최남곤 동양종합금융증권 애널리스트는 29일 SK텔레콤과 관련, "3/4분기 실적은 경쟁완화로 인해 마케팅비용은 감소했으나 매출의 둔화로 인해 예상치를 하회하는 실적을 보였다"며 "하지만 4/4분기에도 경쟁완화는 지속될 전망이며 경기침체가 가시화 되는 상황에서 이동통신업종은 이익에 대한 신뢰가 높아 매수의견을 유지하며 목표가 25만5000원을 유지한다"고 말했다.

다음은 리포트 내용이다.

◆ 3/4 분기 실적 예상치 하회

SKT의 3/4분기 매출액, 영업이익, 경상이익은 전년동기대비 각각 3% 증가, 6.1% 감소, 58% 감소했다. 매출액 대비 영업이익률은 17.4%로 YoY & QoQ 대비 하락 추세가 이어졌다. 경쟁 완화에 따른 영향으로 마케팅비용 비율은 전분기대비 4.8%pt 하락한 25.1%를 기록했다.

◆ 매출액 전년동기대비 3% 증가, 매출 둔화 완연

매출 증가율은 3% 대로 둔화를 보였다. 이는 양적인 측면보다는 질적인 측면에 기인한다. 요금 인하등의 요인으로 데이터 부문의 매출 감소 폭이 크게 나타난 것이 영향을 미친것으로 판단된다. 다만 요금 인하가 있었던 지난 1/4분기를 바닥으로 데이터 매출액은 꾸준히 증가하고 있다는 점에서 데이터 매출의 성장성에 대해서는 좀 더 지켜볼 필요가 있다. 하지만 전반적으로 성장성 측면에서 후발사업자 대비 매력도가 떨어지는 것은 부인할 수 없는 사실이다.

◆ 단말기 할부 판매에 대한 보수적 회계 처리.

▲ 중장기적으로 영업이익 ↓, 경상이익 (회수시 이자수익 반영) ↑ 영향
3/4분기에 반영된 할인 차금 규모는 487억원이다. 경쟁 상황에 따라 차이가 있겠지만 영업이익은 분기별로 400~500억원 내외 감소돼 나타나는 영향이 있을 것으로 보인다. 따라서 궁극적으로 영업이익은 기존 방식에 비해 감소되고 경상이익은 증가할 것으로 예상된다.

◆ 투자의견 '매수', 목표가 25만5000원 유지-안정적 이익 흐름에 대한 프리미엄 부여 필요
3/4분기 실적에 대한 실망과 전체 시가총액 대비 7% 이상 비중(통신업)에 대한 부담 등으로 단기 조정이 예상되나 긍정적 포인트에도 주목할 필요 있다.

▲ 3G Migration의 일단락, 의무약정제 효과 발현, 경쟁사의 재무 관리 필요성, 경기 하강 요인에 근거한 4/4분기와 오는2009년 경쟁 완화 지속 전망.
▲ 경기 침체가 가시화 되는 상황에서, 이익에 대한 신뢰가 높은 이동통신 업종에 대한 프리미엄 부여 가능.
▲ 기말 배당금 8400원과 자사주 매입 1000억원.
▲ 환율 동향, 자금 시장의 신용 경색 분위기 등을 고려할 때 스프린트 넥스텔 인수 관련 위험은 단기적으로 제한적