일본증시가 미국 증시와 '디커플링(Decoupling)'되면서 상승, 미국증시에 대한 '헤지' 역할을 해 줄 것이란 일부 외국인 투자자들의 기대에 대해 "실제로는 그렇지 않다"는 의견이 제출되어 관심을 끈다.지난 해 무려 40%나 폭등하며 3% 오르는데 그친 S&P500지수를 차버린(?) 닛케이225평균주가지수는 최근들어 다시 옛 연인한테 다가서고 있는 중이다.월스트리트저널(WSJ)은 8일자 기사를 통해 일본증시에 매력을 느끼는 투자자들이라면, 닛케이 주가가 올해 연말까지는 S&P500 지수와 동조세를 보일 것이란 탐 코트로니오(Tom Cotroneo) 메릴린치(Merrill Lynch) 일본 주식파생상품 전략가의 주장에 귀기울일 필요가 있다고 지적했다.코드로니오는 최근 보고서를 통해 닛케이225 평균주가지수와 그 개별구성종목드의 주가는 최소한 올 연말까지는 거의 S&P500지수의 움직임에 발이 묶일 것이라고 주장했다.만약 그의 주장이 옳다면, 지난 해부터 일본증시가 미국증시의 하락가능성에 대한 '헤지'가 된다며 주식을 열심히 사모은 일부 외국인 투자자들의 논리가 상당히 잠식되는 꼴이다.특히 이번 코트로니오의 주장은 과연 닛케이지수의 투자수익률이 월가와 차별화될 것이며, 일본경제가 미국경기에 의존하지 않고 자체 내수경제를 중심으로 확장세를 이어갈 것이란 통념에 대해 투자전문가들의 논란이 벌어지는 와중에 제기된 것이어서 눈길을 끈다고 WSJ는 지적했다.◆ 5년간의 으시시한 동조장세, 2005년 깨졌나?사실 지난 2000년부터 2005년말까지 닛케이주가지수는 '으시시할만큼' 정확하게 S&P500지수와 동조세를 보여왔다.이는 일본의 경제가 활기를 잃고 주로 수출기업들의 활력에 의존했기 때문이다. 일본의 최대수출지는 미국이기 때문에 미국경제의 회복세가 일본기업들의 수익성을 개선하고 주가를 부양했다. 이 때문에 미국 증시가 일본증시와 거의 완벽한 동조화를 이루어냈던 것.그런데 그 상황은 2005년에 변화될 조짐을 보이기 시작했다. 일본 경제가 자체적인 성장동력을 갖추기 시작했기 때문이다. 성장의 수출의존도가 줄어들고 내수에 기초한 경기확장국면이 엿보이기 시작했다.결국 일본경제가 미국경제로부터 '디커플' 된다면 일본 기업의 주가 역시 미국기업에 의존하지 않게 될 것이라는 주장도 가능해졌다.부분적으로는 이런 판단 때문에 투자자들은 내수에 연관된 업종, 즉 은행, 부동산개발 및 증권사 등의 주식을 집중 매수해왔다. 이 가운데 2005년 닛케이평균주가지수는 S&P500지수가 불과 3% 오르는 동안 무려 40%나 급등했다. 이런 현저한 차이는 결국 일본증시가 미국과 여타 증시가 부진한 시점에서의 포트폴리오 분산의 최적지로 떠오르게 했다.그러나 메릴린치의 코트로니오 전략가는 이제 일본증시에 투자한 사람들이 기존 전략을 재검토할 때가 되었다고 지적한다.이제는 일본에 특화된 지수나 기업펀더멘털을 보기 보다는 미국의 금리상승이나 이것이 세계경제에 미칠 잠재적인 영향을 고려하여 투자결정을 내려야 한다는 것이다.
