장정훈 삼성증권 애널리스트는 16일 덕산하이메탈과 관련 "올 2/4분기 잠정실적이 사상 최고치를 기록할 것"이라며 "이 기간 매출은 전년동기보다 29% 증가한 60억원"이라고 말했다.

장 애널리스트는 목표주가를 5500원으로 하향조정하며, "마진이 낮은 파우더 부문 매출이 25%대로 비중이 높아지면서 이익규모가 하향조정됐기 때문"이라고 설명했다.


다음은 리포트 내용이다.

-2분기 잠정실적, 분기 매출 상장 이후 최고치

2분기 매출은 전년동기비 29% 증가한 60억원, 영업이익은 전년동기비 21% 감소한 12.5억원 달성. 매출규모로는 분기 사상 최고치를 기록했다. 출하량 기준으로도 전년동기비 43.4%, 전분기 대비 36.8% 증가하였으나 이익이 줄어든 이유는 1)판가가 전년대비 22% 하락한 반면, 2)원자재인 주석가격 상승(평균 50% 상승)과 함께 솔더볼 보다 3)상대적으로 마진이 낮은 솔더파우더 매출이 포함된데 따른다.

-전분기 대비 원재료가격 상승 압박은 여전하나 판가 하락은 주춤

판가는 전분기 대비로는 4% 하락한 것으로 추정되나 주요 원재료인 주석가격은 전분기 대비 21% 상승하면서 마진에 부담. 또한 이익률이 한자리 중반대인 솔더파우더 매출 비중이 1분기 3%에 불과하였으나 2분기에는 15%까지 상승하면서 영업이익률은 20.9%로 하락(전년대비13.5%pt 감소, 전분기대비 4.1%pt 감소). 하지만 소형 솔더볼 비중(450 마이크론대 이하)은 전년 동기에 79%에서 이번 분기에는 95%까지 늘어남. 특히 300마이크론 이하 비중은 전년 30%대에서 35%대로 증가하면서 마진압박을 상당부분 덜어냈다.

-실적추정변경, 매출추정은 유지하나 이익 부문 하향 조정

2대 주주인 유미코어를 통한 솔더볼 해외매출 증가와 솔더파우더의 매출 가세로 인해 연간 매출 성장에 대한 기존의 추정은 유지한다. 하지만 원자재 가격상승에 대한 부담과 상대적으로 마진이 낮은 파우더부문의 매출이 연말까지 25%대로 비중이 높아지면서 이익규모는 하향 조정한다.

-목표주가 5,500원으로 하향조정. BUY(H)의견은 유지

현금성 자산은 6월말 기준 340억원대로 현 시가총액의 42%에 해당함. 이익수준 하향조정에 따라 향후 12개월 Rolling EPS(2008년 3분기 ~ 2009년 2분기)는 373원으로 낮아지고 삼성 유니버스 IT평균 PE 13.8배와 배당프리미엄 5% 감안시 적정주가는 5,500원임. 따라서 6개월 목표주가를 기존 6,560원에서 16% 하향조정함. 하지만 하반기 출하 증가세가 두드러질 전망이고 M&A이슈 등 모멘텀이 존재하여 BUY(H)의견 유지함