달러가 계속 약세를 보이면서 美 채권시장 전망에도 실질적인 영향을 미칠 것이란 전망이 나오고 있다. 빌 그로스(Bill Gross) 美 퍼시픽 인베스트먼트 매니지먼트사(PIMCO)의 수석투자전략가는 12월 투자전망 보고서("Too Much!")에서 달러약세의 원인과 결과에 주목하면서 앞으로 美 재무증권 쪽 투자에는 상당한 주의가 요망된다고 지적했다.그로스는 존 스노 재무장관과 앨런 그린스펀 연준리 의장이 달러 약세를 용인하자는 태도를 확실하게 보여준 사실에 주목하고, 미국의 적자문제를 해결하는 가장 간편한 방법이기 때문에 달러 약세가 당분간 이어질 것으로 보인다고 전망했다.그러나 그는 당분간 균형재정이나 역사적 기준에 맞는 수준의 금리정상화는 불가능한 소리라고 일축했다. 다만 정책당국은 "시장에서 알아서 결정할 것"만을 주문했다는 것이다. 또 그는 달러약세 때문에 해외투자자들이 달러자산 매입에 다소 신경질적인 태도를 보일 수 있으나, 그래도 당분간 달러자산 매수 추세는 지속될 것으로 보인다고 그는 전방했다.무엇보다 미국인들이 소비하고 아시아가 생산하는 일종의 "파우스트적인 계약"이 지속될 것인 한 중국이나 일본이 재무증권 매수정책을 당장 중단하는 일도 없을 것이라고 그로스는 강조했다. 다만 그는 사고/팔고, 또는 주고/받는 관계가 영원히 지속될 수는 없고, 그린스펀 의장이 말한 것처럼 "어느 순간에 가서는" 해외투자자들이 美 자산을 매수할 의지가 줄어들 수밖에 없다는 점은 리스크로 남아있다고 인정했다.한편 그는 스노장관과 그린스펀 의장이 이상하게도 달러약세를 밀어부치는 인상을 주는 것은 경상수지 적자가 너무 크게 확대되어 위기상황으로 넘어가지를 막기 위한 것이 아니라, 그 외의 대안이 지금으로서는 전혀 상상하기 힘들기 때문일 뿐이라고 지적했다.그로스는 지금처럼 고용시장이 취약하고 주식과 주택가격이 사상 최대의 자본소득을 안겨주어 이자부담을 훨씬 넘어서는 시점에서 미국인들이 "저축이 살 길"이라고 생각을 바꾼다는 것은 더이상 불가능해졌으며, 따라서 부시행정부가 균형재정을 꿈꾸는 일은 없을 것이라고 지적한다.더구나 중국의 경기둔화 전망이 확산되고 있고, 일본이 다시 제로 성장률에 접근하고 있으며 유로존 경제가 아직도 몸살에서 일어나지 못하고 있는 상황이라는 점을 감안할 때 미국 대외수지 개선에 대한 기대르르 걸기가 쉽지 않을 것이라고 그는 덧붙이고 있다.◆ 몇 가지 투자 포인트: 유로채 및 TIPS 좋고, 재무증권 쪽은 주의할 것결론적으로 그는 달러약세, 특히 아시아 통화 쪽에 대한 달러 약세에 베팅하되 유로화 쪽으로는 다소 부담스러운 수준이라는 점을 감안하면서 다음과 같은 몇 가지 포인트를 가지고 12월 투자전략을 세우라고 충고한다. 첫째, 유로화가 달러 대비 강세를 보이는 이상 美 재무증권보다는 獨 분트채를 선호할 이유가 존재한다. 최근 핌코는 분트채 포지션을 다소 줄이기는 했지만, 달러약세에 따른 인플레 압력과 유로 강세에 따른 디스인플레 효과를 감안할 때 분트채를 비롯한 유로존 국채 매수 플레이가 유리할 것이란 판단을 견지하고 있다.美 달러화 지수가 10% 하락할 때마다 이후 24개월간 인플레가 0.5% 상승하는 효과가 있을 것으로 판단된다. 그러나 유로/달러 강세가 유로존에 디스인플레 효과를 유발하더라도 교역가중치를 고려한 달러약세 효과는 상대적으로 작을 것이다. 또 아시아가 통화약세를 억제하고 있기 때문에 유로화가 지나치게 강세를 보였기 때문에 중국이 위앤화를 재평가하게 되면 분트채 쪽에 베팅하는 것은 위험한 일일 수 있다. 다만 이런 일이 발생하려면 상당히 많은 시간이 소요될 것이다.둘째, 물가연동국채(TIPS) 쪽을 매수한다. 이전에도 미국의 리플레 추세를 거론하면서 TIPS 매수가 유리할 것이라고 지적한 바 있지만(10월 투자전망), 달러 약세가 무엇보다 강력한 리플레 압력으로 작용하기 때문에 단기물 쪽으로 이익이 늘어날 것으로 보인다. 셋째, 美 재무증권 매수 전망은 상당한 주의가 필요하다. 그린스펀은 분명하게 외국기관 및 민간 투자자들이 계속해서 지금처럼 재무증권을 매수하지는 않을 것이라고 말했다. 사실 외국인들이 중장기물 쪽을 매수하는 것은 미국의 통화정책 및 재정정책에 대한 신뢰가 높기 때문이다. 그러나 이런 신뢰도가 하락한다면 장기물 쪽에 투자를 멈추고 단기물이나 콜 쪽으로 자금을 이동시킬 것이다. 일단 공은 중국과 일본 측 코트로 넘어갔다고 판단된다.빌 그로스는 美 달러가 약세를 보이면 인플레 압력이 강화되고 연준리가 금리를 계속 인상할 것이란 전망은 당연하기 때문에 과도하게 고민할 이유가 없다며, 다만 지금부터는 채권투자에서 수익을 내기 위해서는 좀 더 오랜 기다림이 필요해졌다는 것만 인식하면 될 것이라고 경고음을 냈다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com