메리츠증권 신윤식 애널리스트는 27일 동국제강과 관련, "1998년에 준공된 포항 후판과 형강 공장은 건설 후 수년간 경상적자를 기록하는 어려움을 겪었지만 이제 세계적인 철강경기 호황 속에 Cash Cow가 되어 10년 전 투자의 결실을 거두고 있다"고 말했다.

그는 이어 "후판의 공급부족은 2010년 까지 지속될 전망"이라며 "동국제강은 후판에 대한 가격결정력을 보유하고 있어 안정적인 영업마진 유지가 가능할 것"이라고 덧붙였다.

다음은 보고서 요약내용 이다.


■ 10년전 투자한 포항공장은 이제 Cash Cow가 됨
1998년에 준공된 포항 후판과 형강 공장은 건설 후 수년간 경상적자를 기록하는 어려움을 겪었지만 이제 세계적인 철강경기 호황 속에 Cash Cow가 되어 10년 전 투자의 결실을 거두고 있음

■ 후판의 공급부족 2010년까지 지속될 전망
주력품목인 후판은 현재 극심한 공급부족 상황이며 동국제강, 포스코, 현대제철의설비투자가 완료되어도 공급부족이 완전히 해소되지 않을 전망. 후판은 2008~2009년 연간 500만톤, 2010년에도 180만톤의 수입이 필요할 것으로 추정

■ 후판에 대한 가격결정력 보유, 안정적인 영업마진 유지 가능
금년 5월부터 원재료 가격을 반영하여 적극적으로 후판가격을 인상하는 정책으로 전환. 수급구조 상 이러한 가격 결정력은 2010년까지 지속되어 슬라브 가격 변동에상관없이 안정적인 영업마진을 유지하는 원동력이 될 전망

■ 인플라와 조선 활황으로 형강과 후판 가격 강세, 유리한 환경
금년 4분기부터 대형 H형강의 생산, 판매를 개시할 예정. 국제가격이 강세를 나타 내고있기 때문에 가동 초기부터 좋은 수익성 기대

■ Valuation 매력 부각, 목표주가 상향 조정, 매수 의견 유지
PER과 EV/EBITDA 등 투자지표가 시장평균과 경쟁업체에 비해 낮아 밸류에이션 매력 부각. 이익 안정성 높아진 점을 고려하여 6개월 목표주가 48,000원으로 상향 조정하며 매수 의견 유지함