[뉴스핌 newspim] 2월 넷째주(2.23-27일) 채권전문가들의 금리전망과 분석 내용을 두차례에 걸쳐 담았습니다. 이번 뉴스핌의 금리전망 설문조사에서는 국민선물 박종연 연구원, 기업은행 이준무 차장. 부산은행 강병균 과장, 삼성선물 최완석 과장, 삼성투신 김천수 채권운용팀장, 크레디리요네 송동섭 이사, 하나은행 조영석 자금운용팀장, 한화증권 최석원 투자전략팀장, 현대증권 이상재 경제조사실장, HSBC 최데이빗 상무, JP모건 최경진 부장, LG투신 최원녕 채권운용팀장, SK증권 양진모 조사역 등(가나나, ABC순) 모두 13명이 참여했습니다. 이번주 금리를 전망하고 투자전략을 세우는데 참고하시기 바랍니다.
◆ 2월 마지막주 채권전문가 예측 종합 ▷ 한화증권 최석원 투자전략팀장: 3년국고채 4.70-4.90% 금주 채권시장은 또 다른 방향에서의 테스트들을 거칠 예정이다. 우선 우리 나라에서는 1월 산업활동동향이 발표된다. 이와 관련해서 우리는 산업생산 통계가 상당 정도의 회복 기조를 유지하고, 이에 따라 금리도 상승 압력을 받을 것으로 전망한다. 물론 국내에서는 컨센서스 전망치가 없거나 부실해서 금리가 얼마만큼의 통계 수치를 반영하고 있는가를 가늠하기 어렵다. 하지만, 우리는 이번 금리 하락 과정이 환율과 유동성이라는 요인에 치우쳐서 진행되어 왔기 때문에 경제지표의 개선 전망을 충분히 반영하지 못했다고 판단한다. 주중 줄줄이 예정되어 있는 그린스펀 의장의 발언도 관심거리다. 일단 우리는 자산가치 상승과 외부 수요 촉진을 통해 미국내 고용 증대를 꾀하고 있는 그가 ‘저금리 기조 유지와 고용시장의 개선 기대감’으로 요약되는 기존의 입장에서 벗어나기 어려울 것으로 전망한다. 단, 전에도 지적했듯이 우리는 자산가격 버블 이후의 폐해를 두 차례나 경험한 FRB와 그린스펀이 이미 현재 정책금리가 중립적 정책금리에 비해 많이 낮다는 점을 인식하고 있기 때문에 일방적인 금리 하락을 조장할 수도 없을 것이라 판단한다. 금주말에는 다음주 예정된 소비자물가에 대한 예상도 영향을 미칠 수 있겠다. 특히 이와 관련해서 물가 상승이 주로 수입 물가에 의한 것이기 때문에 환율 방어 의지가 약화될 것이며, 결국 원화가치 절상과 더불어 통화 완화 기조가 강화될 것이라는 주장도 나타날 수 있다. 하지만, 내수가 부진한 상황에서 정부의 환율 대책이 갑자기 바뀔 것으로 보기도 어렵거니와, 현재 상황에서 중앙은행이 저금리-물가상승 국면 하에서의 실질구매력 상실이라는 요소를 배제하고 금리를 낮추는 방향으로만 정책 의사결정을 할 것이라 보기도 어렵다▷ 현대증권 이상재 경제조사실장: 3년국고채 4.70-4.85%풍부한 유동성 및 콜금리동결 가능성 증대를 바탕으로 랠리를 보였던 채권시장이 점차 물가불안이라는 결정적인 금리상승요인을 의식할 것으로 전망된다. 첫째, 물가불안이 내수경기회복이라는 수요증가요인에 기인하지는 않았으나, 국제원자재가격상승이 국내물가상승으로 전이될 것이라는 우려가 증가할 것이다. 둘째, 1월중 산업생산 역시 12월보다는 증가세가 둔화될 것이나, 전년동기비 7%대 증가세를 보임으로써 2003년 4분기이래 진행된 경기회복기조가 유효함을 보여줄 것이다. 셋째, 여기에 시장금리절대수준이, 실물경기 회복세가 반전되지 않고서는 하향돌파하기 어려운 수준까지 하락한점도 부담이 될것이다. 결론적으로 단기 렐리를 보였던 시장금리는이번주중 추가하락이 어려운 가운데 점진적인 상승압력에 노출되면서 상승세로 반전될 것으로 전망된다.▷ HSBC 최데이빗 상무: 3년국고채 4.67-4.80, 5년국고채 4.97-5.10% 108엔과 1167원대의 환율로 인한 잠시적이나마 외평채발행 요인의 감소, 통안채 이외의 국고 미발행, 약한내수, 조금씩약하게 나오는 지표들이 금리하단테스트 요인. -16과 -15인 3년과 5년의 본드/스왑 스프레드에 기인한 스프레드 페이여력, 현물매도주체가 뚜렷하지 못한점이 다른 요인들.