주초 미국 10년물 재무증권 금리가 2004년 6월 이후 처음으로 4.75%까지 오르면서 시장의 지대한 관심을 촉발하고 있다.다수 전문가들은 "장기금리가 새로운 상승세를 개시한 것 같다"며 연방기금금리를 따라 당분간 5% 대로 계속 상승할 것이란 전망을 내놓기 시작했다.사실 이 같은 전망의 배후에는 미국 연준 뿐 아니라 유럽중앙은행(ECB)이 생각보다 긴축사이클이 오래 지속될 가능성이 있어 보이고, 일본은행(BOJ) 역시 양적완화에서 벗어나는 등 글로벌 긴축사이클의 동시다발 진행으로 투자자들이 더욱 높은 수익률을 요구할 것이란 판단이 깔려있다.◆ "10년 금리 5% 넘어 지속 상승" vs. "단기상승 후 큰 폭 하락한다"하지만 늘 그렇듯 채권전문가들의 의견이 모두 일치하는 것은 아니다. 다수 전문가들이 연준의 긴축이 지속되면 금리가 꾸준히 상승할 것이라고 보지만, 연말까지 경기전망으로 보자면 이런 시나리오에 동의하지 않는 전문가들도 상당수에 이른다.무엇보다 주택시장의 조정 가능성과 연준의 '과도한 긴축'에 따른 경기부담이 쟁점으로 부상하고 있는 중이다.먼저 10년물 금리가 오랫동안 유지해 오던 저항선을 돌파하자 새로운 상승추세가 형성되고 있다는 평가가 나오기 시작했다.채권시장의 역사적인 매매패턴을 분석하고 있는 존 코사(John Kosar) 애즈버리 리서치(Asbury Research) 대표는 "새롭게 등장하는 장기금리의 상승추세가 개시된 듯한데, 내 생각으로는 상당한 기간 지속될 것 같다"고 지적하기도 했다.또 토니 크레센치(Tony Crescenzi) 밀러 타박 수석채권전략가는 10년물 금리가 연방기금금리보다 낮아지는 경우가 거의 드물다는 점을 감안할 때, "5월10일 FOMC까지는 5.00%까지 수익률이 오르고, 6월29일 FOMC까지는 다시 5.25% 수준까지 상승할 것으로 보인다"고 주장했다.그는 "금리인하 가능성이 시사되기 이전에는 딜러들이 4.75% 밑에서 재무증권을 매수하려고 하지 않을 것"이라고 강조했다.브라이언 웨스버리(Brian Wesbury) 퍼스트 트러스트 어드바이저스(First Trust Advisors) 수석 이코노미스트는 10년물 금리가 연말까지 6%에 도달할 것으로 보인다는 전망을 제출했다.하지만 이안 셰퍼슨(Ian Shepherdson) 하이프리퀀시이코노믹스 수석이코노미스트는 "올해 중순부터 임금상승률의 둔화 및 주택시장의 붕괴로 인해 채권금리는 다시 하락곡선을 타게 될 것"이라고 주장했다.그는 채권금리가 "다음 번에 추가 상승한 뒤 그 이후 약 100bp 정도의 하락하게 될 것"이라는 예상을 제출했다.한편 美 경제분석 전문업체 무디스 이코노미닷컴(Moody's Economy.com)은 7일자 논평을 통해 이 같은 장기금리의 상승세가 그리 오래 갈 것 같지는 않다고 지적했다. 무엇보다 G3 긴축전망에 과도한 기대를 가지기 힘들다는 것이 이러한 전망의 기초라고 이들은 설명했다. 유로존 경기회복세가 생각보다 견실하지 못하고, 日銀 역시 제로금리 정책에서 벗어나기가 쉽지 않아 보이는 데다, 장기금리가 상승하면 연준이 오히려 향후 정책전망에 대해 다소 "온건한" 태도를 보일 수 있다고 이들은 강조했다.아래에서는 이러한 이코노미닷컴의 주장을 좀 더 자세히 정리해보기로 한다.◆ 10년물 금리 본격 상승세엔 의문 - 이코노미닷컴일단 이코노미닷컴은 10년물 금리가 단기 저항선을 돌파한 것은 주목할 만한 것이라고 인정했다. 특히 주식시장 참가자들이 이 같은 장기금리 상승을 향후 다운사이드 리스크로 인정하면서 조정받은 점이 인상적이라는 것.또한 금리가 상승할 것이란 우려가 주택시장과 대출시장의 조임쇠를 더욱 강한 힘으로 돌려대고 있다.더구나 코어 인플레이션 압력이 완만하고 에너지 물가가 다소간 안정될 듯한 조짐을 보이고 있는데도 불구하고, 이른바 '자원의 간극(resource slack)'이 빠른 속도로 소멸되면서 금융시장은 3월 금리인상은 아예 기정사실화한 지 오래고 이제는 5월 금리인상 가능성 역시 80% 정도까지 반영, 상반기 내 두 차례 금리인상 전망을 거의 기정사실화하고 있는 중이다.또한 주택시장 지표가 완만해지고 있는 것을 제외하면 여타 거시지표들은 미국 경제의 확장추세가 여전히 견조하다는 것을 실감하게 하고 있고, 1/4분기 성장률이 크게 강화될 것이라는 전망에 힘을 실어주는 중이다.이코노미닷컴은 이처럼 경기확장 추세가 강력하고 연준이 단기적으로는 금리인상 추세를 중단할 조짐이 없다는 것이 바로 최근 장기금리 상승세의 기초적인 지지요인으로 보인다고 지적했다.
