[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 중국 위안화가 달러화에 대해 2007년 미국 금융위기 이후 최저치로 떨어진 가운데 미국과 중국의 환율전쟁을 경고하는 목소리가 번지고 있다.

관세 전쟁이 희토류 싸움으로 번진 데 이어 환율전쟁으로 치달을 수 있다는 우려다. 트럼프 행정부의 관세 충격에 대비하기 위해 중국 정부가 재정 부양을 추진하지 않을 경우 위안화 평가절하 카드를 꺼낼 여지가 높다는 의견이 꼬리를 문다.

이 경우 환율전쟁이 이른바 G2(미국과 중국)에서 주요국 전반으로 번질 수 있고, 이머징마켓에서 자본 유출이 벌어질 수 있어 주목된다.

◆ 중국 위안화 언제, 얼마나 절하할까 = 트럼프 행정부와 중국의 기싸움이 뜨겁게 달아오르는 가운데 월가의 시선이 중국인민은행(PBOC)을 향하기 시작했다.

앞서 트럼프 행정부 1기였던 2018년에도 중국은 관세 충격을 상쇄하기 위해 위안화 평가절하를 강행했다. 당시 위안화는 달러화에 대해 최대 10%까지 떨어졌다.

트럼프 행정부의 145% 관세 발표에 중국이 125% '맞불'과 희토류 수출 금지로 위협하는 상황. 월가는 협상이 순조롭지 않을 경우 다음 순서로 환율 전쟁을 예상한다. 중국인민은행(PBOC)이 언제, 얼마나 큰 폭으로 위안화를 절하할 것인지 신경을 곤두세우는 모습이다.

달러화가 최근 주요 통화 전반에 대해 약세 흐름을 보이는 상황과 맞물려 관심을 끈다. 일반적으로 달러화가 약세를 보일 때 중국 위안화가 강세를 보이는데, 이번에는 인민은행이 의도적으로 반대 방향으로 환율을 설정했다는 지적이다.

바클레이스는 보고서를 내고 관세 충격으로 인해 중국 경제가 2025년 2% 성장하는 데 그치는 시나리오를 제시했다. 관세 전쟁이 터지기 전인 2024년 4분기 중국의 경제 성장에서 순수출의 비중이 46%에 달한 만큼 관세 타격이 클 수밖에 없다는 얘기다. 예상이 적중하면 중국 경제 성장률은 1970년대 이후 가장 낮은 수준으로 곤두박질 치는 셈이다.

지금까지 중국 정부가 대규모 부양책을 내놓지 않았지만 앞으로도 없을 것으로 단정하기는 어렵다. 대규모 재정 부양책을 마련하는 데는 상당한 시간이 걸리게 마련이다. 인민은행은 중국이 5% 성장을 이루기 위해 12조위안(1조6000억달러) 규모의 부양책이 필요하다고 밝힌 바 있다.

지난 3월 중국 전국인민대표대회(NPC)에서 이미 재정적자 규모를 GDP(국내총생산)의 8%로 높여 잡았다. 지난해 수치는 6.6%였다. 최근 몇 주 사이 고위 정책자들은 수 차례 재정 부양 여력이 충분하다고 강조했다.

이 때문에 지구촌 외환 트레이더드이 일정 부분 안심하는 상황인데, 바클레이스는 7월 3중전회에서 명확한 밑그림에 제시되지 않으면 평온이 깨질 수 있다고 경고한다. 재정 부양책이 제시되지 않으면 통화정책 측면의 수단, 즉 위안화 평가 절하에 돌입해야 한다는 얘기다.

◆ 달러/위안 9위안까지 뛸 수도 = 영국 파이낸셜타임스(FT)를 포함한 주요 외신에 따르면 역내 위안화가 지난 4월10일 1달러 당 7.351위안에 거래, 달러화에 대한 위안화 가치가 2007년 미국 금융위기 이후 최저치로 떨어졌다. 역외 환율은 7.4287위안까지 상승, 위안화가 사상 최저치로 떨어졌다.

이와 별도로 블룸버그는 위안화가 유로화에 대해 2014년 이후 최저치로 후퇴했다고 보도했다. 2025년 초 이후 위안화는 유로화에 대해 8% 이상 급락, 유로/위안 환율이 8.5위안을 향해 뛰는 상황이다.

투자은행(IB) 업계는 인민은행의 위안화 평가절하 가능성에 힘이 실리면서 위안화 하락 베팅이 확산되고 있다고 설명한다.

