[뉴스핌=정탁윤 기자] 동양증권은 20일 포스코의 제품가격 인상과 관련 "예상보다 높은 가격인상폭으로 긍정적"이라고 밝혔다.
이 증권사 박기현 애널리스트는 이날 보고서를 통해 "인상폭은 우려와는 달리 원가를 희석시킬 수 있다는 안도감을 주는 수치인 만큼 가격 인상 지연에 따른 조정폭을 만회할 것으로 예상된다"고 분석했다.
다음은 보고서 주요 내용이다.
2Q 철광석, 유연탄 등 쇳물원가 상승분 124달러(환율 1,100원, 13.6만원), 상쇄 가능
지난해 2차례 내수가격 인상에 이어, 10개월여만에 추가 가격인상을 단행했음. 적용시기는 4/22일 제조투 입분부터로, 슬래브(12만원)을 제외한 全품목에 대해 공히 16만원(14~17%) 인상시켰음
철광석, 유연탄 등 제선(쇳물) 원가 상승분은 1Q 에 35달러, 2Q 124달러로, 지난해 4Q 대비로는 159달러, 환율 1,100원기준 원화 환산시 17.5만원에 이를 것으로 추정. 지난 2월까지는 품목별로 5만원 상당의 제 품 DC 가 이루어졌으나, 3월 출하분부터 DC 축소가 이루어져, 5만원 수준 가격 인상효과가 반영되고 있 음. 따라서, 2Q 원가투입분에 대해서만 제강 등 기타 재료비 상승분을 감안시, 3월의 OPM 을 유지하기 위 해서는 13~15만원 원가 상승이 요구시 됨. 결국, 이번 16만원 제품가격이 이루어졌다는 점은 2Q 원가상 승에 대한 우려를 제거함을 의미하는 것
현실적 가격정책에 주목 : 2Q OP 1.47조원. 2H 분기별 1.2~1.3조원 안정화 예상
2Q 급증한 원재료가 본격 투입되는 시기는 6월경임에도 불구, 조기 단행을 시행한 이유는 1) 일본 대지진 후, 긴급 구호물량을 비롯, 국내 냉연업계의 추가 물량 요구 등 쏠림 현상이 커지고 있다는 점 2) 과거 전 사적 원가절감 등을 내세우며, 원재료가격 인상폭에 비해 보수적 제품가격을 산정해 왔던 사례가 다반사였 던 반면, 이번처럼 적극적인 가격정책을 펼친데는 주가부양의지도 담겨있는 듯
1Q 영업이익 9,320억원(예상보다 하회 추정)에 이어 이번 가격 인상으로 재고 효과만 5월중 약 20일간 (딜리버리 2주간 고려시, 5월 2째주부터 출하) 약 3,000억원(수출가격도 동행 반영, 할인고려 14만원만 적 용)에 이르러, 신제강 물량 확대 등과 맞물려, 2Q 에는 1.47조원까지 확대될 개연성 높을 것으로 관측. 물 론, Demand 의 보강이 뒤따르지 않을 경우, 향후 DC 부활 등의 변수가 발생할 소지가 있으나, 하반기에 도 본격화될 것으로 기대되는 일본 복구수요 등에 힘입어, 3월 이후의 월간 OPM 이 깨어지지는 않을 것으 로 예상. 3Q 1.18조원대, 4Q 에는 1.31조원대로 안정적 이익 창출 예상
기다림에 지쳤지만, 예상보다 높은 가격인상폭 단행은 분명 긍정적 평가
이번 내수가격 인상에 대한 주가 반영은 우선 긍정적 평가가 가능. 물론, 한달가량 기다림에 지쳐버린 성 향도 있지만, 인상폭 만큼은 우려와는 달리, 원가를 희석시킬 수 있다는 안도감을 주는 수치인 만큼, 가격 인상 지연에 따른 조정폭을 만회할 것으로 예상됨. ① 지난해와 유사하게 분기별로는 2Q 가 재고효과 등에 힘입어, Peak 를 형성할 공산이 크지만, 지난해와의 차이점은 하반기에 들어서도 이익 변동폭이 크게 발생 할 우려가 적다는 점. 미국 등 선진국과 중국을 제외한 신흥개도국들의 실수요 개선에 힘입어, 원가가 하 향 안정화되는 반면 글로벌 철강가격의 하강 속도는 원재료 변동폭에 비해 둔화되면서, 롤마진이 개선될 여지가 높다는 판단. 또한, ② 인도네이시아의 상공정 착공이 7월에 이루어질 것으로 예상되는 등 해외 성 장 모델의 보강 기대감, ③ 올 예상치 기준 PBR 이 1.0x 에 불과해, 중국이 급성장하며 시장을 지배하기 시작했던 06년 이후의 평균치 1.2x 에 비해서는 여전히 낮은 Valuation 이라는 점을 상기해야 할 듯
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[뉴스핌 Newspim]정탁윤 기자 (tack@newspim.com)
