내년(2004년) 환율을 둘러싼 가장 큰 화두는 내수 경기의 회복 여부와 이에 연계된 외환당국의 환율 정책으로 나타났다. 전반적인 원화 강세의 기운이 한 해를 지배한다는데 큰 이견은 없다. 그러나 최근 당국의 강력한 원화절상 방어 의지를 경험한 시장 참가자들은 앞선 조사에 비해 환율 전망을 상향 조정한 시각을 드러내고 있다. 무엇보다 중요한 것은 경기회복을 위한 충분조건인 내수경기가 살아나는 시점이다. 현재 수출에만 의존한 절름발이 경기회복만으로 원화 강세를 뒷받침하기엔 역부족인데다 당국도 완전한 경기회복세가 드러나기 전까지 환율 등락에 강한 입김을 불어넣을 가능성이 크기 때문이다. 이에 따라 시장 참가자 대부분은 환율이 1/4분기 중 연중 고점을 기록하고 경기회복의 가시화에 맞춰 서서히 반락하는 궤도가 나타날 것으로 전망하고 있다. 엔/원 환율의 본격적인 조정도 이 시기에 맞춰 이뤄지면서 100엔당 1,000원 수준으로 수렴하는 양상이 나타날 것으로 보인다. 한편 미 달러화는 전반적인 약세 기운을 유지할 것으로 보인다. 미국 쌍둥이(재정수지와 경상수지)적자 우려감이 여전한 한편 대선을 앞둔 부시 행정부의 약달러 정책이 지속될 가능성이 크기 때문이다. 다만 국내에서는 이같은 글로벌 달러 약세보다는 경기회복이나 외환정책 등의 국내 내부 요인에 좀 더 주목하고 있다. ◆ 시장예상환율 1,128.46~1,241.54원뉴스핌(Newspim)이 은행권 외환딜러 13명을 대상으로 2004년 환율전망 폴(Poll)을 실시한 결과, 예상 저점은 단순평균으로 1,128.46원, 고점은 1,241.54원으로 집계됐다. (※참고: [환율전망표] 2004년 환율 전망치 - 뉴스핌 2차조사)이같은 예상치는 뉴스핌이 앞서 지난 10월말 조사했던 1,092원~1,224원보다 상향한 수치. 한달여동안 불거진 환율 급등세로 인해 시장 참가자들의 시각이 변화했다. 국내 내수경기의 회복이 가시화될 때까지 외환당국의 개입이 지속될 것이란 예상 등이 배경으로 작용한 것. 조사결과, 아래쪽으로는 6명이 ‘1,150원’을, 이어 2명이 ‘1,130~1,140원’을 연중 저점으로 지목, 올해 연중 최저치(1,144.80원)에서 크게 벗어나지 않았다. 나머지 5명은 ‘1,100원’까지 하락할 것으로 전망했다. 전반적으로 ‘1,100원대’가 강하게 지지될 것이란 관측이 우세했다. 앞선 조사에서는 7명이 '1,100원', 1명이 ‘1,120원’을 연중 저점으로 지목한 반면 2명은 ‘1,050원’까지도 낙폭 확대가 가능할 것이란 전망이 나오기도 했었다. 위쪽으로는 9명이 ‘1,250~1,260원’을 저항선으로 지목, 올해 최고치(1,264.00원)에 근접할 것이란 관측을 내놨다. 이어 3명이 ‘1,220~1,230원’, 1명이 ‘1,200원’까지 상승할 것으로 진단했다. 앞선 조사에서는 '1,200원'을 저항선으로 예상한 딜러가 6명으로 가장 많았던데 비해 시각이 다소 변화됐음을 알 수 있다. ◆ 경기회복 시점과 외환당국 정책 변경 ‘주목’오석태 시티은행 이코노미스트는 최근 한국은행에서 주최한 세미나에서 내년 환율을 좌우할 3대 요소로 △ 미국의 경상수지 적자 누적에 따른 달러 약세(아시아통화에 대한 절상 압력) △ 한국 경제, 특히 내수 경기의 회복 △ 정부의 외환정책을 꼽았다. 그 가운데 내수 경기의 회복은 한국경제 전체의 화두다. 환율에도 미칠 수 있는 영향력은 만만치 않다. 직접적으로 외환당국의 시장 개입과도 연계된 요인이기 때문. 시장 참가자들은 대체로 경기회복 시점을 빠르게는 1/4분기, 늦게는 상반기내로 내다보고 있어 이 기간내 연중 고점을 기록할 것이란 견해가 우세하다. 김성순 기업은행 딜러는 “1/4분기중에는 환율이 오를 가능성이 크며 내수회복이 가시화되면서 환율 하락이 가시화될 것”이라며 “내수가 회복돼야 정부의 수출방어 필요성이 적어지면서 환율이 조금씩 내려갈 수 있다”고 전했다. 고상준 한미은행 딜러는 “글로벌 달러 약세 전망과 별개로 환율이 움직일 것”이라며 “당국의 스탠스가 언제 바뀌느냐가 환율에 있어 중요한 변곡점이 되며 1/4분기 고점이후 하락세가 나타날 것”이라고 예상했다. 그는 또 “경기회복이 가시화되면 올해보다 공급 부문이 약화될 가능성이 있다”며 “수입이 활발해지면서 경상수지 흑자규모가 올해보다 줄어들 것”이라고 덧붙였다. 다만 당국의 개입 여력이 약화될 가능성도 제기하고 있다. 특히 무리하게 시장 개입을 단행한 면이 없잖아 있기 때문에 개입의 지속이 시장 왜곡을 불러올 수 있다는 시각도 있다.한 은행 딜러는 “현재의 시장 개입 행태가 내년까지 계속될 수 없다. 무리수를 두면 시장 왜곡을 불러올 수 있다”며 “1,100원이 무너질 개연성도 있으며 위로는 3년여동안 막힌 1,260원 돌파는 어려울 것”이라고 전했다. 다른 은행의 딜러는 “내년초까지도 NDF와 관련한 만기정산분이 계속 예정돼 있기 때문에 문제가 계속 이어질 여지가 있다”며 “스왑포인트도 계속 올라가고 있어 비용부담이 늘어 시장 개입이 약화될 것”이라고 말했다. [뉴스핌 Newspim] 이김준수 기자 jslyd012@newspim.com