올해 연준리의 금리인상 전망에 일대 변화가 예상된다는 지적이 나오고 있다. 무엇보다 올해 그린스펀 의장의 퇴임과 긴축 사이클의 종결 타이밍이 겹치면서 연준리가 긴축 사이클을 조기에 종결하기 위해 금리인상 속도를 가속화할 리스크가 형성되었다는 판단이 주목된다. 이런 시각에서는 FOMC 의사록의 조기 공개방침으로 이번 주 시장이 충격을 받은 것은 이미 연준리가 염둔에 둔 일련의 수순의 진행 과정상 불가피한 것이었다고 평가된다.월스트리트저널(WSJ)의 "매크로인베스터" 칼럼을 담당하고 있는 스티브 리스먼(Steve Liesman)은 7일자 칼럼에서 前 연준리 이사였던 로렌스 메이어(Lawrence Meyer) 지적을 인용, 연준리의 신임 의장이 지명되는 올해는 아무래도 긴축사이클의 조기 종결을 위해 여름까지 금리 인상 폭을 확대할 가능성이 있다는 분석을 제시했다.이런 점에서 그는 이번 주 화요일 발표된 지난 해 12월 美 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록은 여러가지 측면에서 시장에 큰 의미를 가지고 있는 것으로 평가된다고 지적한다.◆ 2005년 연준리 금리정책과 인사 그리고 대화전략 상의 변화 예상사실 2005년은 연준리로서는 "이례적인 변화의 한 해"가 될 수밖에 없다. 올해 말까지 앨런 그린스펀 의장이 연준리 의장직을 떠나고, 새로운 의장이 그 자리를 채우게 된다. 그린스펀 의장은 연말까지 의장직을 유지하지만 지명은 그 수 개월에 이루어질 가능성이 높다. 이런 상황에서 지난 해부터 시작된 긴축 사이클을 연말까지는 종결해야 된다는 과제가 겹쳐있는 상황이다.다만 연준리가 미국 경제를 좌우하는 통화정책을 담당하고 있는 기관임을 감안할 때 "요란한" 변화보다는 물 밑에서 움직이는 자연스럽고 점진적인 변화가 유도될 것이란 전망이 가능하다. 리스먼은 이런 점에서 의사록을 빠른 속도로 공개하기로 한 점에 주목하는 것은 의미가 있다고 강조했다. 그는 올해 연준리가 세 가지 핵심 변화, 즉 금리인상 정책, 인사 이동 그리고 마지막으로 시장과의 대화 전략의 변경을 이루어내는 한 해가 될 것으로 전망했다.여기서 리스먼에 따르면 신임 연준리 의장에게 부담을 주지 않기 위해서 연준리가 좀 더 빠른 속도로 긴축 사이클을 종결할 가능성이 분명히 존재한다고 한다.리스먼은 자신의 이 같은 질문에 대해 메이어 前 연준리 정책이사가 "새 의장이 이번 긴축 사이클의 마지막 종결을 위해서 고민하지 않도록 하는 것이 당연히 좋을 것"이라고 지적한 뒤, 다만 이런 변화가 반드시 필요한 것은 아닐 것라는 단서를 달았다고 소개했다.◆ FOMC의사록 사전공개로 변화는 시작됐다그는 이미 연준리는 의사록을 조기에 공개하는 방식으로 변화를 개시했다고 분석한다. 시장에 연준리 전반의 사고방식이나 연준리 이사 및 지역연방은행 총재 등의 의견 일치 및 불일치 등을 좀 더 빠르고 적절한 시점에 공개함으로써 그린스펀 의장이 시장과의 대화에서 가지는 부담을 경감시켰다는 것이다.어쨌든 이번 주 의사록이 공개되면서 시장은 한 차례 요동을 불가피하게 경험했다. "물가전망에 대한 논의에서 몇몇 토론 참가자들은 업사이드 인플레 리스크의 전개를 우려했다(In their discussion of the outlook for prices, a number of participants cited developments that could pose upside inflation risks)"는 의사록의 문구가 보도된 후 주식 및 채권시장은 급락했다.리스먼은 사실 인플레 리스크에 대한 일부 위원들의 우려는 전혀 새로운 것이 아니라는 점을 환기시킨다. 만약 이번 의사록이 2월 FOMC의 금리인상 이후 발표되었다는 시장이 별로 놀라지도 않았을 것이라고 그는 주장했다.실제로 전체적인 의사록의 내용을 보면 일부 위원들간의 의견 불일치에도 불구하고 연준리는 인플레 압력이 일반적으로 통제되고 있다는 사실을 수용하고 있다.리스먼은 의사록을 좀 더 일찍 공개하는 것이 "시장과의 대화전략" 차원이라고 연준리가 말하는 것은 당장 수긍하기 힘들다고 지적했다. 아직 시장은 연준리 의사록을 실시간으로 해석하고 반영하지 못하고 있는 것이 사실이며, 과거에도 일부 성명서의 정책변화를 암시하는 문구의 변경에 대한 해석이 정착되려면 몇 차례 의사록 공개와 정책결정 결과를 지켜보는 시간이 필요했기 때문이다.그러나 이번 의사록에서는 일부 시장이 변화를 감지할 수 있도록 하는 장치가 등장하고 있는 것으로 평가된다.리스먼에 따르면 월스트리트저널의 페드와처인 그레그 입(Greg Ip)은 의사록에서 FOMC "투표권한을 가진 정식 멤버들(menbers)"과 투표권한이 없는 회의 "참여자(participants)"를 구분하기 시작했다고 지적하고 있다. 그레그 입은 "이런 구분은 FOMC정식 멤버들이 만장일치로 정책결정을 내렸다는 사실이 회의 참석자들 간의 의견 대립을 가리지 않도록 신중하게 고려하여 서술된 것"이라고 설명한다. 리스먼은 이런 구분이 또한 정식 멤버들의 코멘트에 대한 해석을 쉽게 할 수 있도록 유도할 수 있다고 덧붙였다.또 존 라이딩(John Ryding) 베어스턴스 수석시장 이코노미스트는 새롭게 부각되는 코드로 FOMC 투표위원들 혹은 회의 참석자들 중 "일부(a few)"란 단어는 2~3명 정도를, "다수(a number)"란 말은 5~6명 정도를 의미하는 것으로 생각된다는 견해를 피력했다고 리스먼은 전했다.사실 정책위원들 중 5~6명 정도가 향후 인플레 리스크에 대해 염려를 표시하는 경우 "중립"인 연준리의 인플레 리스크에 대한 판단이 변화될 것임을 시사하는 것은 분명하다. 그러나 지난 번 회의 때까지는 여전히 다수 정책위원들의 판단에 변화가 없는 것으로 확인되고 있다.이런 모든 점들은 감안한다면 현재 금융시장은 연준리의 정책결정이나 경기판단에 대해 좀 더 명확한 정보를 얻고 있는 셈이 된다고 리스먼은 주장했다.이전까지는 연준리 관계자들의 연설기조와 이전까지 회의결과에 대한 언론과 경제전문가들의 분석을 종합해서 어렵게 정책전망을 도출했던 시장이 의사록 하나로 이런 수고를 한번에 해결할 수 있게 된 셈이라는 말이다.◆ 의장직 변화에 따른 연준리의 부담 경감 전략에 주목바로 이런 점은 2005년 연준리의 핵심 변화, 즉 그린스펀 의장의 퇴임과 새로운 의장의 지명 전망과 긴밀하게 결부되어 있다는 것이 리스먼의 생각이다.새 의장이 들어서면 시장과의 새로운 대화가 시작되어야 하는데, 아무리 완벽한 인사가 기용된다고 해도 그린스펀 의장이 구축해 놓은 시장과의 독특한 대화방식을 쉽게 벗어나기는 힘들 것으로 전망된다.이런 점에서 연준리는 그린스펀 의장이 담당해왔던 시장과의 대화를 지속시킬 수 있는 장치로 FOMC 의사록의 사전 공개를 결정했을 가능성이 있다. 그리스펀 의장이 떠날 때 쯤이면 시장은 의사록을 읽고 해석하는 법에 익숙해져 있을 것이라고 것이다.리스먼은 여기서 올해 연준리가 금리인상 정책을 종결해야 된다는 과제를 결부시켜 본다면, 이전까지 25bp 점진적 금리인상이 지속될 것이란 전망이 우세했지만 앞으로는 50bp 금리인상이 단행될 가능성도 염두에 두어야 할 것이라고 전망했다.현재 시장은 연방금리가 12월 회의 이전까지 3.25%~4.00% 정도로 인상될 것으로 보는데, 리스먼은 이런 목표수준이 좀 더 일찍 달성될 가능성이 있다고 본다. 앞서 메이어가 지적했듯이 신임 연준리 의장이 긴축사이클이 정리된 이후 안정된 상황에서 자리를 맡는 것이 좋아보인다는 이유에서다.메이어 前 연준리 이사는 이와 관련, "신임 의장이 자리에 들어서자 마자 금리인상 추세를 이어받는다면, 그 시점은 추가 금리인상에 대한 저항이 존재하게 되는 시점이라는 점에서 아무래도 부담이 될 수 있다"고 지적했다고 리스먼은 설명했다.다만 메이어는 "당연히 이런 판단은 일부 가능성을 염두에 둔 것 뿐이며, 전체적인 통화정책을 결정하는 변수에 비하자면 중요성이 떨어진다"고 덧붙였다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com