하나, 선물의 저평이 너무 축소된것, 그리고, 주후반에 나올 3월 국채발행계획 때문에 주후반 약세요인.▷ JP모건 최경진 부장: 3년국고채 4.69%-4.85% 5년국고채 4.98%-5.15%유동성의 힘으로 온 랠리가 단기바닥을 확인하는 주로 예상. 여러가지 호재가 터질경우(예를 들어 미국 10년금리가 3.9를 뚫고 아래로 내려온다던지. 현재는 4.05 레벨, 목욜밤기준) 4.60대 안착도 가능해 보이나 여전히 오랫동안 머물수 있는 금리는 아니라고 생각됨. 결국 추가랠리를 위해선 또 다른 모멘텀이 필요할듯. 환율의 상승이 외국인들의 단기물 투자메리트를 반감시킬 듯. 만기보다 많이 발행될 것으로 예상되는 담주 통안채 입찰도 채권시장이 추가 랠리를 위해 넘어야할 고비일 듯. 전체적으로 조정심리가 강한 가운데 기간이든 가격이든 조정이 필요한 한주가 될것 같습니다. 지표와 국채발행계획은 채권시장에 약보합정도의 영향을 줄 듯. ▷ LG투신 최원녕 과장: 3년국고채 4.65-4.77%. 5년국고채 4.95-5.05% 주식의 본격적인 조정 장세가 예상,추가적인 랠리 가능. 아직 yield-curve가 twist 되는 현상이 없고 단지 가격이 많이 올랐다는 이유 빼곤 약세의 이유를 찾아 볼 수는 없다. ▷ SK증권 양진모 연구원: 3년국고채 4.70-4.90%, 5년국고채 5.00-5.20%강세 요인 기반영되었다는 인식과 박스권 하단 확인에 따른 반등 가능성 고조됨.이번 주 채권시장은 풍부한 유동성 및 수급 호조에 따른 강세가 이미 어느 정도 반영되었다는 인식과 실제로 채권 발행물량 증가로 유동성 요인이 다소 희석되었으며, 월말 경제지표 발표에 따른 불확실성과 외국인 통안채 매수세 둔화 내지는 매도 가능성도 제기되고 있는 상황이므로 추가 하락에는 어려움이 따를 전망이다. 특히 콜금리 인하 가능성이 희박한 상황에서 국고채 3년물과 콜금리 목표수준간 스프레드가 100bp 이하로 축소되는데 대한 부담이 커지고 있으며, 추가 하락을 시도할 때마다 저항을 받고 있다는 점에서 박스권 하단을 확인했다는 인식이 확산될 수 있으므로 반등 가능성을 염두에 두고 보수적 접근이 필요한 시점으로 판단된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr
◆ 2월 마지막주 채권전문가 예측 종합 ▷ 한화증권 최석원 투자전략팀장: 3년국고채 4.70-4.90% 금주 채권시장은 또 다른 방향에서의 테스트들을 거칠 예정이다. 우선 우리 나라에서는 1월 산업활동동향이 발표된다. 이와 관련해서 우리는 산업생산 통계가 상당 정도의 회복 기조를 유지하고, 이에 따라 금리도 상승 압력을 받을 것으로 전망한다. 물론 국내에서는 컨센서스 전망치가 없거나 부실해서 금리가 얼마만큼의 통계 수치를 반영하고 있는가를 가늠하기 어렵다. 하지만, 우리는 이번 금리 하락 과정이 환율과 유동성이라는 요인에 치우쳐서 진행되어 왔기 때문에 경제지표의 개선 전망을 충분히 반영하지 못했다고 판단한다. 주중 줄줄이 예정되어 있는 그린스펀 의장의 발언도 관심거리다. 일단 우리는 자산가치 상승과 외부 수요 촉진을 통해 미국내 고용 증대를 꾀하고 있는 그가 ‘저금리 기조 유지와 고용시장의 개선 기대감’으로 요약되는 기존의 입장에서 벗어나기 어려울 것으로 전망한다. 단, 전에도 지적했듯이 우리는 자산가격 버블 이후의 폐해를 두 차례나 경험한 FRB와 그린스펀이 이미 현재 정책금리가 중립적 정책금리에 비해 많이 낮다는 점을 인식하고 있기 때문에 일방적인 금리 하락을 조장할 수도 없을 것이라 판단한다. 금주말에는 다음주 예정된 소비자물가에 대한 예상도 영향을 미칠 수 있겠다. 특히 이와 관련해서 물가 상승이 주로 수입 물가에 의한 것이기 때문에 환율 방어 의지가 약화될 것이며, 결국 원화가치 절상과 더불어 통화 완화 기조가 강화될 것이라는 주장도 나타날 수 있다. 