NH투자증권 최지환 애널리스트는 7일 SKC와 관련, "2분기 부터 실적 개선이 두드러질 것"이라며 "특히 PO설비 증설, 보유지분 가치가 2500억원에 이를 것"이라고 내다봤다.
다음은 보고서 요약이다
▶투자의견 매수: 1) 영업이익 개선 본격화,2) PO설비 증설,3) 보유지분 가치 2,500억원
투자의견 매수 이유는 첫째, 지난 2분기(’06.4Q, ’07.1Q) 연속 부진했던 영업이익이 2분기부터 개선될 전망. 이는 1) 2분기 LCD패널 가격 안정 및 수급여건 개선으로 동사 Disapy, 필름 사업부 판매량 증가가 이루어지고 있으며, 2) PO생산에 사용되는 프로필렌 가격이 5월말 Fomosa(에틸렌 120만톤, 프로필렌 60만톤, 부타디엔 18만톤) 신규설비 가동으로 하락세를 보이고 있어 스프래드(제품가격-원재료가격) 개선에 영향을 줄 전망이며, 3) 임금인상 소급분 지급, 인센티브 지급 완료 등 추가적인 인건비 관련 비용 증가가 없기 때문. 둘째, Cash-Cow 역할을 하고 있는 PO의 설비 증설로 ‘08년 동사의 외형 및 수익 성장이 이루어질 전망. 특히 증설되는 PO 10만톤은 기존 ‘PO/SM 병산’ 공정이 아닌 과산화수소를 이용한 PO단독 생산공정이라는 점에서 동사 수익성 개선에 영향을 줄 것으로 예상. 셋째, SK지주회사 전환으로 SKC가 처분해야 할 보유 유가증권(SK해운, SK증권, 워커힐 등) 가치는 약 2,500억원이 될 것으로 예상되며, 이는 향후 차입금 상환, 투자재원 등으로 활용돼 재무구조 개선에 영향을 줄 것으로 전망.
▶ 6개월 목표주가 기존 25,000원에서 37,000원 상향
SKC에 대한 6개월 목표주가를 기존 25,000원에서 37,000원으로 상향 조정. 목표주가 상향은 1) 목표주가 산정 기준을 기존 ‘07년 예상 EBITDA에서 ’07, ‘08년 예상 EBITDA의 산술평균 값으로 전환하였으며, 2) 화학, 필름 사업부에 적용했던 Multiple도 최근 KOSPI Multiple 상승을 반영 상향 조정하였기 때문.
▶ 부진했던 영업이익, 2분기부터 개선 본격화
‘06년 4분기 174억원, ‘07년 1분기 60억원으로 부진했던 영업이익은 ‘07년 2분기 308억원, ‘07년 3분기 388억원으로 개선될 전망. 이는 1) LCD 재고조정 및 수요 증가로 Display사업부의 가동률 개선이 이루어지고 있으며, 2) Display 사업부의 가동률 상승으로 필름사업부내 이익 기여도가 가장 높은 광학용베이스 필름 판매량 증가가 예상되며, 3) PO생산에 사용되는 프로필렌 가격이 지난 5월말 타이완 Fomosa 신규 설비 가동으로 하락세를 보이고 있기 때문. 이에 따라 PO등 주요 제품 스프래드(제품가격-원재료가격)가 지난 1분기 대비 개선될 것으로 예상됨. 또한 4) 임금인상 소급분 지급, 인센티브 지급 완료 등 추가적인 인건비 관련 비용 증가가 없어 2분기부터 수익성 개선이 본격화 될 것으로 예상.
다음은 보고서 요약이다
▶투자의견 매수: 1) 영업이익 개선 본격화,2) PO설비 증설,3) 보유지분 가치 2,500억원
투자의견 매수 이유는 첫째, 지난 2분기(’06.4Q, ’07.1Q) 연속 부진했던 영업이익이 2분기부터 개선될 전망. 이는 1) 2분기 LCD패널 가격 안정 및 수급여건 개선으로 동사 Disapy, 필름 사업부 판매량 증가가 이루어지고 있으며, 2) PO생산에 사용되는 프로필렌 가격이 5월말 Fomosa(에틸렌 120만톤, 프로필렌 60만톤, 부타디엔 18만톤) 신규설비 가동으로 하락세를 보이고 있어 스프래드(제품가격-원재료가격) 개선에 영향을 줄 전망이며, 3) 임금인상 소급분 지급, 인센티브 지급 완료 등 추가적인 인건비 관련 비용 증가가 없기 때문. 둘째, Cash-Cow 역할을 하고 있는 PO의 설비 증설로 ‘08년 동사의 외형 및 수익 성장이 이루어질 전망. 특히 증설되는 PO 10만톤은 기존 ‘PO/SM 병산’ 공정이 아닌 과산화수소를 이용한 PO단독 생산공정이라는 점에서 동사 수익성 개선에 영향을 줄 것으로 예상. 셋째, SK지주회사 전환으로 SKC가 처분해야 할 보유 유가증권(SK해운, SK증권, 워커힐 등) 가치는 약 2,500억원이 될 것으로 예상되며, 이는 향후 차입금 상환, 투자재원 등으로 활용돼 재무구조 개선에 영향을 줄 것으로 전망.
▶ 6개월 목표주가 기존 25,000원에서 37,000원 상향
SKC에 대한 6개월 목표주가를 기존 25,000원에서 37,000원으로 상향 조정. 목표주가 상향은 1) 목표주가 산정 기준을 기존 ‘07년 예상 EBITDA에서 ’07, ‘08년 예상 EBITDA의 산술평균 값으로 전환하였으며, 2) 화학, 필름 사업부에 적용했던 Multiple도 최근 KOSPI Multiple 상승을 반영 상향 조정하였기 때문.
▶ 부진했던 영업이익, 2분기부터 개선 본격화
‘06년 4분기 174억원, ‘07년 1분기 60억원으로 부진했던 영업이익은 ‘07년 2분기 308억원, ‘07년 3분기 388억원으로 개선될 전망. 이는 1) LCD 재고조정 및 수요 증가로 Display사업부의 가동률 개선이 이루어지고 있으며, 2) Display 사업부의 가동률 상승으로 필름사업부내 이익 기여도가 가장 높은 광학용베이스 필름 판매량 증가가 예상되며, 3) PO생산에 사용되는 프로필렌 가격이 지난 5월말 타이완 Fomosa 신규 설비 가동으로 하락세를 보이고 있기 때문. 이에 따라 PO등 주요 제품 스프래드(제품가격-원재료가격)가 지난 1분기 대비 개선될 것으로 예상됨. 또한 4) 임금인상 소급분 지급, 인센티브 지급 완료 등 추가적인 인건비 관련 비용 증가가 없어 2분기부터 수익성 개선이 본격화 될 것으로 예상.
