해외 공급충격 발생시 생산갭보다는 인플레이션갭에 보다 중점을 두는 것이 사회후생 측면에서 바람직하다는 주장이 제기됐다.

13일 김근영 한국은행 금융경제연구원 국제경제실 과장은 '금융경제연구'자료를 통해 "공급충격의 불확실성이 커질수록 통화당국은 인플레이션에 대한 대응을 강화하는 것이 사회후생 측면에서 바람직하다"라는 연구 결과를 발표했다.

김근영 과장은 "기준시나리오(Baseline)로 수입재의 국제가격에만 확률적 충격이 발생하는 불확실성하에서 최적 금리준칙을 모색한 결과, 공급충격 불확실성하에서의 최적 금리준칙은 인플레이션과 총생산을 모두 고려해 대응하되 인플레이션에 보다 높은 중점을 두는 형태로 나타났다"고 설명했다.

또한 해외공급 충격이 지속적일 수록 기준시나리오에 비해 인플레이션갭에 대한 대응강도를 높이는 것이 최적 금리준칙으로 나타났다고 소개했다.

이에 따라 그는 "수입원자재 가격의 충격의 지속성이 커지거나 불확실성이 증대되면 인플레이션에 대한 대응을 강화하는 방향으로 통화정책을 수행할 필요가 있다"고 주장했다.

김 과장은 이어 최적 금리준칙하에서 수입원자재 가격이 상승하는 충격이 발생한 경우, 거시경제 변수가 안정적인 반응을 나타낸다고 밝혔다.

금리는 수입재가격 충격 직후 상승했다가 점진적인 하락세를 보이며, 금리 상승으로 소비자물가의 상승이 억제되면서 인플레이션은 빠르게 안정된다는 설명이다.

생산과 소비 등 실물부문 역시 충격에 따른 위축 이후 점진적인 회복세를 나타내고, 교역조건은 충격 직후 수입가격 상승으로 악화됐다가 점차 균형으로 회복된 것으로 나타났다.

다만 그는 유가 상승 충격과 함께 세계경기의 위축에 대한 우려가 점증하고 있는 상황에서는 최적 금리준칙은 기준시나리오에 비해 생산갭에 대한 반응강도를 높일 필요가 있다고 지적했다.

김 과장은 "공급충격과 함께 부정적 해외수요 충격이 가세하는 경우에는 생산갭 변동에 보다 유의할 필요가 있다"고 말했다.