대신증권 김영준 애널리스트는 15일 삼성전자 투자보고서를 내고 "현재 주가가 매력적인 위치에 있지만 실적개선 흐름을 감안할 때 하반기에 무게중심이 놓여진다"고 밝혔다.

이에 따라 김 애널리스트는 목표주가를 기존 76만원에서 73만5000원으로 하향조정한다고 덧붙였다.

다음은 삼성전자 투자보고서 내용입니다.

-투자의견 매수 유지, 목표주가 735,000원으로 하향조정

삼성전자 주가가 매력적인 영역에 있어 투자의견 매수를 유지하지만, 목표주가는 기존 76만원에서 73.5만원으로 하향조정한다. 6개월 목표주가는 과거 5년의 Historical PBR 밴드 중단인 2.6x PBR 밴드를 적용하여 산출하였다.

-06년 4분기 : 반도체 업황 호조, LCD 원가 절감으로 순이익 7% 증가

2006년 4분기 순이익은 2.34조원을 기록하여 전분기 대비 7% 증가하였으나, 당사 추정치인 2.51조원에는 못 미치는 실적이다. 실적 추정치를 하회한 것은 NAND bit growth가 19%로 부진하였고, 휴대폰 부문의 마케팅 비용 지출이 예상보다 컸기 때문이다.

반도체 부문 영업이익은 DRAM 가격 강세로 31% 증가하였으나, 업황호조세 대비 다소 부진하였다는 판단이다. 당초 계획 대비 DRAM 80nm 전환 부진, Mobile/Consumer DRAM의 가격 프리미엄 축소, 8GB 이상급 NAND 수요제품 부재에 따른 NAND 판매 예상치 하회 등이 그 요인이라 판단된다.

반면 LCD 부문 실적은 원가 절감 및 Product-Mix 효과로 영업이익률 10%를 기록하여 업황 대비 탁월한 수익성을 확보하였다.

-07년 메모리 반도체 가격 흐름 : 상반기 조정, 하반기 회복 전망

2007년 순이익은 9.11조원으로 15% 증가될 것으로 전망하며, 현 주가 수준이 2007년 추정 BPS 301,316원의 2.0배 수준이어서 Valuation 매력이 뛰어나는 판단이다. 2007년 메모리 시장 성장률도 DRAM 27%, NAND 19%로 호황이 지속될 것으로 판단되는만큼 매수 관점 접근이 유효하다는 판단이다.

다만 ‘06년 4분기 내내 강세 흐름을 지속한 DRAM 가격 조정은 주로 ‘07년 1~2분기 중에 이루어질 것으로 판단되는만큼 상반기 중 저점 매수가 바람직하다는 판단이다.

Widows Vista 출시효과는 CPU, Graphic Card 등의 부품 가격이 한 차례 하락한 이후 본격화될 것으로 판단되며, 춘절 이후 DRAM 가격은 단기 조정에 들어설 것으로 전망한다.