▲임금 동향

=임금 동향은 최근의 물가상승률 동향에 크게 영향을 받지 않고 있다. 아무래도 기업의 수입 사정이 또는 전반적인 경기가 미래 임금 결정에 상당히 영향을 줄 것인데 지금 수출 쪽에 크게 의존하는 일부 기업의 수지 상황은 괜찮지만 전반적으로 경기상승세가 둔화되고 수입사정에 좋은 영향을 미칠 수 있는 환경은 아니라고 본다. 지금까지로 보면 임금에 큰 영향을 주는 것은 아닌 것 같다. 앞으로 이것이 어떤 영향을 미칠지는 지금으로서는 속단하기는 어렵다. 크게 영향을 지금은 주지 않는다. 생계비 상승도 영향을 주겠지만 지급 능력도 영향을 줄 것이다.

▲스테그플레이션 갈 것인가

=단정적으로 말하기는 어렵다. 아직까지는 그 정도는 아니다. 낮은 성장률이나 높은 물가상승률 동시에 오랫동안 지속될 때를 그렇게 보는데 지금 상황이 상당히 안 좋아진 것은 사실이다. 하지만 그 정도는 아니다.

▲화폐 종류 발행

=이것이 내년에 예정된 일이라서 계획을 바꾸지는 않을 것이다.

▲우리나라 거시경제지표가 외환위기 전과 비슷한 상황이라는 지적이 있는데...

=여러가지 지금 상황이 어려운 지표가 있지만 외환위기 직전 상황하고는 다른 점이 많다. 그 당시에 우리 경제를 운용하는 주체인 대기업, 그걸 뒷받침하는 금융 그런 쪽에 상당한 문제가 누적돼 있었다. 지금은 여러가지 물가, 여러가지 상황이 비슷한 점이 찾아보면 있겠지만 다른 점도 많다. 너무 그 쪽에다가 큰 무게를 두고 있지는 않다. 개인적으로.

▲그렇지 않은 부분이 어떤 부분에 있나.

=그 당시에 일어났던 상황이 되돌이켜보면 알 수 있다. 대기업의 부채비율 400%까지 간 것, 실제적으로 손실 본 기업들이 많았다던가 은행 유사 금융기관들이 외국에서 많은 돈을 빌려 그것을 동남아에 투자했다던가 경상수지가 2-3년간 적자가 갑자기 커지면서 경제규모에 비해..외환보유액 외채 문제도 이야기를 할 수 있는데 경제가 그때 그때 움직임을 본 지표와 구조로 본 지표가 있을 수 있는데 구조로 본 지표는 그당시에 비해서는 훨씬 더 튼튼하다. 비슷하다고 하는 것은 경상수지가 흑자를 보이다 적자로 돌아섰다던가,,,글쎄 오히려 내 머릿속에는 다른 숫자들이 떠오른다. 그런 것은 있겠다. 세계경제 상황이 확장기에 있을 때와 수축기에 있을 때와는 차이가 있다. 세계경제가 확장기를 4-5년 동안 지내고 그걸 지나서 그것은 비슷하다.

일부 고성장을 하던 나라에서 최근 물가가 올라가고 경상수지 나빠져서 그걸 염두해 두고, 우리 경상수지 적자로 간다고 하더라도 우리가 10년 가까이 흑자를 내왔고 금년에 적자로 간다고 하더라도 우리나라 경제규모에 비해 큰 문제를 일으킬 정도는 아니다. 만일 그것이 몇년씩 지속되고 누적되면 문제되겠지만 지금 원유가격이 몇배씩 급등하는 상황에서는 어느 정도 어려움에 처하는 것은 어쩔 수 없다. 그것이 우리의 체질개선과 구조개선을 통해 해결해 나가야 한다.

