남옥진 한국투자증권 애널리스트는 15일 강원랜드와 관련 "소비경기 침체 영향을 받는 다른 내수업종과 달리 2/4분기 실적이 시장예상치를 상회하고 하반기 실적 전망 또한 긍정적"이라고 말했다.

남 애널리스트는 "음식료 업종에서는 KT&G가, 레저업종에서는 강원랜드가 좋은 투자대안이 될 것"이라고 덧붙였다.


다음을 리포트 내용이다.

■ 약세장에서 내수주 중에서 선택 가능한 대표적인 대안

강원랜드에 대한 투자의견 매수와 목표주가 30,000원을 유지한다. 소비경기 침체로 내수업종에 대한 전망이 낙관적이지 않은 상황에서도 강원랜드의 주가와 실적이 향후 상대적으로 Outperform할 가능성이 높다고 판단된다.

이러한 판단의 근거는 크게 다음의 2가지이다.
첫째, 소비경기 침체기에도 실적의 안정성으로 인해 경기 방어주로 주목 받을 것이라는 점이다. 실적 안정성의 가장 큰 기반은 도박에 대한 초과 수요 유지인데, 이 점은 다른 내수업종과 가장 차별화되는 점이다. 또한 2007년 하반기부터 진행되고 있는 슬롯머신 기기 교체로 실질적으로 베팅한도가 높아지고 있고, 2008년 들어 VIP 고객의 감소세가 멈춘 점도 긍정적이다. 둘째, 잠재적인 성장 가능성이다. 강원랜드의 주가가 한 단계 더 레벨업되기 위해 가장 필요한 것은 현재 하락하고 있는 ROE를 다시 상승시킬 수 있는 고마진 신규사업을 추진하는 것이다. 대표적인 사례가 될 수 있는 것이 해외 카지노 진출과 국내 카지노 테이블 증설이다. 2008년 들어 해외 카지노 진출 추진 속도가 빨라지고 있고, 하반기 이후 국내 카지노 테이블 증설이 긍정적으로 논의될 가능성이 높다고 판단된다.

■ 2Q08 실적 Review: 시장 컨센서스 상회 예상, 실적 안정성 입증

2008년 2분기 강원랜드의 실적은 시장 컨센서스를 상회하는 양호한 수준이 될 전망이다. 2분기 매출액은 YoY 각각 11.2%가 증가한 2,804억원이 예상된다.
매출이 YoY 10% 이상의 높은 성장률을 기록할 것으로 예상되는 이유는 1) 슬롯머신 기기 교체로 베팅한도가 높아지면서 동 부문의 매출이 급증하고 있는 점, 2) 전년동기대비는 하락했지만 2008년 들어 VIP고객의 감소가 더 이상 심화되고 있지 않은 점, 3) 소비경기 침체에도 일반테이블에 대한 꾸준한 수요가 유지되고 있기 때문이다. 2008년 2분기에도 강원랜드 방문객 수는 전년동기대비 20% 이상 늘어나 저변이 확대되고 있다. 또한 매출 호조에 힘입어 2분기 영업이익도 YoY 15.5% 증가한 1,183억원의 양호한 실적이 예상된다.

■ 하반기 이후 실적 전망도 밝다

2008년 하반기 이후에도 실적 전망은 여전히 낙관적이다. 이는 소비경기 침체의 영향을 받는 타 내수업체와 가장 차별화되는 점이다. 강원랜드의 2008년 매출과 순이익은 YoY 각각 9.0%, 19.1% 증가하는 양호한 성장률을 기록할 전망이다.

하반기에도 양호한 실적을 달성할 것으로 보는 이유는 첫째, 슬롯머신 교체가 하반기 이후에도 지속된다는 점이다. 교체 대상인 총 900대의 슬롯머신 중 2007년에 290대가 교체되었고 2008년에 325대, 2009년에 285대가 교체될 예정이다. 따라서 슬롯머신 교체에 따른 베팅 한도 상향 조정 효과는 2009년까지 지속될 것이다. 둘째, 카지노에 대한 초과수요 지속이다. 2008년 상반기에도 강원랜드 방문객 수가 전년동기대비 20% 이상 늘어났고 이러한 추세는 하반기에도 지속될 것으로 판단된다. 카지노에 대한 초과수요는 일반 테이블과 슬롯머신의 실적 증가와 직결된다. 이외에도 VIP 테이블 실적이 2008년 상반기를 바닥으로 턴어라운드 할 가능성과 테이블 증설이 결정될 경우 빠르면 2009년 이후 동 효과가 반영될 가능성도 열려 있다.