11월말 환율 1,233.8원 예상미국경제의 불확실성과 일본의 외환정책과 맞물려 결정원/달러 환율의 등락 요인이 갈지자(之)를 그리고 있다. 대외적인 불확실성의 전개가 외환시장의 예측 가능성을 제한하고 있는 모양새다. 대외여건상 엔/달러 환율에 대한 방향성이 명확히 제시되지 않고 있다. 미국과 일본 경제에 대한 시각차를 비롯, 국제 정세에 대한 불안감도 아직 불안감이 채 떨쳐지지 않고 있다. 11명의 외환전문가를 대상으로 폴(poll)을 실시한 결과, 2002년 11월말 원/달러 환율은 평균 1,233.8원으로 조사됐다. 이후 연말 환율은 1,229.4원으로 약간 하향할 것으로 집계돼 연말까지 1,200원을 밑돌 가능성은 크지 않지 않은 것으로 진단됐다. 특히 지난달 급등과 급락에 놀란 가슴을 안고 있는 시장의 심리는 불안감을 잉태하고 있는 처지다.일본 경제와 엔/달러의 변동일본 경제에 대한 대체적인 시각은 부정적이다. 엔화 약세의 가능성에 무게가 실려 있다. 일본 고이즈미 내각의 경제개혁이 본격화될 여지를 갖고 있다. 그럼에도 상당기간 일본 경제에 가해질 충격과 향후 경제회복에 대한 긍정적인 인식의 간극에 대한 투자자들의 선택이 어느 쪽으로도 쉽게 손을 들지 못하고 있다. 경제개혁에 대한 일본 정부의 의지와 그에 맞선 저항, 이같은 충돌이 일본 경제와 금융시장에 미치는 파장은 섣부른 예상을 불허한다. 다만 부실채권 처리를 비롯한 디플레이션 방지를 위한 일본 정부의 선택은 ‘엔화 약세’가 유력하리란 전망이 우세하다. 반면 미국 경제회복의 불확실성과 다소 잠잠해진 전쟁과 테러에 대한 불안감은 달러화의 힘을 빠지게 할 수 있다. 장기적인 데다가 확대 가능성도 무시할 수 없는 미국의 경상적자, 주가 하락 등도 이에 가세할 수 있다. 더불어 경제 펀더멘털에 비해 고평가됐다는 인식이 아직 남은 달러화 가치에 대한 불안정성도 있다. 전문가들의 견해는 특별하게 엔화 강세를 유도할만한 요인이 제한된 측면에서 제한적 약세 가능성에 무게가 다소 실렸다. 그럼에도 125엔 이상에서 공격적으로 상승할 것이란 전망은 강하지 않다. 명징한 추세보다 박스권내에서 변동성을 키울 요인이 많다는 것.원화-엔화의 디커플링(차별화) 여부엔화 약세 가능성에도 불구, 원/달러 환율에 미칠 수 있는 영향력을 놓고 설왕설래하고 있다. 한국과 일본 경제의 차별화 가능성을 염두에 둔 것. 지난달 엔/원 환율이 이를 방증했다. 100엔당 980∼1,020원 범위에서 엔화와 무관하게 원화의 자의적인 움직임이 드러났다. 두 통화간의 괴리감이 심화되면 엔/원 환율은 요동을 치는 가운데 하락세를 보일 가능성도 충분하다. 다만 문제는 한국 경제가 얼마나 대외적인 불확실성의 길목에서 벗어날 수 있느냐에 초점을 맞출 수밖에 없다. 경상수지 흑자 기조의 유지, 수출의 견조한 증가세, 해외자금의 자본시장 유입 기대감 등 아직 경제회복의 구심점이 남아 있는 측면에서 원화 약세 요인은 약화될 수 있다. 또 일본의 부실채권 처리방안 등이 시장의 지지를 등에 업고 세계 금융시장의 불안감이 명약관화하게 감소할 경우, 원화와 엔화는 ‘적당한’ 동조화를 끊고 독자행보에 나설 수 있다는 가정도 있다. 국내 수급요인은 섣부른 단정이 어렵긴 하나 크게 나쁘지 않을 것으로 전망된다. 대외여건에 우선적으로 초점을 맞춘 상태에서 수급상황은 다소 뒤로 밀린 감도 있다. 외국인 주식매매동향이 불규칙하나 국내 증시가 급락하지 않는 이상 이탈 요인이 크지 않다. 무역수지가 견조하게 흑자를 보고 있고 현대상선관련 외국인직접투자(FDI)자금 유입 등도 예정돼 계절적인 달러수요와 어느 정도 보조를 맞출 수도 있다. 다만 엔화 약세에 따른 역외매매 동향이나 결제수요의 꾸준한 유입 등이 환율 하락을 제한할 여지도 충분히 상존한다.