정경희 키움증권 애널리스트는 24일 금호석유 관련 보고서에서 "사상최대 분기실적을 기록했던 1, 2분기에 이어 3분기 연속 사상 최대 분기실적을 경신할 것으로 판단한다"며 "이는 1) 합성고무부문의 타이트한 합성고무 시황에 따른 마진 확대 지속, 2) 2분기 주요 고객사 정기보수로 가동률이 저조했던 열병합 발전소 가동률 정상 회복 및 3) 상반기에 이어 비교적 견조한 합성수지 실적에 기인한 바 크다"고 분석했다.

다음은 보고서 주요 내용.

■ 전기에 이어 3분기 연속 사상최대 분기 실적 경신 추정

동사는 사상최대 분기실적을 기록했던 1, 2분기에 이어 3분기 연속 사상 최대 분기실적을 경신할 것으로 판단한다. 이는 1) 합성고무부문의 타이트한 합성고무 시황에 따른 마진 확대 지속, 2) 2분기 주요 고객사 정기보수로 가동률이 저조했던 열병합 발전소 가동률 정상 회복 및 3) 상반기에 이어 비교적 견조한 합성수지 실적에 기인한 바 크다. 중요한 점은 이러한 수익성 개선이 타이트한 천연고무 수급과 견조한 아시아 타이어 수요증가에 따른 합성고무 강세에 기인, 구조적인 추세로 판단된다는 점이다.

■ 합성고무 생산능력 Global No.1 진입 불구,그룹관련 우려로 경쟁사대비 65%이상 할인 평가중

합성고무 시황의 구조적 강세 등에 따라 Global Peer Group이 약 10~11배 수준의 평가를 받고 있음에도 불구, 동사는 Peer Group대비 약 50~65%까지 할인 거래되어 왔다. 이는 펀더멘털과 무관한 대우건설 및 대한통운 등 동 그룹의 대규모 M&A추진에 따른 시장의 우려가 반영된 결과로 볼 수 있다. 그러나, 현재까지 2분기 실적발표에서 밝힌 동 그룹의 주요 자산매각방안이 계획대로 진행되고 있어 이와 관련한 시장의 우려도 추가 진행사항 이행에 따라 감소될 것으로 판단한다. 3분기중 주요 매각자산은 한국복합물류, 서울 외곽순환도로, 금호종금 등이 있다. 또한 FI의 풋백옵션 행사기간 연장 등 그룹의 대우건설 인수부담 감소는 동사에 적용되는 Peer Group대비 할인율 해소에 시발점이 될 전망이다.

■ Global Peer 대비 20% 할인, 목표주가 60,000원, ‘Buy’

여수공장 방문을 통하여 SBR/BR 증설 및 폐타이어열병합발전소 건립 등 동사의차기 성장 추진을 확인하였다. ‘09년 합성고무 Capa 1위 진입을 감안, 글로벌 합성고무 평균 PER에 20% 할인율을 적용하여 목표주가 60,000원 및 매수의견을 제시한다. 금호생명 상장 및 대한통운 유상감자 등 자금조달 방안 가시화 및 SBR/BR 증설 등 추가 성장에 따라 적용 할인율은 점차 해소할 예정이다.