[뉴스핌=이연춘 기자] 키움증권은 21일 한국타이어에 대해 "평균 판매가격이 원·달러 환율의 하락으로 전분기 대비 8.8% 하락한 것으로 추정된다"며 "그러나 완성차 업체의 가동률 상승과 딜러들의 재확보(Restocking)으로 타이어 판매량은 전분기 대비 각각 11.1%, 16.3% 증가해 전체 판매량은 14.8% 증가한 것"이라고 예상했다.

김두현 애널리스트는 "공장가동률이 1분기 74.7%에서 2분기 90%로 상승한 점과 낮은 가격의 원재료 투입이 시작된 점이 2분기 영업이익 개선의 주된 원인일 것"이라고 전망했다.

다음은 리포트 내용,

-2분기 매출액 6,491억원(-2.9%), 영업이익 729억원(+2.9%, 영업이익률 11.2%) 예상

한국타이어 2분기 매출액은 전년동기비 2.9% 감소한 6,491억원(QoQ +4.7%), 영업이익은 729억원(영업이익률 11.2%)으로 전년동기비 및 전분기대비 각각 2.9%, 67.5% 증가할 것으로 예상.

ASP(Average Selling Price)는 원/달러 환율의 하락으로 전분기 대비 8.8% 하락한 것으로 추정. 그러나, 완성차 업체의 가동률 상승과 딜러들의 Restocking으로 OE 및 RE타이어 판매량은 전분기 대비 각각 11.1%, 16.3% 증가해 전체 판매량은 14.8% 증가한 것으로 예상. 공장가동률이 1분기 74.7%에서 2분기 90%로 상승한 점과 낮은 가격의 원재료 투입이 시작된 점이 2분기 영업이익 개선의 주된 원인일 것으로 판단

-투자포인트

한국타이어 2009년 12M Forward EPS를 1,511원에서 1,634원으로 상향해 목표주가를 20,000원에서 23,000원(P/E 14.0x)으로 상향하고 투자의견 매수(Buy)를 유지.

① 2분기에 이어 3분기에도 영업실적 개선이 이어질 전망. 3분기 공장가동률은 94%로 2분기 90%대비 4.0%p 상승할 전망이며, 원재료 투입단가는 2분기 1,700달러에서 1,350달러로 하락해 3분기 영업이익은 2분기 대비 16.1% 증가한 846억원(영업이익률 13.2%, +2.0%p)이 예상.

② 중국, 헝가리 등 해외공장은 원자재 가격 하락 효과가 본사공장보다 빠르게 나타나 1분기 영업적자에서 2분기 흑자전환 할 것으로 추정. 특히, 중국에서 완성차 신차 판매와 운행대수 급증으로 타이어 수요가 폭발적으로 증가하고 있는 점은 주가 디스카운트 요인이 아닌 프리미엄 요인.

③ 글로벌 경쟁사대비 한국타이어 주가는 저평가 되어 있음. 글로벌 경쟁사 OP Margin, EBITDA Margin, ROE 평균은 5.5%, 11.8%, 8.8%이며, 한국타이어는 각각 11.0%, 17.4%, 11.2%로 평균치를 월등히 상회하고 있다. 반면, 한국타이어 P/E는 11.0x로 Peer Group 평균 14.0x 대비 할인 되어 있음.