한국증권 남옥진 애널리스트는 27일 광주신세계와 관련, "소비경기 침체와 경쟁심화로 이마트의 지난 상반기 실적은 당초 기대를 소폭 밑돌았지만 백화점 부문의 수익성 향상으로 보완하고 있다"며 "종합적으로 감안하면 기존 올 예상 영업이익 375억원, 순이익 294억원 달성은 무난해 보인다"고 평가했다.

다음은 리포트 요약이다.

-광주신세계에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 244,000원으로 제시한다. 광주신세계의 주가는 탁월한 현금창출능력과 성장 잠재력에 비해 현저히 저평가되어 있다고 판단된다.
광주신세계는 2007년 이후 매년 50십억원 이상의 EBITDA를 창출할 것으로 예상되는데 현재 시가총액은 266십억원에 불과하고 2007년 말 순현금 보유고가 64.7십억원에 달할 것으로 보여, 2008~2009년 EV/EBITDA는 각각 3.0, 2.2배에 불과할 전망이다.

-실적이 꾸준히 좋아지고 있는 이유는?

광주신세계의 실적은 꾸준히 좋아지고 있다. 2007년 2분기 총액매출과 순이익은 전년동기대비 각각 43.5%, 50.0% 성장하였다. 수익성도 향상되고 있는데 2007년 2분기 영업이익률과 순이익률은 각각 12.7%와 10.1%로 전년동기의 9.8%, 7.2%에 비해 크게 상승하였다.
이처럼 2007년에도 실적이 꾸준히 좋아지고 있는 이유는 1) 2006년 7월 이마트가 개점하여 매출이 추가된 점, 2) 2006년 백화점 리모델링 및 패션스트리트 개점으로 백화점 부문에서 저마진 식료품 비중이 축소되고 고마진 의류, 잡화 비중이 크게 늘어난 점, 3) 외형신장으로 인한 고정비율 하락 및 비용관리를 통한 수익성 향상 효과가 주된 이유이다.

다만 소비경기 침체와 경쟁심화로 이마트의 2007년 상반기 실적은 당초 기대를 소폭 하회하고 있는데, 이를 백화점 부문의 수익성 향상으로 보완하고 있다. 이를 종합적으로 감안하면 기존 2007년 예상 영업이익 37.5십억원, 순이익 29.4십억원 달성은 무난해 보인다.

-08년 이후 실적 증가율 둔화될 수 있지만, 추가 성장기회와 현재 실적으로도 충분히 매력적 현재 시점에서 광주신세계 투자 시 약점으로 지적할 수 있는 부분은 이마트 개점과 백화점 리모델링으로 인한 실적 증가율이 2008년 이후 둔화될 것이고, 이마트와 패션스트리트 개점 효과가 당초 기대치에 미치지 못하고 있다는 점이다.

-이러한 약점을 감안 하더라도 광주신세계에 대한 투자 매력은 충분하다고 판단되는데, 이는 1)현재 수익창출 능력만 감안해도 투자지표가 충분히 매력적이라는 점, 2) 2008년 말이면 순현금 보유고가 100십억원을 상회할 전망인데, 이를 바탕으로 2008년에 새로운 신규사업이 논의될 가능성이 높다는 점, 3) 2011년 개점 예정인 의정부 역사 지분 25%의 가치가 서서히 부각될 것이라는 점 때문이다.