김정욱 하나대투 애널리스트는 14일 현대하이스코와 관련, "2/4분기 영업실적은 원재료인 열연가격 급등에도 불구하고 대폭 호전된 것으로 나타났다"며 "3/4분기에는 단가인상효과로 마진확보가 가능할 전망"이라고 진단했다.
다음은 리포트 내용이다.
- 사상 최대 매출, 수익성 크게 개선 - 분기매출 1조원 돌파
2분기 영업실적은 원재료인 열연(HR)가격 급등에도 불구하고 대폭 호전된 것으로 나타나, 시장 기대수준에 부합했다. 이는 당진공장 라인 안정화에 따른 생산성향상과 원가절감, 순조로운 가격전가에 기인한 것으로 판단된다. 2분기 매출액은 1조 2,680억원(YoY +31%, QoQ +37%)으로 창사이래 처음으로 분기기준 1조원을 넘어섰다. 수급호조에 힘입어 냉연(CR)가격도 일물이가(一物二價)제가 정착된데다, 유가급등에 따른 고부가 유정용 강관 특수로 product mix가 개선되었기 때문이다. 영업이익은 614억원(YoY +102%, QoQ +77%)에 달해 영업이익률이 4.8%(YoY +1.7%p, QoQ +1.1%p)로 개선되었다. 연이은 단가인상에 따른 재고효과와 감가상각이 대부분 완료된 강관부문 마진이 호전된 것으로 보인다. 사업부문별 2분기 영업이익률은 냉연부문이 3%, 강관부문이 10% 수준으로 추정된다.
- 3분기 단가인상효과로 마진확보 가능, 4분기 현 수준 제품가격 유지가 관건
3분기에는 열연 투입가격 상승으로 원가부담이 우려되나, 7/1일부 단가인상(톤당 25만원)으로 적정수준의 마진은 확보될 것으로 보인다. 4분기는 감산에 따른 수급조절 능력을 감안할 때 현 수준의 제품가격 유지는 가능해 보여 양호한 수준의 영업실적이 예상된다. 3분기 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 40%, 228% 신장된 1조 2,616억원, 363억원으로 추정된다.
- 투자의견 Neutral 유지, 목표주가는 13,000원으로 상향
현대하이스코에 대한 투자의견은 Neutral을 유지한다. 하공정 냉연업계 사업구조 특성상 롤마진 변동성을 구조적으로 개선시키기 어려운 불확실성이 존재하기 때문이다. 그러나 12개월 목표주가는 13,000원으로 24% 상향 조정한다. 목표주가 13,000원은 목표 PBR 0.8배를 20% 할증하여 2008년 BPS(13,469원)에 적용하여 산정하였다. Premium 20%는 투자 대비 효율성이 높은 당진공장에 대한 재평가 가능성과 금년 상반기 두드러진 영업실적 호조에 따른 재무구조 개선을 반영한 것이다. 현대하이스코는 현대제철의 고로투자 완료 시 안정적인 소재조달과 captive market을 동시에 확보해 수혜의 폭이 클 것으로 보여, 중장기 성장잠재력은 갈수록 확대될 것으로 보이는 점은 긍정적이다.
다음은 리포트 내용이다.
- 사상 최대 매출, 수익성 크게 개선 - 분기매출 1조원 돌파
2분기 영업실적은 원재료인 열연(HR)가격 급등에도 불구하고 대폭 호전된 것으로 나타나, 시장 기대수준에 부합했다. 이는 당진공장 라인 안정화에 따른 생산성향상과 원가절감, 순조로운 가격전가에 기인한 것으로 판단된다. 2분기 매출액은 1조 2,680억원(YoY +31%, QoQ +37%)으로 창사이래 처음으로 분기기준 1조원을 넘어섰다. 수급호조에 힘입어 냉연(CR)가격도 일물이가(一物二價)제가 정착된데다, 유가급등에 따른 고부가 유정용 강관 특수로 product mix가 개선되었기 때문이다. 영업이익은 614억원(YoY +102%, QoQ +77%)에 달해 영업이익률이 4.8%(YoY +1.7%p, QoQ +1.1%p)로 개선되었다. 연이은 단가인상에 따른 재고효과와 감가상각이 대부분 완료된 강관부문 마진이 호전된 것으로 보인다. 사업부문별 2분기 영업이익률은 냉연부문이 3%, 강관부문이 10% 수준으로 추정된다.
- 3분기 단가인상효과로 마진확보 가능, 4분기 현 수준 제품가격 유지가 관건
3분기에는 열연 투입가격 상승으로 원가부담이 우려되나, 7/1일부 단가인상(톤당 25만원)으로 적정수준의 마진은 확보될 것으로 보인다. 4분기는 감산에 따른 수급조절 능력을 감안할 때 현 수준의 제품가격 유지는 가능해 보여 양호한 수준의 영업실적이 예상된다. 3분기 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 40%, 228% 신장된 1조 2,616억원, 363억원으로 추정된다.
- 투자의견 Neutral 유지, 목표주가는 13,000원으로 상향
현대하이스코에 대한 투자의견은 Neutral을 유지한다. 하공정 냉연업계 사업구조 특성상 롤마진 변동성을 구조적으로 개선시키기 어려운 불확실성이 존재하기 때문이다. 그러나 12개월 목표주가는 13,000원으로 24% 상향 조정한다. 목표주가 13,000원은 목표 PBR 0.8배를 20% 할증하여 2008년 BPS(13,469원)에 적용하여 산정하였다. Premium 20%는 투자 대비 효율성이 높은 당진공장에 대한 재평가 가능성과 금년 상반기 두드러진 영업실적 호조에 따른 재무구조 개선을 반영한 것이다. 현대하이스코는 현대제철의 고로투자 완료 시 안정적인 소재조달과 captive market을 동시에 확보해 수혜의 폭이 클 것으로 보여, 중장기 성장잠재력은 갈수록 확대될 것으로 보이는 점은 긍정적이다.
