이경자 신영증권 애널리스트는 19일 삼성물산과 관련, "삼성물산이 지난달 삼성플라자를 매각해 상사부문 구조조정을 마무리 중"이라며 "향후 건설부문 비중이 늘어날 것"이라고 말했다.


다음은 보고서 요약입니다.

- 변화하는 세가지, 시장은 변화하는 기업을 좋아한다

삼성물산은 07년 가장 크게 변화할 것으로 예상되며, 그 이유는 세 가지임.

첫째, 상사부문의 구조조정은 수익성을 증대시킬 것이며, 주택시장의 제도적 압박이 큰 현 건설환경하에서 대규모 민관합동 PF사업과 재건축/재개발 사업 비중이 큰 삼
성물산의 타사 대비 강점은 두드러질 것임.

둘째, 07년 크게 증가하는 삼성물산의 자산매각이익은 약 112.2%yoy의 EPS증가율과 순현금구조 정착을 가능하게 할 것임. 이로써 재무구조가 안정적으로 변화할 전망.

셋째, 최근 이슈화되는 삼성그룹 지배구조의 개선시, 삼성물산은 보다 공격적인 영업 투자활동을 할 수 있는 계기를 맞을 수 있으며 건설사로서 부각될 수 있을 전망.

- 삼성물산은 여전히 성장중!

민관합동 PF사업을 중심으로 건설부문 신규수주가 약 35.6%yoy 증가할 것이며 이에 따른 성장성이 부각될 전망.

전체 매출의 13.0% (건설부문 매출의 22.6%)를 차지하는 관계사 공사 매출에 따라 안정적인 원가율 추이를 보여줄 것. 또한 해외 건설부문이 이익을 내기 시작하며 영업이익이 증가할 전망.

특히 삼성플라자 매각으로 상사부문 의 구조조정이 마무리되어가는 시점이기 때문에 전체 영업이익률은 급속히 개선될 것으로 보임.

- 투자의견 매수, 목표주가 41,000원

건설부문 영업가치에 신영증권 유니버스 내 대형건설주 07E 기본 PER 13.0배를 적용하고, 삼성카드와 삼성전자의 지분가치를 합산한 41,000원을 목표주가로 제시하며
매수의견을 유지.

동 목표주가는 기존의 목표주가에서 약 4.3%상향한 수치이며 상향의 주요 이유는 건설부문의 실적 개선에 따른 것임.