종합지수는 지난주 연중최고치를 잇따라 경신하며 813대까지 급등한 이후 외국인의 지속된 매수에도 불구하고 조정을 보이고 있다.특히 미국의 주요 지수들이 고점 레벨에서 매물을 맞는 모습을 보이면서 한국을 비롯해 일본이나 대만 증시도 고점 부근에서 저항을 받으며 등락을 거듭하고 있다.종합지수는 800선 안팎에서 외국인 매수와 프로그램 매물이 공방을 보이면서 고점을 높이면서도 한템포 밀리며 등락하는 과정이 이어지고 있다.최근의 경기 회복에 대한 기대감이 반영되면서 주가가 오른 탓에 투자자들이 한단계 좀더 강한 모멘텀을 요구하고 있다는 점에서 수급상 마찰적 요인에 따른 변동성이 커지고 있는 것으로 분석된다.LG투자증권 선물옵션영업팀의 김지한 차장은 "전망했던 지수 고점대가 보이는 수준으로 지수가 오르면서 목표수익률에 대한 부담은 있다"며 "위험 지수대는 아니지만 기술적 반락 가능성을 염두에 두고 있어 공격적인 트레이딩은 다소 피할 필요가 있다"고 말했다.◆ 종합지수 상승 흐름, 수익률 게임 양상 그럼에도 주식시장의 상승 흐름을 이어갈 것이라는 시각은 여전히 유효해 보인다(※참고: [주가전망표] 11월중 주가예측 컨센서스 - 뉴스핌 조사) 최근 상승흐름의 기본 동력인 미국 경기의 회복이나 국내 수출 호조, 그리고 수급면에서 외국인의 매수 등이 지속될 것으로 예상되고 있기 때문이다.수급의 선봉장인 외국인의 매수 기반을 형성해 주는 미국의 주식형 뮤추얼펀드에 자금유입이 지속되고 있다는 점은 수급상 외국인 주도 장세를 유지할 수 있는 근거가 되고 있다.LG 김지한 차장은 "해외요인이나 외국인 매수 등 주가를 올려놓은 요인들이 훼손되지 않고 있다"며 "기관들의 분위기도 좋은 편이어서 상승 흐름은 이어갈 것으로 보인다"고 말했다.키움닷컴증권의 박상현 선물옵션팀장은 "외국인 매수가 지속되고 있어 지수는 840선대까지 가기는 갈 것 같다"며 "그러나 상승하더라도 추가 상승에 따라 수익률이 크지 않다는 점에서 횡보가 가능하며 시장은 새로운 모멘텀을 찾으려 할 것"이라고 말했다.이어 그는 "현재의 시장에서는 종목간 실적 차별화가 극심하고 외국인의 매수 비중도 높다는 점이 변동성 확대로 나타날 수 있다"며 "아직 기대는 덜하지만 부동산 자금의 이동 등 신규자금 유입 여부가 관심사 중의 하나"라고 말했다.◆ 미국 경기 호전, 수급상 조정 예상 지난주 미국의 10월 산업생산이 전월비 0.2% 증가하고 가동률도 75%로 높아지는 가운데 미시건대학 소비자신뢰지수도 93.5로 높아졌다. 주간 실업수당 신규신청건도 40만건에 미달하고 비농업부문 일자리도 12만6,000개가 증가하는 등 고용안정성도 회복되는 모습을 보였다.그럼에도 10월중 소매판매가 감소한 가운데 미국 중앙은행(FRB)의 디플레 위험 완화를 위한 저금리 기조 유지 방침이 잇따라 확인되면서 '자신감의 수준'에 대해 덜 미더운 모습도 보이고 있다. 물론 부시 대통령이 내년도 대통령 선거에서 재선을 이루기 위해 이라크 등에 대한 외교 노선을 수정하고, 특히 경제면에서는 섣부른 금리인상을 억제하고 일각의 인상론도 경계하는 일련의 '재선전략'이 가동되고 있다는 점은 고려될 필요가 있다.그럼에도 불구하고 과잉설비가 여전하고 인플레이션 압력은 낮다는 이른바 '디플레이셔 갭'에 대한 연방은행장들의 중론이 '상당 기간 저금리 유지'와 맞물려 있다는 점에서는 경기회복에 대한 냉정한 판단을 요구하고 있다.이런 가운데 12월 크리스마스를 앞둔 계절 수요가 얼마나 증가할 지 주목된다. 월마트의 보수적인 전망에 따라 미국 주가가 지난 주말 조정을 보인 것은 추가 모멘텀을 요구하는 시장의 모습을 보여준 것으로 분석된다.아울러 한국시장이 지난주 거친 것과 마찬가지로 미국 시장도 20일 옵션만기일을 거치면서 차익실현을 포함한 수급상 한단계 조정을 거칠 수 있다는 점도 주목할 요인이다.교보증권의 김정표 투자전략팀장은 "미국의 경제지표는 긍정적일 수 있으나 그동안 선반영된 것을 보면 크게 부각되지는 못할 것"이라면서 "단기적으로 옵션만기일과 지수 상승에 따른 기술적 부담감으로 등락이 예상된다"고 말했다.그러나 김팀장은 "내년 1/4분기까지는 해외 등 상승 모멘텀은 살아 있다고 본다"면서 "완만하지만 고점 레벨을 높여가는 모습을 보일 것"이라고 말했다.◆ 뉴스핌 관련 기사 참조 ※[투자전략] 종합지수 800선 회복, "프로그램 매매의 변죽" ※[투자전략] 종합지수 790선 하락, "미국 조정 여부 주목" ※[이번주 채권 전망] 국고채 등 발행 부담 지속, "당국 대응 주목" ※[금리전망표] 이번주 금리예측 컨센서스 - 뉴스핌 조사[뉴스핌 Newspim] 이기석 기자 reuhan@newspim.com