바클레이스는 7.3위안 선에서 등락하는 달러/위안 환율이 9위안까지 치솟을 수 있다고 경고한다. 인민은행의 위안화 평가절하가 본격화되면 환율이 20% 가량 뛸 수 있다는 얘기다.

월가는 터무니 없지 않다고 말한다. 2018년 트럼프 행정부 1기의 관세에 중국이 위안화를 10% 절하했던 사실을 감안할 때 이번 관세에 대해 20% 절하가 불가능하지 않다는 설명이다.

물론 투자은행(IB) 업계는 환율 목표치를 설정하는 데 다양한 가정을 도입한다. 가령, 바클레이스는 재정 승수를 0.3으로 가정한다. 재정 적자가 1%포인트 늘어날 때마다 성장률이 0.3%만 상승한다는 의미다.

재정 승수(fiscal multiplier)란 정부의 지출이나 세금 감면과 같은 재정 정책의 변화가 GDP(국내총생산)에 미치는 영향을 측정하는 계수다. 바클레이스가 수치를 0.3으로 설정한 것은 중국 정부의 지출이 1위안 늘어날 때 GDP(국내총생산)이 0.3위안 증가시킨다고 본 셈이다.

이와 달리 모간 스탠리는 0.5% 상승을 예상한다. 바클레이스에 비해 관대한 잣대를 동원하는 셈이다. 하지만 대다수의 투자은행(IB)은 중국 정부가 어떤 방식으로든 성장 목표를 고수할 것이라는 데 한 목소리를 낸다.

트럼프 행정부의 대규모 관세에 시진핑 중국 주석은 강대강으로 맞서는 상황이다. 시 주석은 끝까지 싸우겠다는 입장을 밝혔다.

시장 전문가들은 모든 수단을 동원한다는 뜻으로, 협상이 이뤄지지 않을 경우 전면적인 환율 전쟁에 대비해야 한다고 강조한다.

금융 자문 업체 드비어 그룹의 나이겔 그린 최고경영자(CEO)는 보고서에서 "트럼프 행정부의 관세 전쟁이 중국의 환율 전쟁에 도화선을 제공할 것"이라며 "점진적이지만 의도적인 위안화 평가절하를 강행, 궁극적으로 전세계 외환시장에 혼란을 일으킬 것"이라고 내다봤다.

◆ 2015년 유동성 엑소더스 재연될까 = 지난 2015년 위안화가 가파른 하락을 연출했을 때 중국에서 7000억달러에 달하는 유동성이 빠져나가면서 금융시장에 패닉을 일으켰다.

일부 시장 전문가들은 중국이 위안화 평가절하에 나설 경우 또 한 차례 자본 유출과 함께 신흥국 전반으로 파장을 일으킬 수 있다고 우려한다. 잠재적인 리스크를 인식하는 중국 지도부가 환율 전쟁에 나서기 어려울 것이라는 의견도 없지 않다.

드비어 그룹은 인민은행이 과격하고 공격적인 위안화 평가절하보다 '슬로 모션(slow motion)' 형태의 전략을 취할 것으로 예상한다.

극심한 실물경기 충격을 일으키지 않으면서 수출 업체들을 지원하기 위해 작고 점진적인 평가절하 전략을 취할 가능성이 높다는 설명이다. 겉보기에 작아 보이는 위안화 하락도 수출의 실질적인 비용을 낮춰 미국 관세로 인한 타격을 완화할 수 있다는 얘기다.

이 같은 전략은 신흥국 통화 전반에 파장을 일으키는 한편 미국의 인플레이션 역학을 복잡하게 만들 전망이다. 드비어 그룹은 "통화 변동이 진공상태에서 일어나지 않는다"며 "자본 흐름을 재편하고, 위험자산을 불안정하게 하며, 다른 중앙은행들의 대응을 유발한다"고 강조한다.

연준의 통화정책만큼 인민은행의 움직임을 예의주시해야 하며, 중국의 행보를 과소평가할 경우 심각한 실수가 될 것이라고 드비어 그룹은 말한다.

위안화 평가절하 가능성이 낮다는 의견도 없지 않다. HSBC의 조이 츄 아시아 외환 헤드는 CNBC와 인터뷰에서 "위안화 절하는 중국의 보복 방안에 포함되지 않을 것"이라며 "가파른 평가 절하가 자본 유출과 민간 소비 둔화 등 치명적인 결과를 초래할 수 있다"고 주장했다.

유라시아 그룹은 "위안화 평가절하가 더 이상 효과적이지 않을 것"이라며 "오히려 중국 스스로 금융위기를 일으키게 될 것"이라고 말했다.

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