올해 들어 미국 증시 주요지수가 갑갑한 레인지에 묶이면서 강세론자나 약세론자 모두를 당황스럽게 만드는 한편, 다음 번 시장의 큰 변화에 대한 긴장감 역시 높아지고 있다.이번 주 美 유력 주간 금융지 배런스 온라인(Barron's Online)은 올해 들어 침체에 빠져있는 증시에 대해 과거 경험과의 몇 가지 유사성을 발견하고, 대부분의 경우 시장이 큰 폭의 변화로 귀결됐다는 점을 주목할 필요가 있다고 지적했다.잡지는 과거 경험 상 침체장은 강세장의 휴지기이거나 서머랠리를 앞둔 조정기간이라는 계절적 요인에 의한 것 혹은 대선 일정의 영향을 받은 경우가 많았다고 지적했다. 또 연준리의 인사변화 및 금리인상도 큰 영향력을 발휘했다.앞서 대부분의 경우는 증시가 강력한 상승세로 이어진 경우가 많았지만, 최근 경험은 지수의 급격한 하락세로의 변화도 배제할 수 없음을 보여주며, 따라서 투자자들은 시장의 큰 변화에 대비해야 할 것이라고 배런스는 경고했다.◆ 사상 최장 침체장, 과거 경험과 비교 필요대형주로 구성된 S&P500지수는 올해 들어 1,076~1,163포인트, 상하폭 8% 안에 갑갑하게 갇혀있는 중이다. 이 지수가 128거래일 동안 8% 레인지에 묶인 것은 미국증시 사상 최장 침체장으로 기록될 만 하다.지난 1979년 이후 미국증시는 매2년마다 한 번씩 최소 80거래일 이상의 침체기를 나타내왔는데, 그 중에서 딱 세 번은 그 기간이 올해보다 더 길었다. 만약 과거의 이런 경험이 하나의 지침이 될 수 있다면, 미국증시는 수개월 내로 현재의 좁은 레인지를 위쪽이든 아래쪽이든 돌파하게 될 것이 분명하다.시장이 위아래로 꽉 막히면서 연초 전문가들의 주식시장 전망 - 대부분 10%대 상승 전망, 상승은 주로 상반기에 집중될 것으로 예상 - 이 혼란에 빠지게 됐다. 더구나 연준리 금리인상 개시와 경기회복 모멘텀 변화 그리고 인플레 압력 가중 및 유가압력 게다가 지정학적 위기감 등이 겹치면서 시장전망은 앞으로도 혼란스러울 것으로 보인다. 아마도 현재 시장은 지난 해 강세를 이끌었던 저리 자금조달 및 리스크 보유성향의 강화가 다시 제자리로 돌아가고 있음을 보여주는 듯 하다. 그러나 일부 강세론자들은 시장이 무기력장세에 빠져들고 있는 것이 아니라 바닥 굳히기에 들어갔다고 평가하기도 한다. 이들에 따르면 기업실적 결과가 주가를 뒷받침하는 기간이 이어지고 있어 조만간 시장이 상승세를 재개할 것으로 전망된다.주식시장이 거의 움직이지 않은 결과 주가 변동성은 수년래 최저수준을 나타내고 있고, 거래량이 크게 줄어들면서 거래 에너지가 크게 위축된 것은 사실이다. 지난 주 화요일 S&P500지수는 일일 변동 폭이 0.3%로 1996년 11월 이후 가장 좁은 변동 폭을 기록했다.무엇보다 과거에도 현재와 비슷한 침체장이 있었으며, 그 기간의 몇 가지 특징은 주목할 만한 하다.◆ 과거 침체장의 경험: 강세장의 휴지기, 대선 및 연준리 영향1979년 이후 미국증시가 최소 80거래일 이상 좁은 폭 변화에 갇혔던 경우는 대부분 강세장이 진행되는 와중에 나타났다. 즉 일단 레인지가 붕괴되면 지수는 다시 상승 쪽으로 가닥을 잡았고, 그 기간은 대략 3개월 내지 6개월 정도 걸렸다. 한편 레인지 매매가 진행되는 기간에는 계절적인 요인이 크게 작용한다. 이전까지 나타난 13번의 침체장 중 대부분이 바로 여름에 나타났고, 그 중에서 10번은 7월~9월 사이에 레인지가 돌파됐다. 또 대선 일정이 낀 해는 시장이 모호한 움직임을 보인 경우가 많다. 올해를 포함해 1980년 이후 총 7회의 대선기간 중 5회는 주식시장이 평평한 흐름을 유지했다. 이 경우에도 시장은 7월(1984년 및 1992년) 혹은 9월(1996년) 및 10월(2000년)에 각각 침체에서 벗어났고, 이 중에서 1984년과 1996년은 주식시장이 크게 상승세로 전환하면서 기존 대통령이 재선에 성공했다.그러나 2000년은 침체장 이후 증시가 하락한 경우였다. 이 때는 대선이 가까워지면서 결과에 대한 전망이 혼란스러웠고 기존 집권당의 패배로 이어졌다. 주식시장의 거품이 붕괴됐고, 기업 순익은 급락했다.은퇴한 시장사가(市場史家) 존 해리스(John Harris) 교수도 증시와 정치 간의 연관을 발견해내고 있다. 그는 S&P500지수의 상하 변동 폭으로 볼 때 올해 시장의 침체가 1928년 이후 상반기 변동성이 가장 낮은 네 가지 경우 중에 속하며, 이 네 번의 경우 모두가 대선 일정이 포함됐던 해였다고 지적했다.그는 과거 대선 일정이 포함된 해 중에서 연초 4개월 동안의 S&P500지수 상항 변동 폭이 1%~-1.9%인 5번의 경우 기존 집권당이 승리했다는 사실에 주목한다. 이런 사실은 엄격한 통계적 분석이라기보다는 재미삼아 해보는 비교놀이에 가깝지만, 그 패턴은 그냥 무시하고 지나갈 수만은 없는 특징을 보여준다. 한편 과거의 경험에서 보자면 연준리 의장의 임명이나 금리의 급격한 인상 등이 침체장을 변화시킨 경우도 많았다. 올해의 경우도 8월 FOMC 결과가 시장에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상된다. 당연히 금리인상 폭이 점진적인지 아니면 급격할 것인지 여부가 시장의 향배를 가르게 될 것이다.올해 침체장은 2001년 12월부터 2002년 4월 사이의 침체장과도 비교된다. 당시에도 현재와 같이 강력한 증시 랠리로 인해 많은 사람들이 약세장의 종결을 예상하고, 경기회복 기대감이 높았다. 하지만 산업생산 및 기업실적이 예상에 미치지 못하고 각종 대형 기업 스캔들이 적발되면서 시장은 3개월 내지 6개월 동안 하락세를 지속했다.또 2000년 중반에서 후반 사이의 침체장은 그 다음 6개월간 가장 큰 폭의 하락세로 이어지기도 했다.이상과 같은 역사의 경험이 보여주는 것은, 바로 그 방향을 정확히 예단할 수는 없지만 침체장을 경험하고 있는 투자자들이 위쪽이든 아래쪽이든 다소 급격하고 거친 변화를 경험하게 될 것이라는 사실이다. [뉴스핌 Newspim 취재본부] 김사헌 기자 herra79@newspim.com