[GAM] 카르만 IPO 이후 최고가 ② 수직계열화로 수익성 업계 최고

기사입력 : 2025년09월09일 22:50

최종수정 : 2025년09월09일 22:50

월가, 방위 생태계 최고 수익성 극찬
극초음속 무기와 우주발사 급증 수혜
MTI와 ISP 전략적 인수로 제조 역량 강화
설계부터 생산까지 수직계열화 완성

이 기사는 9월 8일 오후 4시57분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

<카르만 IPO 이후 최고가 ① 우주방위 산업의 떠오르는 샛별>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 월가, 일제히 '매수' 의견으로 투자 매력도 인정

레이먼드 제임스의 강력한 투자 추천은 월가 전체의 카르만 홀딩스(종목코드: KRMN)에 대한 긍정적 시각을 대변한다. 제수알 애널리스트는 카르만을 "방위 및 우주 산업에 고도로 엔지니어링된 추진 시스템, 인터스테이지 시스템, 페이로드 보호 시스템을 수직통합하여 공급하는 기업"으로 평가하며, 2030년까지 사업 규모가 현재의 3배로 확대될 것으로 전망했다.

RBC 캐피털의 켄 허버트 애널리스트도 2분기 실적 발표 직후인 지난 8월 8일 목표주가를 55달러에서 57달러로 상향 조정하며 '시장수익률 상회' 투자의견을 재확인했다. 이는 카르만의 실적이 회사 사전 발표 범위를 초과 달성했고, 경영진의 하반기 매출 전망에 대한 자신감을 반영한 것이다.

CNBC 집계에 따르면 현재 카르만 홀딩스를 커버하는 4개 투자은행이 모두 '매수' 또는 '강력 매수' 투자의견을 제시하고 있다. 월가 목표주가 평균은 58.33달러로, 현재 주가는 이를 이미 6.7% 웃돌고 있다. 월가 최고 목표주가는 레이먼드 제임스의 100달러, 최저는 57달러로 집계됐다.

◆ 수직통합 전략으로 구축한 난공불락의 경쟁력

카르만의 핵심 경쟁우위는 항공우주 및 방위산업에서 보기 드문 수직통합 제조 역량에 있다. 캘리포니아 헌팅턴 비치에 본사를 둔 카르만은 미국 전역에 걸쳐 여러 첨단 시설을 운영하며 엔지니어링, 설계, 분석, 테스트, 품질 검증, 제조에 이르는 전 과정을 내재화했다.

카르만 홀딩스 2025년 2분기 실적 발표 하이라이트 [사진 = 업체 홈페이지]

이러한 수직통합 구조는 품질 관리와 납기 단축을 동시에 실현하며 고객들에게 중요한 가치를 제공한다. 특히 극초음속 비행체와 차세대 요격기 등 첨단 기술이 요구되는 분야에서의 기술력은 경쟁사 대비 명확한 차별화 요소로 작용한다.

거의 50년간 축적된 노하우와 100개 이상의 프로그램 참여 경험은 신규 진입자가 쉽게 따라올 수 없는 핵심 자산이다. 카르만의 솔루션은 탑재체 보호 및 배치 시스템, 공기역학적 인터스테이지 시스템, 추진 시스템이라는 세 가지 핵심 제품군으로 구성되며, 이는 극초음속 및 전략 미사일 방어, 미사일 및 통합 방어 시스템, 우주 및 발사라는 성장하는 핵심 최종 시장을 타겟으로 한다.

◆ 구조적 성장 국면의 우주방위 산업 수혜주

카르만이 속한 우주방위 산업은 현재 구조적 성장 국면에 진입했다. 미국 정부의 국방예산 확대, 특히 극초음속 무기 개발과 우주발사 시스템에 대한 투자 증가가 핵심 성장동력으로 작용하고 있다. 중국과 러시아의 군사적 위협 증가로 인한 미사일 방어시스템 강화 필요성도 시장 확대를 뒷받침한다.

