[뉴스핌=조슬기 기자] 다른 기업과 합병하는 것을 유일한 사업목적으로 모집의 방법으로 발행한 주권을 거래소에 상장한 법인을 일컫는 '스팩(기업인수목적회사)'.

시장 참가자들은 스팩이 앞으로 우회상장 수요의 흡수, 기업 인수합병(M&A) 활성화, 사모펀드(PEF)와의 상호 보완 등으로 자본시장을 더욱 효율적으로 만들 것이라고 기대하는 상황.

또한 일반투자자, 비상장기업, 증권사 등 다양한 시장 참여자들에게 새로운 투자 기회를 제공함으로써 많은 효용을 가져다 줄 것이라고 믿고 있다.

스팩 공모자금의 대부분(90% 이상)은 외부 신탁기관에 예치되며 합병에 실패하더라도 투자자들은 원금의 대부분(또는 원금 이상)을 현금으로 돌려받을 수 있다.

상장된 스팩의 주가는 합병발표 전까지 공모가와 유사한 수준에서 형성되고 우량 기업과의 합병에 성공할 경우에는 큰 폭의 가격 상승도 예상된다.

증시 전문가들은 그러나 스팩이 가져다 주는 여러 효과 가운데서도 왜 스팩 제도가 '합법적'인 우회상장 수단으로 평가 받는지 주목할 필요가 있다고 전했다.

'우회상장(Back door listing)'은 통상 비상장기업이 증권거래소나 코스닥시장에 이미 상장돼 있는 기업과의 합병을 통해 상장심사나 공모 등의 절차를 거치지 않고 상장 효과를 획득하는 것을 의미한다.

비상장회사가 우회상장을 하는 이유는 크게 세 가지. 직접 상장이 가능하지만 우회상장을 통한 상장이 비용 측면에서 우월한 경우, 상장조건을 일부 갖추지 못했지만 상장 효과를 누리고자 하는 경우, 시장 상황이 기업공개(IPO) 및 상장에 불리한 상황인 경우 등이다.

김갑래 자본시장연구원 연구위원은 "우회상장을 하게 되면 상장주간사 선정, 예비심사, 유가증권신고서 제출, 그리고 청약 등 상장을 위한 일련의 절차들을 생략가능하기 때문에 간편한 절차로 단시간에 상장에 성공할 수 있다"고 말했다.

문제는 기존의 우회상장이 거래소에 상장된 한계기업들, 이른바 사업 부문의 쇠퇴로 상장폐지가 임박한 기업들이 이를 주로 이용했다는 것.

김평진 대우증권 연구원은 "비상장회사들은 부실한 상장 기업을 이용해 저렴한 비용으로 상장에 성공할 수 있었다"고 전했다.

김 연구원은 "그러나 반대로 우발 채무의 문제나 합병 이전에 상장사의 주가가 급등락하는 등 수 많은 리스크 요인에도 노출될 수 밖에 없었다"고 지적했다.

하지만 거래소에 상장된 스팩이 앞으로 비상장법인과 합병에 성공하면, 이는 우회상장과 유사한 효과를 가져올 것이라고 전문가들은 기대했다.

스팩의 경우 현금성 자산만을 보유한 재무적으로 깨끗한 회사라는 점에서 기존 한계기업이 가지는 리스크 요인을 상당 부분 제거할 수 있을 것으로 예상되기 때문.

이러한 이유로 스팩을 '합법적'인 우회상장 수단이라고 표현하는 것.

이문한 동양종금증권 연구원은 "기존의 우회상장에서 한계기업은 비상장기업의 상장을 위한 수단적 측면이 강했고 상장폐지 위험성에 노출된 한계기업의 특성상 주가의 변동 폭이 크고 주가 조작 위험성에 항상 노출돼 있었다"고 말했다.

이 연구원은 "그러나 스팩은 우량한 비상장기업을 직접 탐색하는 등 기업합병과정에서 주도적인 역할을 담당하게 되고, 인지도가 높은 국내 증권사가 이 모든 과정에서 스폰서로 참여한다는 장점이 있다"고 강조했다.

김갑래 연구위원도 "주가조작, 선행매매 등으로 인한 시장 교란 요인은 향후 현저하게 줄어들 것"이라며 "스팩의 성공적 정착이 기존의 우회상장 수요를 흡수해 자본시장 전반의 효율성을 높여주는 계기가 될 것"이라고 전망했다.