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[서울 = 뉴스핌] 김지완 기자 = 신한금융투자가 다시 2500억원 규모의 후순위채 발행에 나선다. HSCEI(홍콩H)지수 급락으로 헤지손실이 발생한데다 금리 상승으로 보유채권의 평가손실이 커지며 자산 건전성에 경고등이 켜졌기 때문이다.

4일 금융감독원에 따르면 신한금융투자(이하 신금투)는 오는 11일 2500억원의 6년물 후순위채(예상 금리 연 3.893%)를 발행할 예정이다. 신금투는 앞서 지난 6월에도 창사 이래 처음으로 2500억원 어치 후순위채를 발행했다. 

신금투의 영업용순자본(NCR) 비율은 지난 2016년말 938%에서 지난 1분기 518%로 떨어졌다. 지난 6월 2500억원 후순위채 발행 이후 NCR 비율은 836.42%로 높아졌다.

◆ 금리인상으로 보유채권 평가손실 커질 듯

신금투가 잇따라 후순위채 발행에 나서는 것은 금리 상승으로 채권 평가손실이 확대될 수 있기 때문이다. 신금투의 채권보유액은 반기말 기준 12조8000억원이다. 이 중 금융채와 회사채 비중이 약 74.0%이고, 나머지는 국채, 지방채 등이다.

신금투는 주가연계증권(ELS) 헤지 과정에서 국공채 및 우량 회사채를 집중적으로 매입했다. 통상적으로 ELS·DLS는 발행초기 모집 금액의 70~80%를 채권에 투자한다.

이효섭 자본시장연구원 연구원은 "금리 인상시 ELS·DLS 헤지자산으로 보유한 채권의 평가손실이 커진다"면서 "특히 대형 증권사의 헤지운용 손실 위험이 중소형사보다 클 수 있어 금리 위험에 대한 관리를 철저히 해야한다"고 경고했다.

국고채 5년물 금리는 지난 2016년 6월말 연 1.297%에서 현재 2.221%까지 올라왔다. 

신금투가 운용손실 발생 가능성이 높은 자체 헤지 및 원금 비보장 상품은 9558억원(1분기말 기준)이다. 이는 자본 대비 29.9%다. 2016년 9월 말 9.6%에서 크게 증가한 수치다. 

◆ 홍콩H지수 급락으로 보유채권 줄이기도 힘들어

더 큰 문제는 ELS 기초자산으로 활용된 홍콩 H지수 급락으로 채권보유액을 줄일 수 없다는 것. 예탁원에 따르면 올해 ELS 전체 발행 규모 대비 홍콩H지수 점유율은 69.95%다. 지난 5~6월에는 홍콩H지수 점유율이 각각 79.8%를 기록했다. 

홍콩H지수는 지난 1월 1만3723에서 미·중 무역분쟁 심화로 지난달 1만238까지 25.3% 떨어졌다. 현재는 1만786선에서 거래된다. 신금투의 ELS 발행잔액은 지난해말 5조5491억원에서 지난 8월말 6조910억원으로 늘어났다.

금융투자협회에 따르면 지난해 ELS 조기상환액은 78조3180억원을 기록했지만 올해는 지금까지 39조6910억원에 그쳤다. 산입되지 않은 4분기를 감안해도 더딘 추세다. 신금투 역시 올해 상반기 4조원 이상의 ELS 조기상환을 꾸준히 기록했으나, 지난 7월 1조5098억원, 8월 2조4875억원까지 떨어졌다.

이중호 KB증권 연구원은 "HSCEI 지수 하락으로 극단적인 상환 고갈은 아니지만, 상당부분의 ELS가 조기 환매되지 못했다"고 진단했다.

이효섭 연구원은 "ELS·DLS 발행잔액이 증가할수록 헤지를 위해 채권 보유를 늘려야 하는데, 증권사는 추가 수익을 위해 헤지자산으로 보유한 채권을 담보로 RP매도를 수행해야 한다"면서 "결론적으로 ELS·DLS 발행 증가는 파생결합증권 부채와 RP매도 부채 증가로 이어지는 등 차입부채 증가 속도는 2배가 된다"고 설명했다.

금융투자업계 관계자는 "ELS와 DLS의 발행잔액 증가는 증권사 재무건전성을 악화시키는 주요 요인"이라면서 "ELS와 DLS의 위험을 헤지하기 위해 증권사는 채권 보유규모를 더욱 늘리고, 이것이 NCR 저하로 이어지고 있다"고 지적했다.

이용훈 한국기업평가 선임연구원은 "신금투의 위험액 증가로 자본적정성 지표 크게 저하됐다"면서 "후순위채 발행을 통해 자본적정성 저하에 대응할 계획이지만 가파른 위험액 증가세를 감안할 때 자본적정 추이를 모니터링할 필요가 있다"고 경고했다.

한편, 신금투 측은 이번 후순위채 발행에 대해 "자본확충 개념"이라면서 "금리인상전 발행하자는 의미도 있다"고 밝혔다. 

swiss2pac@newspim.com