▲금리 인상 이야기가 나오고 있다. 기대인플레이션 판단하기 위해 주목하는 것

=금리는 올릴 수도 내릴 수도 있다. 가능성 배제할 수는 없지만 판단하는 것은 경기는 성장률 점점 낮아지고 있고 이것이 언제 다시 반등할 것이다 하는 전망이 확실히 없다는 걸 염두해 둬야 한다. 물가상승률이 반년 사이에 누적이 됏는데 그게 상당기간 영향을 주겠죠. 그것이 경제 내 흡수되면 정상상태로 돌아갈 수 있을 것. 이런 것을 다 고려해서 운용을 하다보면 매달 봐가면서 운용을 하는 것이다. 단지 그것을 금리라는 것을 아래와 윗쪽이 항상 열려있다. 지금 시점에서 이 달에 그대로 두는 것이 좋겠다고 봤고 추후는 그 때 가봐가면서.

인플레이션 기대심리는 일반이 생각하는 물가상승률이 조금 높아진 점은 있다. 그것이 가격이 나타나고 있는 점도 있지만 우리가 앞으로 실제로 가격 동향이 어떻게 움직이고 정책당국 움직임에 따라 인플레이션 기대심리가 생겼다가 다시 안정을 찾는 방향으로 끌고 나가야 한다. 그런 의미에서 금리 정책이 실제적인 효과도 있지만 일반 국민들이 볼 때 어떻게 해석할 것인가를 염두해 두고 해야 한다.

▲수입물가를 받지 않은 품목이 가격이 오른다고 했는데 그것이 간접적인 비용 상승으로 오르고 있다는 것인지. 비용상승 요인이 없는데 인플레이션 기대심리 탓으로 가격이 오른다는 것인지.

=정도의 차이이지 수입물가에 영향을 안 받는 품목은 없다. 대표적인 게 에너지 가격으로 볼 수 있는데 에너지 공급이 결과적으로 석유에 많이 의존하고 있으니깐 궁극적으로 수입물가에 영향 받지 않은 것은 없다. 최근의 가격 동향을 봐서는 대부분 직접적으로 원가상승만 가지고 그 가격 변동을 설명하기에는 그것보다는 큰 품목도 있다. 우리도 정책을 할 때 인플레이션 기대심리를 강조하는 것은 가격 조정이라는 것이 어느 정도 기간을 두고 일어난다. 매월하는 것도 아니고 매년하는 것도 아니다. 어떤 품목은 몇년에 한번씩이다. 가격 조정을 할 필요가 있었는데 다른 품목들의 가격이 오르거나 수입가격이 많이 오르면 그 시기에 시기를 맞추거나 편승할 가능성이 많이 있다고 본다. 그래서 최근의 나타나는 물가가격 상승 중에는 원가상승 만으로 설명할 수 없는 품목이 더러 있는 것 같더라. 결과적으로 가격조정을 미뤄왔던 품목들이 전반적인 물가상승기에 같이 조정하는 그런 현상이 나타나면 그런 것이 많이 확산되지 않도록 인플레 기대심리를 진정시켜 나가는 노력이 필요하다.

수입물가 영향을 받지 않은 품목은 전혀 없다. 수입물가에 영향을 덜 받는 품목에서도 상당부분 가격 상승이 있었지 않았나 하는 게 눈에 띄인다.

▲물가 오르면서 실질금리 마이너스가고 있다. 자산선택

=실질금리가 추상적인 것이라서 사람마다 다르지만 현재는 마이너스라고 볼 수 없다. 실질금리가 기대인플레이션 상승률에 따라 내려갈 수 있다는 정도는 말할 수 있다.

실질금리 하락이 있을 때 이런 유동성을 가지고 있는 자산선택은 실질금리 한 쪽 면에서만 본 측면이 있기 때문에 다른 대체 자산 주식펀드냐 채권펀드냐 국내나 해외 자산을 선택할 것인가 등 다른 요소가 많기 때문에 결과를 말할 수 없다. 실질금리 떨어지는 것은 사실이고 그것이 우리가 말하면 자산선택 행태에 영향을 줄 것이다. 그러나 그게 금융시장에 문제를 일으키는 것은 아니다. 그리고 실질금리가 이미 마이너스는 아니다.

▲지난해 8월 금리 인상하면서 지금 현재 금리 수준은 그럴싸한 수준이라고 말했다. 당시 이번 금리 인상으로 금융 완화 도달할 것라고 했지만 효과가 없는 것 같다.

