[뉴스핌=김신정기자] 우리투자증권 윤효진 애널리스트는 15일 한솔제지와 관련, "국내 인쇄용지 시장의 설비 폐쇄 등 구조조정 진행은 시장점유율 확대에 긍정적으로 평가된다"며 "다만 최근 경쟁사 무림페이퍼의 증설 계획이 2010년 이후 장기적으로 경쟁 심화로 작용할 수 있을 것"이라고 진단했다.
윤 애널리스트는 이어 "지속되는 펄프 가격 상승세와 높은 밸류에이션을 고려해 투자의견 Hold를 유지한다"고 덧붙였다.
다음은 리포트 요약이다.
- 목표주가 13,300원으로 하향 조정, 투자의견 Hold 유지
한솔제지의 목표주가를 기존 17,000원에서 13,300원으로 하향 조정한다. 하향 조정된 실적 기준으로 현 주가는 2008년 EPS의 19.6배에 거래되고 있어 시장대비 78% 프리미엄에 거래되고 있다. 국내 인쇄용지 시장의 설비 폐쇄 등 구조조정 진행은 동사의 시장점유율 확대에 긍정적으로 평가된다. 그러나 최근 경쟁사 무림페이퍼의 증설 계획은 2010년 이후 장기적으로 경쟁 심화로 작용할 수 있다. 지속되는 펄프 가격 상승세와 높은 valuation을 고려하여 동사에 대한 투자의견은 Hold를 유지한다.
- 4분기 실적: 원재료 가격 부담 지속, 지분법평가손실 악화로 적자 기록
한솔제지의 4분기 실적은 매출액은 3,155억원(+10.8% y-y), 영업이익은 176억원(+2.5% y-y)으로 기대 수준을 달성하였다. 외형은 인쇄용지와 백판지가 각각 9.8%, 10.7% 증가하였다. 증가 요인은 (1) 판매 물량 증가와 (2) 소폭의 단가 인상 영향이다. 한편 영업이익률은 지난해대비 0.4%p 하락한 5.6%을 기록하였다. 4분기동안 펄프 가격은 전년동기대비 12.8% 상승했으며, 고지가격은 48.7% 상승해 제품판가 대비 원재료 가격 상승 부담이 확대되었다. 한편 법인세차감전순이익은 4분기에 13억원 적자를 기록하여 당사 및 시장 기대치를 크게 하회하였다. 이는 지분법평가손익이 59억원 적자를 기록해 기대에 못미친 영향과 연말 원/달러 환율 상승으로 외환차/환산손실이 31억원 발생했기 때문이다.
- 투입 펄프 가격 상향 조정 반영하여 2008년 이익 전망 하향 조정
2008년 동사의 매출액을 1조 1,732억원 (+4.7% y-y)으로 유지하며 영업이익은 679억원 (+51.8% y-y)로 당초 전망치대비 8.5% 하향 조정한다. 하향 조정의 이유는 당초 $560/톤으로 가정하였던 연간 투입 펄프 가격을 $605/톤으로 8% 상향 조정하였기 때문이다. 당초 2007년 4분기부터 하락할 것으로 기대되었던 펄프 가격은 2008년 2월 현재까지도 상승세를 지속하고 있다. 최근 지속되고 있는 펄프 가격 강세는 미국 및 유럽에서의 우드칩 부족 현상, 북미 및 유럽의 침엽수 펄프 공장 폐쇄 계획, 공급자 측의 가격 인상 고시 영향이다.
윤 애널리스트는 이어 "지속되는 펄프 가격 상승세와 높은 밸류에이션을 고려해 투자의견 Hold를 유지한다"고 덧붙였다.
다음은 리포트 요약이다.
- 목표주가 13,300원으로 하향 조정, 투자의견 Hold 유지
한솔제지의 목표주가를 기존 17,000원에서 13,300원으로 하향 조정한다. 하향 조정된 실적 기준으로 현 주가는 2008년 EPS의 19.6배에 거래되고 있어 시장대비 78% 프리미엄에 거래되고 있다. 국내 인쇄용지 시장의 설비 폐쇄 등 구조조정 진행은 동사의 시장점유율 확대에 긍정적으로 평가된다. 그러나 최근 경쟁사 무림페이퍼의 증설 계획은 2010년 이후 장기적으로 경쟁 심화로 작용할 수 있다. 지속되는 펄프 가격 상승세와 높은 valuation을 고려하여 동사에 대한 투자의견은 Hold를 유지한다.
- 4분기 실적: 원재료 가격 부담 지속, 지분법평가손실 악화로 적자 기록
한솔제지의 4분기 실적은 매출액은 3,155억원(+10.8% y-y), 영업이익은 176억원(+2.5% y-y)으로 기대 수준을 달성하였다. 외형은 인쇄용지와 백판지가 각각 9.8%, 10.7% 증가하였다. 증가 요인은 (1) 판매 물량 증가와 (2) 소폭의 단가 인상 영향이다. 한편 영업이익률은 지난해대비 0.4%p 하락한 5.6%을 기록하였다. 4분기동안 펄프 가격은 전년동기대비 12.8% 상승했으며, 고지가격은 48.7% 상승해 제품판가 대비 원재료 가격 상승 부담이 확대되었다. 한편 법인세차감전순이익은 4분기에 13억원 적자를 기록하여 당사 및 시장 기대치를 크게 하회하였다. 이는 지분법평가손익이 59억원 적자를 기록해 기대에 못미친 영향과 연말 원/달러 환율 상승으로 외환차/환산손실이 31억원 발생했기 때문이다.
- 투입 펄프 가격 상향 조정 반영하여 2008년 이익 전망 하향 조정
2008년 동사의 매출액을 1조 1,732억원 (+4.7% y-y)으로 유지하며 영업이익은 679억원 (+51.8% y-y)로 당초 전망치대비 8.5% 하향 조정한다. 하향 조정의 이유는 당초 $560/톤으로 가정하였던 연간 투입 펄프 가격을 $605/톤으로 8% 상향 조정하였기 때문이다. 당초 2007년 4분기부터 하락할 것으로 기대되었던 펄프 가격은 2008년 2월 현재까지도 상승세를 지속하고 있다. 최근 지속되고 있는 펄프 가격 강세는 미국 및 유럽에서의 우드칩 부족 현상, 북미 및 유럽의 침엽수 펄프 공장 폐쇄 계획, 공급자 측의 가격 인상 고시 영향이다.