강력한 국방 지출 트렌드 속 카르만 홀딩스의 입지 [사진 = 업체 홈페이지]

상업 우주발사 시장의 폭발적 성장도 카르만에게 유리한 환경을 조성하고 있다. 스페이스X를 비롯한 민간 우주기업들의 발사 횟수 증가와 위성 배치 확대는 카르만의 우주 및 발사 부문에 지속적인 수요를 보장한다.

미 국방부(DoD)와 우주 부문의 주요 계획을 지원하는 다양한 기존 및 신규 프로그램에 참여하고 있는 카르만은 이러한 메가트렌드의 핵심 수혜주로 자리매김하고 있다. 발사체, 위성, 우주선, 미사일 방어, 극초음속 및 무인항공기 시스템 고객을 위한 차세대 시스템 솔루션의 설계, 개발, 생산을 전문으로 하는 업체의 사업 포트폴리오는 이러한 산업 동향과 완벽하게 부합한다.

◆ 리스크 요인과 대응 전략

물론 카르만도 일정한 리스크 요인을 안고 있다. 매출의 상당 부분이 정부 계약에 의존하고 있어 국방예산 삭감이나 정치적 변화에 영향을 받을 수 있다. 또한 계약의 90%가 고정가격으로 체결되어 원자재 가격 상승 등 비용 증가 요인에 대한 유연성이 제한적이다.

희토류 등 핵심 원자재 공급망 위험도 잠재적 우려사항이다. 중국이 희토류 공급을 무기화할 경우 생산 차질이 발생할 수 있으며, 이는 납기 지연과 비용 증가로 이어질 가능성이 있다.

시장 경쟁 심화도 주의 깊게 모니터링해야 할 리스크다. 우주방위 산업의 고수익성이 알려지면서 대형 방위업체들의 시장 진입이 가속화되고 있으며, 이는 장기적으로 마진 압박 요인으로 작용할 수 있다.

하지만 카르만은 이러한 리스크를 완화하기 위한 다각적 전략을 구사하고 있다. 100개 이상의 프로그램과 70개 이상의 고객사에 걸친 포트폴리오 다변화는 특정 프로젝트나 고객에 대한 의존도를 낮추는 효과를 제공한다. 또한 지속적인 기술 혁신과 수직통합 역량 강화를 통해 경쟁사 대비 차별화된 가치를 유지하고 있다.

◆ 장기 성장 스토리의 서막

카르만 홀딩스는 구조적 성장이 예상되는 우주방위 산업에서 독보적인 기술력과 수익성을 바탕으로 시장 지위를 확고히 하고 있는 기업이다. 2월 IPO 이후 지속적으로 시장 기대치를 상회하는 실적을 발표하며 투자자들의 신뢰를 쌓아가고 있다.

레이먼드 제임스가 제시한 목표주가 100달러는 현재 주가 대비 약 58%의 상승 여력을 시사한다. 업계 최고 수준의 EBITDA 마진 30%대와 향후 3년간 연평균 30% 성장 전망을 고려할 때 이러한 밸류에이션 프리미엄은 충분히 정당화된다는 분석이 지배적이다.

다양한 정부기관과 민간기업을 고객으로 하는 포트폴리오 다변화, 50년 가까운 업력을 통해 축적된 기술적 노하우, 그리고 수직통합을 통한 운영 효율성은 카르만만의 고유한 경쟁력으로 평가받고 있다.

미국 정부의 국방투자 확대와 상업 우주발사 시장의 급성장이 지속될 것으로 전망되는 가운데, 카르만은 이러한 메가트렌드의 핵심 수혜주로서 장기적인 성장 스토리를 써내려갈 것으로 기대된다. 투자자들에게는 우주방위 산업의 구조적 성장에 참여할 수 있는 매력적인 투자 기회를 제공하고 있다.

