 경제의 성장과 다변화를 돕는 것도 대학의 역할"이라며 "교수진에게 연구 기회를, 졸업생에게 일자리 기회를 제공할 수 있는 기업을 유치하는 것은 오늘날 대학의 중요한 책임"이라고 말했다. 이어 "우리는 SK하이닉스의 성공을 위해 전적으로 헌신할 것"이라며 "사업 성과를 극대화하기 위해 우리가 할 수 있는 모든 것을 지원하겠다"고 강조했다. SK하이닉스가 미국 인디애나주 웨스트 라피엣에 구축하는 AI 메모리용 어드밴스드 패키징 생산 기지 조감도 [사진=SK하이닉스] ◆ 2년 유치전 쐐기 박은 지원책…州·대학도 총력전 여기에 인디애나주는 세제 혜택부터 인프라와 인력 양성까지 묶은 대규모 지원책을 제시하며 유치전에 힘을 실었다. SK하이닉스 역시 이번 착공식에서 충분한 전력과 용수에 이어 주정부의 적극적인 지원을 인디애나를 선택한 이유로 제시했다. 인디애나주는 최대 5억5470만달러의 세금 환급을 비롯해 최대 8000만달러의 조건부 성과연계 지원, 각각 최대 300만달러의 교육훈련 및 제조준비 지원, 4500만달러 규모의 인프라 개선 지원 등을 제시했다. 퍼듀대와 퍼듀연구재단도 부지 할인 등을 포함해 약 6000만달러 상당을 지원했다. 인디애나가 최종 투자지로 결정된 이후에는 미국 연방정부도 가세했다. 미 상무부는 반도체지원법(CHIPS Act)에 따라 최대 4억5800만달러의 직접 보조금과 최대 5억달러의 대출을 지원하기로 했다. 마이크 브라운 인디애나 주지사는 "이번 프로젝트에는 산업계와 대학, 지방·주·연방정부에 이르기까지 모든 단계의 협력과 리더십이 필요했다"며 "이 모든 요소를 한데 모으는 것이 한 주를 다른 주와 차별화하는 경쟁력이 될 것"이라고 말했다. 그러면서 "오늘 SK하이닉스와 퍼듀대는 미국의 기술적 미래를 위한 첫 삽을 뜨고 있다"며 "이번 프로젝트의 파급효과는 미국 전역으로 퍼져나갈 것"이라고 강조했다. syu@newspim.com 2026-08-28 06:00