하지만, 내수가 부진한 상황에서 정부의 환율 대책이 갑자기 바뀔 것으로 보기도 어렵거니와, 현재 상황에서 중앙은행이 저금리-물가상승 국면 하에서의 실질구매력 상실이라는 요소를 배제하고 금리를 낮추는 방향으로만 정책 의사결정을 할 것이라 보기도 어렵다▷ 현대증권 이상재 경제조사실장: 3년국고채 4.70-4.85%풍부한 유동성 및 콜금리동결 가능성 증대를 바탕으로 랠리를 보였던 채권시장이 점차 물가불안이라는 결정적인 금리상승요인을 의식할 것으로 전망된다. 첫째, 물가불안이 내수경기회복이라는 수요증가요인에 기인하지는 않았으나, 국제원자재가격상승이 국내물가상승으로 전이될 것이라는 우려가 증가할 것이다. 둘째, 1월중 산업생산 역시 12월보다는 증가세가 둔화될 것이나, 전년동기비 7%대 증가세를 보임으로써 2003년 4분기이래 진행된 경기회복기조가 유효함을 보여줄 것이다. 셋째, 여기에 시장금리절대수준이, 실물경기 회복세가 반전되지 않고서는 하향돌파하기 어려운 수준까지 하락한점도 부담이 될것이다. 결론적으로 단기 렐리를 보였던 시장금리는이번주중 추가하락이 어려운 가운데 점진적인 상승압력에 노출되면서 상승세로 반전될 것으로 전망된다.▷ HSBC 최데이빗 상무: 3년국고채 4.67-4.80, 5년국고채 4.97-5.10% 108엔과 1167원대의 환율로 인한 잠시적이나마 외평채발행 요인의 감소, 통안채 이외의 국고 미발행, 약한내수, 조금씩약하게 나오는 지표들이 금리하단테스트 요인. -16과 -15인 3년과 5년의 본드/스왑 스프레드에 기인한 스프레드 페이여력, 현물매도주체가 뚜렷하지 못한점이 다른 요인들.하나, 선물의 저평이 너무 축소된것, 그리고, 주후반에 나올 3월 국채발행계획 때문에 주후반 약세요인.▷ JP모건 최경진 부장: 3년국고채 4.69%-4.85% 5년국고채 4.98%-5.15%유동성의 힘으로 온 랠리가 단기바닥을 확인하는 주로 예상. 여러가지 호재가 터질경우(예를 들어 미국 10년금리가 3.9를 뚫고 아래로 내려온다던지. 현재는 4.05 레벨, 목욜밤기준) 4.60대 안착도 가능해 보이나 여전히 오랫동안 머물수 있는 금리는 아니라고 생각됨. 결국 추가랠리를 위해선 또 다른 모멘텀이 필요할듯. 환율의 상승이 외국인들의 단기물 투자메리트를 반감시킬 듯. 만기보다 많이 발행될 것으로 예상되는 담주 통안채 입찰도 채권시장이 추가 랠리를 위해 넘어야할 고비일 듯. 전체적으로 조정심리가 강한 가운데 기간이든 가격이든 조정이 필요한 한주가 될것 같습니다. 지표와 국채발행계획은 채권시장에 약보합정도의 영향을 줄 듯. ▷ LG투신 최원녕 과장: 3년국고채 4.65-4.77%. 5년국고채 4.95-5.05% 주식의 본격적인 조정 장세가 예상,추가적인 랠리 가능. 아직 yield-curve가 twist 되는 현상이 없고 단지 가격이 많이 올랐다는 이유 빼곤 약세의 이유를 찾아 볼 수는 없다. ▷ SK증권 양진모 연구원: 3년국고채 4.70-4.90%, 5년국고채 5.00-5.20%강세 요인 기반영되었다는 인식과 박스권 하단 확인에 따른 반등 가능성 고조됨.이번 주 채권시장은 풍부한 유동성 및 수급 호조에 따른 강세가 이미 어느 정도 반영되었다는 인식과 실제로 채권 발행물량 증가로 유동성 요인이 다소 희석되었으며, 월말 경제지표 발표에 따른 불확실성과 외국인 통안채 매수세 둔화 내지는 매도 가능성도 제기되고 있는 상황이므로 추가 하락에는 어려움이 따를 전망이다. 특히 콜금리 인하 가능성이 희박한 상황에서 국고채 3년물과 콜금리 목표수준간 스프레드가 100bp 이하로 축소되는데 대한 부담이 커지고 있으며, 추가 하락을 시도할 때마다 저항을 받고 있다는 점에서 박스권 하단을 확인했다는 인식이 확산될 수 있으므로 반등 가능성을 염두에 두고 보수적 접근이 필요한 시점으로 판단된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr
