[뉴스핌=정탁윤 기자] NH투자증권은 23일 포스코(POSCO)에 대해 제품가격 인상이 기대에 못 미친다며 목표주가를 58만4000원으로 하향조정했다.

이 증권사 김미현 애널리스트는 "3/4분기 제품 가격 인상 폭이 기존 예상을 하회함에 따라 2010년 하반기와 2011년 수익 예상을 하향 조정한다"며 이같이 밝혔다.

다만 그는 원가연동제 정착으로 이익 안정성은 높아질 것으로 기대한다고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요 내용.

- 3분기 철강 제품 가격 약 6% 인상

POSCO가 3분기 제품 가격을 5.6%~5.9% 인상하기로 결정. 열연강판과 후판, 선
재는 톤당 5만원 인상되었고 냉연강판은 톤당 5.5만원 인상됨. 3분기 원재료 가격이 2분기대비 18% 상승해 톤당 7만원(원달러환율 1,200원 가정)의 원가 상승요인이 발생하였으나 POSCO는 제품 가격 인상 폭을 5만원~5만 5천원으로 제한함

- 원가연동제 정착으로 이익 안정성 높아질 것으로 기대

이는 당사 기존 예상(톤당 7만원)과 시장 컨센서스 (톤당 약 8만원)를 하회하는 수준임. 그러나 5월 이후 국제 철강 가격이 하락하였고 하반기 철강 수요사들의 업황 둔화가 예상됨에도 불구하고 동사는 원가 상승을 제품 가격에 70% 이상 전가함으로써 하반기에 비교적 안정적 마진을 유지할 수 있을 전망. 또한 이번 제품 가격 인상으로 원가연동제가 정착될 것으로 보여 향후 동사의 이익 안정성은 보다 높아질 것으로 판단됨

- 투자의견 매수, 목표주가 584,000원으로 하향 조정

동사에 대한 투자의견 매수를 유지함. 동사의 주가는 4Q Forward EPS 기준으로 P/E 8.1배이며 시장대비 14% 할인 거래되고 있음. 2007년 이후 동사의 주가가 시장 P/E 수준에서 거래되어왔다는 점에서 주가의 상승 여력이 존재한다고 판단. 하반기 국제 철강 가격이 원재료 가격 상승을 반영해 반등할 것으로 예상되고 동사의 인도, 인도네시아 프로젝트에 의한 성장성이 가시화되면 할인거래 폭은 점차 축소될 것으로 판단.

3분기 제품 가격 인상 폭이 기존 예상을 하회함에 따라 2010년 하반기와 2011년 수익 예상을 하향 조정함. 예상 실적 하향 조정과 Target P/E 조정으로 목표주가를 기존 690,000원에서 584,000원으로 하향 조정함. 목표주가 584,000원은 4Q Forward EPS 56,545원에 Target P/E 10.3배를 적용해 산출하였음. 기존 목표주가 산정 시 Target P/E를 12.1배(당시 시장 P/E 10.2배에해외 철강사들의 시장 대비 평균 할증률 19%를 적용해 산출)를 적용하였으나 시장 P/E가 낮아지고 해외 철강사들의 시장 대비 할증률이 축소되어 Target P/E를 10.3배(현재 시장 P/E가 9.7배, 해외 철강사들의 시장 대비 평균 할증률이 7%)로 조정하였음