홍종길 한국투자증권 애널리스트는 14일 엔씨소프트와 관련, "올해 아이온의 중국 로열티 수입이 392억원에 달할 것으로 예상된다"며 "오는 16일의 빠른 상용화로 판허 관련 불확실성과 컨텐츠 소진 리스크 제거로 흥행 가능성이 더욱 높아졌다"고 평가했다.
홍 애널리스트는 또 "아이온의 중국 흥행은 일본, 대만, 미국과 유럽 서비스에도 긍정적으로 작용할 것"이라며 "오는 2010년 이후에도 블레이드앤소울, 길드워2 등 신규게임 출시로 높은 성장세가 지속될 것"이라고 전망했다.
다음은 리포트 내용이다.
◆ 12개월 목표주가 17만9000원↑, 투자의견 '매수'유지
엔씨소프트에 대한 12개월 목표주가를 12만3000원에서 17만9000원으로 45.5% 상향조정하고, 투자의견 '매수'를 유지한다. ▲ 아이온의 올해 중국 로열티 수입이 392억원에 달할 것으로 예상된다. 이달 16일 빠른 상용화로 판허 관련 불확실성과 컨텐츠 소진 리스크 제거로 흥행 가능성이 더욱 높아졌다. ▲ 아이온의 중국 흥행은 일본, 대만, 미국과 유럽 서비스에도 긍정적으로 작용할 전망이다. ▲ 오는 2010년 이후 블레이드앤소울, 길드워2 등 신규게임 출시로 높은 성장세가 지속될 것으로 예상된다. 12개월 목표주가는 2010년 예상 EPS 평균 7946원에 목표 PER 22.6배(리니지2 상용화로 수익이 빠르게 증가했던 2004년과 2005년 PER 평균)를 적용한 것이다. 목표주가를 상향조정한 것은 아이온 매출 전망치를 높여 2009년과 2010년 EPS를 각각 27.1%, 23.3% 상향조정했고, 2009년과 2010년 예상 EPS 평균에서 2010년 예상 EPS로 기준을 변경했기 때문이다.
◆ 아이온의 올해 중국 로열티 수입은 392억원에 달할 전망
엔씨소프트의 2009년 아이온 중국 로열티 수입은 392억원에 달할 전망이다. 지난 11일 중국 샨다는 오는 16일부터 아이온을 유료화한다고 발표했다. 지난 8일 오픈 베타를 시작한지 8일만에 상용화하는 것으로 예상보다 빠르다. 서버를 15차례 증설해 80여대에 이를 정도로 중국시장에서 높은 인기를 얻고 있는 가운데 조기 상용화로 판허에 대한 불확실성과 컨텐츠 소진 리스크도 제거되어 흥행 가능성은 더 높아진 것으로 판단된다.
유료화는 시간제 방식으로 1 RMB 당 100 샨다게임머니, 1샨다게임머니당 75초로 1 RMB당 7500초(2시간 5분)를 이용할 수 있다. 우리는 아이온의 유료화 이후 평균동시접속자를 40만명으로 예상해 유료고객수를 160만명, 1인당 월 ARPU는 49.5 RMB(샨다의 2008년 4/4분기 MMORPG 평균 ARPU, 약 103시간 이용)로 가정해 샨다의 아이온 월매출액을 154억원으로 추정한다. 엔씨소프트는 이중 30%를 로열티로 수입으로 인식해 2009년 2/4분기 엔씨소프트의 아이온 로열티 수입은 115억원으로 예상된다. 2009년과 2010년 중국 로열티 수입은 각각 392억원, 530억원에 달할 전망이다.
◆ 매출액과 순이익 전년대비 각각 46%, 322% 증가 예상
올해 아이온 연결기준 매출 전망치를 기존 1654억원에서 2009억원으로 높인 것을 반영해 2009년 연결기준 매출액과 순이익 전망치를 각각 5078억원과 1082억원으로 5.6%, 28.2% 상향조정한다. 매출액과 순이익은 전년대비 각각 46%, 322% 증가할 것으로 예상된다.
홍 애널리스트는 또 "아이온의 중국 흥행은 일본, 대만, 미국과 유럽 서비스에도 긍정적으로 작용할 것"이라며 "오는 2010년 이후에도 블레이드앤소울, 길드워2 등 신규게임 출시로 높은 성장세가 지속될 것"이라고 전망했다.
다음은 리포트 내용이다.
◆ 12개월 목표주가 17만9000원↑, 투자의견 '매수'유지
엔씨소프트에 대한 12개월 목표주가를 12만3000원에서 17만9000원으로 45.5% 상향조정하고, 투자의견 '매수'를 유지한다. ▲ 아이온의 올해 중국 로열티 수입이 392억원에 달할 것으로 예상된다. 이달 16일 빠른 상용화로 판허 관련 불확실성과 컨텐츠 소진 리스크 제거로 흥행 가능성이 더욱 높아졌다. ▲ 아이온의 중국 흥행은 일본, 대만, 미국과 유럽 서비스에도 긍정적으로 작용할 전망이다. ▲ 오는 2010년 이후 블레이드앤소울, 길드워2 등 신규게임 출시로 높은 성장세가 지속될 것으로 예상된다. 12개월 목표주가는 2010년 예상 EPS 평균 7946원에 목표 PER 22.6배(리니지2 상용화로 수익이 빠르게 증가했던 2004년과 2005년 PER 평균)를 적용한 것이다. 목표주가를 상향조정한 것은 아이온 매출 전망치를 높여 2009년과 2010년 EPS를 각각 27.1%, 23.3% 상향조정했고, 2009년과 2010년 예상 EPS 평균에서 2010년 예상 EPS로 기준을 변경했기 때문이다.
◆ 아이온의 올해 중국 로열티 수입은 392억원에 달할 전망
엔씨소프트의 2009년 아이온 중국 로열티 수입은 392억원에 달할 전망이다. 지난 11일 중국 샨다는 오는 16일부터 아이온을 유료화한다고 발표했다. 지난 8일 오픈 베타를 시작한지 8일만에 상용화하는 것으로 예상보다 빠르다. 서버를 15차례 증설해 80여대에 이를 정도로 중국시장에서 높은 인기를 얻고 있는 가운데 조기 상용화로 판허에 대한 불확실성과 컨텐츠 소진 리스크도 제거되어 흥행 가능성은 더 높아진 것으로 판단된다.
유료화는 시간제 방식으로 1 RMB 당 100 샨다게임머니, 1샨다게임머니당 75초로 1 RMB당 7500초(2시간 5분)를 이용할 수 있다. 우리는 아이온의 유료화 이후 평균동시접속자를 40만명으로 예상해 유료고객수를 160만명, 1인당 월 ARPU는 49.5 RMB(샨다의 2008년 4/4분기 MMORPG 평균 ARPU, 약 103시간 이용)로 가정해 샨다의 아이온 월매출액을 154억원으로 추정한다. 엔씨소프트는 이중 30%를 로열티로 수입으로 인식해 2009년 2/4분기 엔씨소프트의 아이온 로열티 수입은 115억원으로 예상된다. 2009년과 2010년 중국 로열티 수입은 각각 392억원, 530억원에 달할 전망이다.
◆ 매출액과 순이익 전년대비 각각 46%, 322% 증가 예상
올해 아이온 연결기준 매출 전망치를 기존 1654억원에서 2009억원으로 높인 것을 반영해 2009년 연결기준 매출액과 순이익 전망치를 각각 5078억원과 1082억원으로 5.6%, 28.2% 상향조정한다. 매출액과 순이익은 전년대비 각각 46%, 322% 증가할 것으로 예상된다.
