최근 한국은행의 통화관리방식을 놓고 시장에서 여러 가지 얘기가 나온다."시장에 비친화적” “시장에 적대적”이라고 평을 하는 시장참가자들도 있다.그래서 통안증권이 국고채에 비해 상대적으로 왕따를 당하고 있다.이런 결과는 가격(금리)로 나타난다. ◆ 통안증권-국고채 금리 역전은 한은의 시장에 비친화적인 태도 반영7일 종가기준으로 2년만기 통안증권수익률은 4.82%로 3년만기 국고채수익률 4.79%에 비해 높다. 채권수익률은 채권가격과는 반대다. 만기가 1년 짧은 통안증권 값이 국고채 보다 값이 싼 것이다. 채권금리는 통상적으로 신용도가 같으면 만기가 긴 채권금리가 만기가 짧은 채권금리보다 높게 형성된다. 그래서 수익률곡선은 우상향하는 게 일반적이다. 그런데 통안증권과 국고채간 스프레드(금리차)가 역전된 것이다. 그 이유는 통안증권과 국고채간의 수급의 차이 때문이기도 하지만 시장참가자들이 국고채에 비해 통안증권에 대해 메릿을 느끼지 못하고 있기 때문이다.통안증권에 메릿을 느끼지 못하는 건 한은의 통화관리에 대한 시장의 불만이 쌓였기 때문이라는 지적이 적지 않게 나온다. 통안증권 발행방식을 통안증권 입찰 늘리고 창구판매를 하지 않겠다고 했다가 갑자기 창구판매를 대규모로 하거나, 국고채 직매입(단순매입)을 시장이 전혀 예상치 않은 상황에서 실시함으로써 시장참가자들은 당혹스럽게 만들었다. ◆ 한은은 '시장과의 건전한 긴장관계'를 원하나한은의 이런 움직임에 대해 한은내 일각에서, 또는 시장 일각에서는 한국은행이 ‘시장친화적’으로 통화관리를 하기 보다는 ‘시장과 건전한 긴장관계’를 유지하면서 공정한 게임을 하기는 원하는 게 아니겠느냐는 해석이 나오기도 한다. 중앙은행이 시장참가자들의 입맛에만 맞추는 통화관리를 할 수는 없고 일정부분 시장과의 게임을 하는게 맞다는 논리다. 한은과 시장간의 긴장관계는 통화관리 방식에만 존재하는 건 아닌 듯하다. 통화정책 면에서도 긴장이 흐르고 있다. 한국은행은 물가상승압력에 선제적으로 대처하고 장기간의 저금리로 인한 문제를 정상화시키기 위해 콜금리를 추가로 올리고자 하지만 시장은 경기둔화 조짐을 들어 동결 쪽으로 무게를 두고 싶어한다. 최근 재경부는 한은과 시장간의 긴장관계에서 시장 쪽에 좀더 가까이 서 있다. 경기가 여전히 좋다는 입장에는 한은과 동의하지만 고유가로 인한 심리지표 악화로 하방리스크가 있기 때문에 콜금리를 동결해야 한다고 주장을 하고 있다. ◆ 한은 물가우려, 재경부 경기하방리스크 우려... 누가 맞을지 주목시장은 한국은행의 물가우려가 맞을 지, 재경부의 경기하강 리스크 우려가 맞을 지에 대해 주시하고 있다. 누가 맞을지는 앞으로 6개월 쯤 후에야 확인될 것이고 시간이 이정도 지나면 대부분 망각 속으로 빠져들 법도 하지만 요즘 시장참가자들은 꼼꼼히 기록한다. 과거의 기록으로 미래를 예측하는 차트 플레이를 하는 곳이 상당히 많아졌다. 한국은행의 전망이 틀릴 경우 통화정책의 신뢰에 손상을 입을 있고, 맞을 경우 시장은 중앙은행이 주는 시그널에 더욱 주목하게 될 것이다.이틀 앞으로 다가온 10일 금융통화위원회가 콜금리를 어떻게 결정하고 경기나 물가에 대해 어떤 판단을 할지는 통화정책의 신뢰 차원에서도 중요한 의미를 가지는 것 같다. 미국 국채수익률은 소폭 오름세로 돌아섰다. 10년만기 국채수익률은 4.92%로 전일보다 0.03%포인트 올랐다. FOMC를 하루 앞두고 대부분의 시장참가자들이 관망해 지난주말 랠리한데 따른 숨고르기 양상을 보였다. 210억달러의 3년만기 국채입찰이 부진한 것도 다소 부담으로 작용했다. 오늘 채권금리는 금통위 모드 속에 숨고르기 양상을 보일 것으로 예상된다. 3년만기 국고채수익률 기준 4.80%를 축으로 좁은 박스권 움직임이 이어질 것으로 보인다.한국은행이 3조원의 2년만기, 5천억원의 63일만기 통안증권입찰을 실시한 것은 시장수요 결과를 반영한 것으로 보인다. 2년물에 대한 수요는 많고 초단기물에 대한 수요는 부진해 2년물을 늘렸지만 2년물에 대한 수요도 어느정도 채워질 듯하다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 4.76-4.82%, 국채선물 9월물은 108.69-108.89 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr