유영국 유진투자증권 애널리스트는 23일 제일모직 관련 보고에서 "실적 우려는 1/4분기에 마무리되고 2/4분기 이후부터는 디스플레이소재를 중심으로 한 전자재료 외형확대, 패션 및 케미칼 수익성 개선으로 실적 회복이 예상된다"고 밝혔다.

하반기부터는 세계 각국 경기부양효과 가시화로 전반적 수익성 호전 추세로 진입할 예상이라고 그는 덧붙였다.

다음은 보고서 주요 내용.

▶ Investment Point

제일모직에 대하여 목표주가 43,000원 및 투자의견 BUY를 제시하며 분석을 개시함. 그 이유는 2009년 영업실적을 저점으로 향후 3년간(09년~12년) EBITDA CAGR 8.7%로 안정적 성장 지속 전망되기 때문임.

1. 저평가 영역 & 오랜만에 찾아온 저가 매수의 기회

현재 PBR 1.0배 수준. 동사 PBR은 2006년 이후 전반적으로 KOSPI PBR 상회. 하회한 경우는 2007년과 2008년 상반기 중 각각 1번. 2009년 현재 다시 나타난 기회.

2. 2009년 1분기 실적 저점으로 회복 추세 진입 전망

실적 우려는 1분기에 마무리. 2분기 이후 디스플레이소재를 중심으로 한 전자재료 외형확대, 패션 및 케미칼 수익성 개선으로 실적 회복 예상. 하반기부터는 세계 각국 경기부양효과 가시화로 전반적 수익성 호전 추세 진입 예상.

3. 케미칼 & 패션 ‘Cash cow’ + 전자재료 ‘높은 성장성’ = 안정성장기업

전자재료는 디스플레이 및 반도체소재 중심의 고성장으로 09년 추정 EBITDA 기준 향후 3년(09년~12년) EBITDA CAGR 15.8% 전망. 제일모직의 향후 3년 EBITDA CAGR 8.7%로 안정성장 추세 지속 예상.

▶ Valuation

투자의견 BUY, 목표주가 43,000원 제시

안정성장형 기업에 대한 가치평가에 적정한 현금흐름할인모형(DCF)으로 산출