조주형 하나대투증권 애널리스트는 6일 코오롱건설과 관련, "1/4분기 이후 큰폭의 실적개선이 기대되고 모회사인 코오롱의 기업가치 개선으로 그룹리스크가 큰 폭으로 감소할 것"이라며 "절대적으로 낮은 밸류에이션을 고려시 현주가 대비 55% 이상의 주가 상승이 가능할 것"이라고 밝혔다.

다음은 리포트 주요 내용이다.


◆ 투자의견 BUY, 목표주가 1만8800원

코오롱건설에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 1만8800원을 유지한다. 현 주가(5/2 종가 1만2100원)대비 목표주가까지의 상승여력은 55.4%이다. 투자포인트는 3가지로서 1) 큰 폭의 실적개선 2) 과거 회사의 주가와 실적에 큰 부담으로 작용했던 그룹 리스크 감소 3) 절대적으로 낮은 밸류에이션이다.


◆ 실적은 개선되고 그룹리스크는 감소, 주가는 밸류에이션 부담 없는 저평가 상태

실적은 1/4분기부터 전년대비 순조로운 상승세를 보이면서 연간으로 매출액과 수정 EPS가 전년대비 각각 13.6%, 66.4% 증가할 전망이다. 그룹 리스크 감소란? 회사의 대주주인 코오롱의 기업가치 개선으로 과거에 행해진 바 있는 자금지원 성격의 거래가 향후에는 없을 것이란 점이다. 과거 코오롱은 실적부진으로 인한 현금흐름 악화를 커버하기 위해 보유 중인 자회사(그린나래)를 지난 2년에 걸쳐 코오롱건설에 장부가격 이상으로 매각(870억원, 자본금의 71.9%)한 바 있다. 현 주가는 올해 예상 수정 EPS기준 PER 8.1배 수준으로 MSCI 한국 건설업 FY01 평균 PER 14.5배와 비교시 44.3% 할인 거래되고 있어 밸류에이션에 대한 부담이 절대적으로 작은 상태이다. 목표주가 산정시 적용된 적정 PER도 12.6배로서 시장 평균 PER 11.8배 수준이다(주가는 5/2일 종가 기준).


◆ 1Q 매출액, 영업이익 각각 전년동기대비 4.0%, 59.7% 증가할 전망

올해 1/4분기 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 4.0%, 59.7% 증가한 2493억원, 132억원에 달할 전망이다. 외형대비 영업이익 급증의 주된 이유는 전년대비 급감할 것으로 예상되는 대손상각비 때문이다. 대손상각비는 지난해 1/4분기 62억원이 계상되었는데 올 1/4분기에는 전년동기대비 절반 수준 이하로 급감할 전망이다. 세전이익은 이자손익 악화로 영업이익 개선 폭을 하회하는 전년대비 31.7% 증가한 58억원이 예상된다.