현대증권 이상재 이코노미스트의 경제코멘트 입니다. 참고하시기 바랍니다.6월 미 비제조업 ISM지수는 시장 예상(59.6p)보다 낮은 57p를 기록하며 전월대비 3.1p 하락함. 당사는 6월 미 경제가 제조업에 이어 비제조업 모두 절묘한 감속 성장추세를 보임으로써 미 연준이 원하는 지속가능한 성장둔화 기대를 충족시키고 있다는 점에서 하반기 중 정책금리의 overshooting 가능성이 해소되고 있다는 기존 관점을 유지함. 6월 미 비제조업 경기, 제조업에 이어 절묘한 감속성장 진행: 2006년 2-4월 중 60p대를 상회하며 고공권 행진을 지속하던 미 비제조업 ISM지수는 6월 중 시장 예상보다 큰 폭 낮은 57p대로 후퇴하며 1월이후 가장 낮은 수준을 기록함으로써, 미 경제가 급랭하지 않은 가운데 인플레 안정을 위해 성장둔화를 바라는 미 연준의 의도를 충족시킴.첫째, 미 비제조업경기 확장기조는 유효: 6월 미 비제조업 ISM지수가 전월비 큰 폭 하락했지만 중립선인 50p보다는 여전히 높게 유지됨으로써 비제조업경기의 확장기조는 여전히 유효함을 나타낸 가운데, 선행기능이 강한 신규주문지수 및 고용지수 역시 전월비 하락했지만 중립선을 상회함으로써 하반기 미 경제가 냉탕형이 아닌 온탕형의 성장둔화추세를 보일 것임을 시사함.둘째, 인플레지표인 지불가격지수 상승세 진정: 또한 인플레관련 지표인 지불가격지수가 제조업 지불가격지수와 마찬가지로 아직 고공권에 위치하고 있지만 5월대비 3.6p 하락함으로써 인플레 압력이 둔화된 가운데 미 연준이 인플레 확산을 명분으로 정책금리 인상을 가속화하지는 않을 가능성을 높임.하반기 미 경제, 냉탕형 아닌 온탕형 성장둔화 가능성 증가: 6월 중 제조업 및 비제조업 ISM지수가 모두 전월비 하락 반전되었지만, 아직 중립선을 상회하며 경기확장세를 유지하고 있으며 선행지표 역시 중립선 위에서 유지되며 경기확장기조 자체는 유효함을 시사했다는 점에서 하반기 중 미 연준이 금리인상을 확대하지 않는 한 미 경제가 잠재성장률 내외에서의 완만한 성장둔화기조를 지속할 가능성을 높음.하반기 미 금리정책 overshooting 가능성 희박: 제조업 ISM지수에 이어 비제조업ISM지수 역시 6월 중 연준이 원하는 감속성장을 진행함에 따라 6월말 FOMC 성명에서 미 경제의 둔화가 2분기 중 진행되는 현실임을 지적한 미 연준이 기대인플레를 억제하기 위해 강경한 정책적 발언을 유지할 것이나 정책금리의 실제적인 인상 폭은 제한적인 수준에 그칠 수 있는 명분을 확보하게 됨.2006년 미 금리정책, 1995년형 사례로의 수렴 관점 유지: 당사는 미 연준이 2006년 상반기 중 인플레 파이터로써의 위상을 확립하기 위해 강경한 정책기조를 지속했지만, 1995년 당시 신축적인 금리정책을 표방하는 가운데 금리인상의 폭을 제한된 수준으로 축소시킴으로써 미 경제가 장기시장금리의 안정을 바탕으로 인플레 안정과 완만한 성장세 둔화에 성공했던 1995년의 금리정책 사례를 뒤따를 것이라는 기존 관점을 유지함.남은 불안요인인 국제유가 하향안정 가능성 상존: 북한 미사일발사를 계기로 국제유가(WTI유 기준)가 배럴당 75달러를 상회하는 강세국면을 지속하고 있지만, 전월비 50만배럴 감소를 예상했던 시장 예상과 달리 지난 주 가솔린 재고가 70만배럴 증가한데서 나타나듯이 원유재고가 원유재고가 풍부한 가운데 이란 핵문제도 타결시점의 문제로 축소되고 있다는 점에서 하반기 중 배럴당 60달러대 중반으로 하향 안정될 것으로 판단함.