=기준금리를 변경했을 때 여러가지 영향을 받고 그렇게 되면 채권금리도 변하고 은행 대출금리 예금 금리 변한다. 그 뒤로 유동성 증가 속도가 누그러지지는 않았고 어떤 면에서는 약간 올라간 면이 있다.

그러나 우리가 금리정책을 기준금리를 바꿀 때는 유동성 지표 하나에 얼마만한 비중을 두느냐, 유동성 지표를 통화정책에 중요한 판단 자료로 그것에 맞추는 비중이 압도적이라고 말할 수는 없다.

그러니깐 정책결정 비중을 볼 때 물가, 금융시장, 경기에 대해 말하는 것이다. 지금까지 우리가 해 온 것은 유동성 쪽에서 보면 유동성 증가율이 높은 게 아닌가 하는 생각을 가지고 있다. 유동성 증가율 약간 높다고 하는 것이 어디에 문제를 일으킨 것인가에 대해서 눈에 두드러지게 우리경제가 잘못됐다고 보지는 않는다.

그래서 그 당시의 금리 결정이 유동성 사정을 고려하나 다른 측면도 고려를 해서 결정을 한 것이고 유동성을 결정하는데는 중앙은행의 기준금리 말고 다른 요소들도 영향을 주고 그것이 변화되는지 기다려보는 자세도 필요하다.

유동성증가율은 우리가 원하는 수준보다는 조금 더 빠른다. 그러면 그걸 갖다가 기준금리를 올려가지고 유동성증가율을 낮출 것인가, 하는 것은 다른 측면을 고려할 수 밖에 없다.

▲장기시장금리가 이번달에 많이 올랐다. 왜 그런가. 단기금리를 변동하지 않고 있는데 시장 시그널에 대해 어떻게 해석하고 있나.

=최근 두어달 동안 장기시장금리는 구체적으로 말하면 국채시장에 주로 자금을 운용하는 주요 투자자들의 예상이랄까 기대가 그 사이에 많이 달라졌다고 본다.

예를 들면 지난 4월과 5월까지는 정책당국이 금리를 내리지 않겠나., 경기가 둔화되고 있지만 물가도 연말까지 가서는 높지 않을 것이라는 의사 표시가 있다고 하다보니깐 미리 정보를 활용해서 투자를 하려고 하는 채권에 투자하려는 동기가 작용해서 채권금리가 많이 내려갔던 측면이 있다.

5월에 보니 기준금리를 움직이지 않더라 지난달 금리 내릴 것이라고 생각했던 부분에서 반작용과 국제원자재 가격이 두세달 사이에 빠른 속도로 올라가고 있으니깐 그런 것이 동시에 작용한 것이다.

너무 낮은 금리를 기대하다가 그 기대가 수정되는 과정과 한 쪽에서는 물가상승률이 전세계적으로 빨리 올라가고 있으니 우리나라에서도 아랫쪽에서 윗쪽으로 수정돼 보니깐 이런 게 아닌가 싶다.

경제의 큰 흐름에 따라 금리가 움직인 게 아니고 시장의 기대와 수급에 따라 금리가 움직였다. 그 사이에 그 안에 들어 있는 정보가 우리가 통화정책을 결정할 때 충분히 활용되고 있다고 보면 된다.

우리는 그것을 가려내기 위해서 애를 쓰고 있다. 시장이 어떻게 해석하느냐는 우리로서는 굉장히 큰 흐름보다는 단기적인 수급 때문인 것으로 보고 있다.


▲물가상방리스크>성장하방리스크?

=물가는 원유전망이 상당히 불확실하고 그렇다보니깐 공공요금 인상 등 앞으로 기대보다는 물가를 압박할 수 있는 잠재적 요소가 있다.

원래 경제성장은 둔화를 예상했는데 지금 달라지는 것은 아닌데 지금은 물가는 더 높은 쪽으로 가고 있다. 지금 원유 상황에 자신을 가지기에는 불확실한 게 크다.