이혜린 유진투자증권 애널리스트는 20일 동아제약과 관련, “지난 2006년 이후 지속된 수출 계약 호조로 내수시장 성장률 둔화를 만회하며 양호한 어닝 모멘텀을 지속할 것”이라며 “업종 내에서 상대적 밸류에이션 매력을 갖고 있다”고 밝혔다.


다음은 보고서 주요내용.

◆ 양호한 어닝 모멘텀

2009~2011Y EBITDA CAGR 13.8%
- 내수 처방의약품 시장 내 MS 확대 + 완제의약품 해외 수출 호조
- 사업 포트폴리오 및 비용집행 효율성 강화로 수익구조 개선

◆ 업종 내 상대 밸류에이션 매력

현 주가 Universe 제약업종 평균 PER 14배 수준
2006~2008Y 3년 평균 PER, EV/EBITDA 각각 26.6배, 12.1배
market premium 38%(MSCI Korea Index PER 기준)로 과거 대비 현격히 축소

◆ 목표주가 12만2000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 12만2000원: 2009년 추정 EPS와 Target PER 19배 적용
Target PER 19배: PEG 1.0배, EV/SALES 2.0배, PSR 1.2배 평균 적용
현 주가 상승여력 30.3%로 투자의견 ‘매수‘ 유지