정우철 미래에셋증권 애널리스트는 16일 KTH와 관련, "올해 2/4분기에도 영업 흑자를 기록할 것으로 보이며, 올해 하반기부터는 본격적인 이익모멘텀이 발생할 것으로 판단된다"며 투자의견 '매수'와 목표주가 1만3000원을 유지했다.

정 애널리스트는 "십이지천2의 매출액이 증가하고 있는 추세에 있으며, IPTV관련 매출액도 올 하반기부터 본격화될 것으로 기대되기 때문"이라고 설명했다.

다음은 리포트 요약이다.

■ 투자의견 BUY, 목표주가 13,000원 유지
KTH에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 13,000원을 유지함. 이는 동사가 올 2분기에도 영업 흑자를 기록할 것으로 보이며, 올 하반기부터는 본격적인 이익모멘텀
이 발생할 것으로 판단되기 때문임. 이는 이미 성공한 ‘십이지천2’의 매출액이 증가하고 있는 추세에 있으며, IPTV관련 매출액도 올 하반기부터 본격화될 것으
로 기대되기 때문임. 반면에 2분기에 신규게임 출시에 따라 일시적으로 확대된 마케팅 비용은 3분기에는 크게 감소할 것으로 판단됨.

■ 2분기에도 영업이익 흑자 유지될 것으로 판단
동사의 2008년 2분기 매출액은 전년동기 대비 1.4% 증가한 310억원, 영업이익은 12억원의 흑자전환이 전망됨. 동사의 성장세가 다소 낮을 것으로 보는 것은 게임
매출의 고성장 가능성에도 불구하고 모바일, 음악 등 컨텐츠 매출액이 총액에서 순액으로 변경되면서 50억원 정도의 매출 감소 효과가 발생할 것으로 판단되기 때문임. 동사의 게임 매출액이 큰 폭으로 증가할 것으로 보는 것은 지난 4월‘십이지천2’의 상용화로 35억원의 신규매출이 발생할 것으로 기대되기 때문임.

■ 하반기부터 본격적인 이익 모멘텀 발생할 전망
동사는 올 하반기부터 이익모멘텀이 본격화될 것으로 전망됨. 이는‘십이지천2’의 매출액은 증가하고 있으나, 관련 마케팅 비용은 감소할 것으로 판단되기 때문임. 동사의 마케팅 비용은 2007년 2분기에는 거의 발생하지 않았으나, 올 2분기에는 20억원 이상 발생할 것으로 보임. 또한 정부의 IPTV관련 시행령이 올 6~7월에 확정될 것으로 보인다는 점에서 IPTV관련 매출액도 크게 증가할 전망임.

■ 2008년은 완전한 턴어라운드
동사의 2008~2009년 매출액은 당초 기대보다 소폭 감소할 것으로 판단됨. 이는 음악 등 컨텐츠 매출 인식이 총액에서 순액으로 변경되었기 때문임. 반면에 세전이익은 당초 기대치를 크게 넘어설 것으로 판단되는데 이는 관계사 이스트소프트의 코스닥 등록으로 평가 이익이 50억원 정도 발생할 것으로 기대되기 때문임. 따라서 동사의 2008년 매출액은 전년대비 8.2% 증가에 그칠 것으로 보이나, 영업이익과 순이익은 각각 3.5배, 3.6배 증가한 91억원, 178억원으로 전망됨.