허리케인 발생과 유가급등 이후 지난 10월 중순까지 급등했던 美 자산시장의 변동성은 최근까지 안정적 성장 및 물가안정 전망에 따라 크게 줄어들었다. 이는 무엇보다 시카고옵션거래소(CBOE)에서 거래되는 변동성지수(VIX)에 잘 드러나 있다. 이 지수는 증권시장의 내재적 변동성을 측정하는 지표로, 10월 중순에 6개월래 최고치로 상승하더니 다시 수년래 최저수준으로 급락했다.최근 신용평가기관 무디스의 모기업이 인수한 美 경제분석 전문업체 이코노미닷컴(Economy.com)은 21일자 코멘트를 통해 최근 변동성 지수 급락세가 주목되는데, 이 지수의 급락세의 배경에는 에너지 가격 하락 등으로 인플레 우려가 둔화되고 장기금리가 고점에서 반락한 사실이 놓여있다고 분석했다.그러나 이들은 4/4분기 초입인 10월에 급등했던 변동성지수가 최근 급락세를 이어가고 있기는 하지만, 최근 작동한 변수들의 면면을 고려해 볼 때 내년까지 계속 자산시장의 안정세가 이어질 가능성은 적은 편으로 보인다고 주장했다.원래 VIX 지수는 주식시장과 강한 플러스 상관관계를 나타내며, 따라서 최근 주요 주가지수의 강세가 변동성의 감소에 도움을 주었음을 알 수 있다.이코노미닷컴은 이러한 VIX의 낮은 현재 수준은 두 가지 지점을 드러낸다고 분석했다. 먼저 국제유가의 급격한 하락세와 장기금리의 하락 반전이라는 두 가지 커다란 요인들이 단기전망에 긍정적으로 작용, 주식시장의 지속적인 상승세와 변동성의 감소를 가져왔다.에너지물가의 하락은 또한 인플레이션 우려를 완화시켰으며, 최근 발표된 CPI와 PPI 그리고 인플레 기대수준에 대한 서베이 결과 등이 긍정적인 소식을 전해주었기 때문에 VIX 하락에 도움을 주었다.여기서 두 번째 시사점이 나온다고 이코노미닷컴은 지적했다. 자산가격 변동성의 감소는 최근까지 지속된 금융여건의 긴축추세의 완화로 귀결된다는 점 말이다. 당장 물가안정을 위해서는 금융여건의 긴축이 필요하지만, 장기금리의 반락은 최근들어 우려가 강화되고 있는 주택시장의 조정 속도를 완화시키는 긍정적인 역할을 할 것으로 기대되고 있다.또한 주식시장의 강세와 변동성의 축소는 기업 신용시장에 긍정적인 여건을 창출한다. 물론 이는 이벤트 리스크와 자본손실 가능성을 높여 스프레드의 점진적인 확대를 유발한다.이코노미닷컴은 여기서 이와 같은 여러가지 요인들이 혼입되면서 4/4분기 초입에 자산시장의 변동성이 확대되는 바람에 최근 추세가 주목되지만, 이런 추세는 그리 오래가지 않을 것으로 보인다고 지적했다.먼저 에너지 물가와 관련되어서는 아직 안심할 상황이 아니며, 소비자들은 이제 막 난방비 부담을 느끼기 시작한 정도라고 이들은 지적한다. 또한 일부 에너지 물가의 코어 소비자물가로의 전가 상황이 연출될 수 있으며, 임금 상승 압력도 일부 위협요인이 되고 있다는 지적이 나온 상태라는 점도 우려대상이다.무엇보다 가장 중요한 사실은 통화정책이 계속해서 긴축을 시사하고 있고, 중립금리 상단에 해당하는 5%대까지 얼마나 더 금리인상이 단행될 지 모른다는 점이라고 이코노미닷컴은 강조했다. 이런 지점들을 감안한다면 변동성은 내년까지 더 이상 축소되기는 쉽지 않아 보인다고 이들은 지적했다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com