대한투자증권 조주형 애널리스트는 14일 건설업과 관련, "중견업계 신일이 부도처리 된 원인은 대구 및 천안 지역 아파트 미분양에 따른 여파였다”며 “그로인한 미수금 급증, 현금흐름 악화가 주된 원인으로 판단된다”고 말했다.
그는 이어 “신일 부도는 기존 건설업계들의 수주 양극화를 심화 시킬 것"이라며 "특히 대형 건설업체측에는 오히려 실적 상승의 가능성이 점쳐진다”고 내다봤다.
조 애널리스트는 “현재 대형 건설사의 경우 현금 흐름에 따른 재무 리스크는 우려할 만한 사항은 아닌 것으로 판단하다”며 “주요 대형사에 대한 긍정적인 시각과 함께 비중확대 의견도 유효하다”고 설명했다.
다음은 보고서 요약이다
건설산업 : 신일, 최종 부도 -> 양극화 심화 촉발, 건설업 비중확대 유지
- 시공능력순위 57위(2006년 7월 기준)인 중형 건설사 신일(비상장, 비등록 업체)이 어제(6/13) 최종 부도 처리됨. 이는 대구 및 천안 지역 아파트 미분양 증가에 따른 미수금 급증, 이에 따른 영업현금흐름 악화 때문인 것으로 판단됨. 2006년 매출액과 영업이익, 경상이익은 각각 4,688억원, 276억원, 252억원 이었으며 부채비율과 유동비율은 147%, 148%로 양호한 수준이었음. 그러나 영업현금흐름은 2006년말 -756억원으로 2005년 639억원에 비해 크게 악화되는 모습을 보임.
- 신일 부도는 기존에 진행되던 건설업계 수주 양극화 양상을 더욱 가속화 시킬 것으로 주요 대형사(대우건설, 현대건설, GS건설, 대림산업, 현대산업개발, 금호산업) 수주와 실적에 오히려 도움이 될 전망. 이런 상대적인 수혜를 예상하는 근거는 크게 3가지. 먼저 주택시장의 주요 대형사 선호 현상 심화. 기존에도 주요 대형사의 주택사업은 소비자의 더 높은 브랜드 선호도를 바탕으로 상대적으로 높은 분양률을 기록해 왔음. 그런데 앞으로는 중소업체의 완공 리스크까지 소비자의 주요 대형사 분양물량에 대한 선호도를 더욱 높이는 결과를 초래할 것이기 때문임. 또 다른 근거는 건설시장에 투입되었던 자금의 주요 대형사 집중 현상임. 금융권은 이번 사건으로 신용도가 상대적으로 낮은 업체의 여신을 회수하고 수익성이 이전보다 낮아지더라도 신용도가 양호한 주요 대형사에 좀 더 많은 여신을 제공하려 할 것임. 결국 이는 주요 대형사에게 더 나은 금융 조건과 더 많은 사업기회를 제공하게 될 것으로 판단함. 마지막으로 부동산 관련 규제 완화가 공론화 될 수 있다는 점. 업체 하나가 부도 처리되었다고 해서 현재의 부동산 정책이 당장 크게 바뀌기는 어려울 것임. 그러나 점진적인 정책 변화를 가져오게 끔 유도할 명분은 충분히 제공한 것으로 판단함.
- 당사가 커버하고 있는 주요 대형사의 경우, 현 시점에서 현금흐름악화에 따른 재무적인 리스크 증가는 우려할 만한 사안이 아니라고 판단함. 이는 올해 영업현금흐름이 미분양 주택 증가로 인해 전년대비 일정 규모 악화될 것이나 주택사업 비중이 35~40% 수준으로 높지 않고 토목과 해외 플랜트 사업부문의 매출 증가와 매출채권 회수가 원활하게 이루어 지고 있기 때문임. 따라서 주요 대형사 실적과 주가에 대한 긍정적인 시각을 유지하며 건설업 투자의견 비중확대도 유지함.
그는 이어 “신일 부도는 기존 건설업계들의 수주 양극화를 심화 시킬 것"이라며 "특히 대형 건설업체측에는 오히려 실적 상승의 가능성이 점쳐진다”고 내다봤다.
조 애널리스트는 “현재 대형 건설사의 경우 현금 흐름에 따른 재무 리스크는 우려할 만한 사항은 아닌 것으로 판단하다”며 “주요 대형사에 대한 긍정적인 시각과 함께 비중확대 의견도 유효하다”고 설명했다.
다음은 보고서 요약이다
건설산업 : 신일, 최종 부도 -> 양극화 심화 촉발, 건설업 비중확대 유지
- 시공능력순위 57위(2006년 7월 기준)인 중형 건설사 신일(비상장, 비등록 업체)이 어제(6/13) 최종 부도 처리됨. 이는 대구 및 천안 지역 아파트 미분양 증가에 따른 미수금 급증, 이에 따른 영업현금흐름 악화 때문인 것으로 판단됨. 2006년 매출액과 영업이익, 경상이익은 각각 4,688억원, 276억원, 252억원 이었으며 부채비율과 유동비율은 147%, 148%로 양호한 수준이었음. 그러나 영업현금흐름은 2006년말 -756억원으로 2005년 639억원에 비해 크게 악화되는 모습을 보임.
- 신일 부도는 기존에 진행되던 건설업계 수주 양극화 양상을 더욱 가속화 시킬 것으로 주요 대형사(대우건설, 현대건설, GS건설, 대림산업, 현대산업개발, 금호산업) 수주와 실적에 오히려 도움이 될 전망. 이런 상대적인 수혜를 예상하는 근거는 크게 3가지. 먼저 주택시장의 주요 대형사 선호 현상 심화. 기존에도 주요 대형사의 주택사업은 소비자의 더 높은 브랜드 선호도를 바탕으로 상대적으로 높은 분양률을 기록해 왔음. 그런데 앞으로는 중소업체의 완공 리스크까지 소비자의 주요 대형사 분양물량에 대한 선호도를 더욱 높이는 결과를 초래할 것이기 때문임. 또 다른 근거는 건설시장에 투입되었던 자금의 주요 대형사 집중 현상임. 금융권은 이번 사건으로 신용도가 상대적으로 낮은 업체의 여신을 회수하고 수익성이 이전보다 낮아지더라도 신용도가 양호한 주요 대형사에 좀 더 많은 여신을 제공하려 할 것임. 결국 이는 주요 대형사에게 더 나은 금융 조건과 더 많은 사업기회를 제공하게 될 것으로 판단함. 마지막으로 부동산 관련 규제 완화가 공론화 될 수 있다는 점. 업체 하나가 부도 처리되었다고 해서 현재의 부동산 정책이 당장 크게 바뀌기는 어려울 것임. 그러나 점진적인 정책 변화를 가져오게 끔 유도할 명분은 충분히 제공한 것으로 판단함.
- 당사가 커버하고 있는 주요 대형사의 경우, 현 시점에서 현금흐름악화에 따른 재무적인 리스크 증가는 우려할 만한 사안이 아니라고 판단함. 이는 올해 영업현금흐름이 미분양 주택 증가로 인해 전년대비 일정 규모 악화될 것이나 주택사업 비중이 35~40% 수준으로 높지 않고 토목과 해외 플랜트 사업부문의 매출 증가와 매출채권 회수가 원활하게 이루어 지고 있기 때문임. 따라서 주요 대형사 실적과 주가에 대한 긍정적인 시각을 유지하며 건설업 투자의견 비중확대도 유지함.