kimhyun01@newspim.com

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정가의 9배 'KBO 개막전 암표' [서울=뉴스핌] 나병주 기자 = 오는 28일 2026 KBO리그 정규시즌이 개막하는 가운데, 온라인 리셀 플랫폼을 중심으로 암표 거래가 기승을 부리고 있다. 정가의 9배에 달하는 가격에 표가 공공연히 거래되고 있지만, 이를 제재할 개정법 시행이 아직 반년이나 남아 사실상 단속 사각지대에 놓여 있다는 지적이 나온다. 26일 티켓 리셀 플랫폼 '티켓베이'에는 개막전 입장권이 정가의 몇 배에 달하는 가격으로 거래되고 있다. 대구 삼성라이온즈파크에서 열리는 삼성 라이온즈와 롯데 자이언츠의 경기는 정가 1만4000원(1루 내야지정석)짜리 표가 최소 11만9000원에, 정가 2만5000원(원정 응원석)짜리 표는 25만원에 올라와 있다. 같은 날 서울 잠실야구장에서 열리는 LG 트윈스와 KT 위즈 경기 역시 정가 1만8000원짜리 1루 네이비석이 최소 16만원까지 치솟은 상태다. [서울=뉴스핌] 21일 열린 롯데와 한화의 시범경기에서 빼곡하게 가득 차 있는 관중들. [사진 = 롯데 자이언츠] 2026.03.21 wcn05002@newspim.com * 사진은 기사와 관계 없습니다. 이처럼 암표가 성행하는 이유는 현행 법 체계의 허점 때문이다. 국민체육진흥법(제6조의2)은 매크로 프로그램 등을 이용한 티켓 부정 판매만을 처벌 대상으로 한정한다. 매크로를 쓰지 않고 개인이 직접 표를 선점해 웃돈을 붙여 되파는 행위는 현행법상 단속이 쉽지 않다. 티켓베이 같은 리셀 플랫폼은 전자상거래법상 '통신판매중개업자'로 분류돼 법적으로는 티켓을 직접 파는 당사자가 아니라 개인 간 거래를 연결해 주는 역할로 취급된다. 현행법이 암표를 판매한 개인을 중심으로 설계돼 있다 보니 이들에게 책임을 묻기 어려운 실정이다. 이에 정부와 국회는 최근 법적 근거를 마련하며 제재 강화에 나섰다. 지난달 24일 국무회의에서 공포된 국민체육진흥법 개정안에 따르면 매크로 사용 여부와 관계없이 공정한 구매 과정을 방해하는 모든 재판매 목적의 부정구매와 상습적인 부정판매가 금지된다. 적발 시 암표 판매자에게 판매 금액의 최대 50배의 과징금을 부과하고 부정 이익을 전액 몰수·추징한다. 불법 거래를 알선·방조한 온라인 플랫폼에 대해서도 시정명령 등 제재 근거를 신설하고 불법 행위를 신고한 사람에게 포상금을 지급하는 규정도 담았다. 문제는 이처럼 강력한 제재를 담은 개정안의 시행일이 오는 8월 28일이라는 점이다. 당장 이번 주말 개막전을 포함해 2026시즌 전반기 내내 온라인 암표 거래는 사실상 단속 공백 상태에서 계속될 수밖에 없다. 단속 공백기를 메우기 위해 한국야구위원회(KBO)와 각 구단도 자체적인 대응책 마련에 고심하고 있다. SSG 랜더스는 1인당 예매 가능 수량을 기존 12매에서 6매로 축소하고 취소 마감 기한을 경기 4시간 전에서 당일 오전 10시로 앞당기는 등 예매 문턱을 높였다. 이처럼 구단들이 예매 기준을 손보고 단속을 강화하고 있지만 암표를 뿌리까지 뽑기에는 역부족이라는 반응이 나온다. 또 다른 구단 관계자는 "구단 차원에서 매크로 탐지 프로그램 등을 돌리며 암표를 막으려 하고 있지만, 현실적으로 완전히 차단하기는 쉽지 않다"고 토로했다. 법 시행 이후에도 현장 단속과 해석 과정에서 혼선이 불가피할 전망이다. 한 경찰 관계자는 "법이 개정됐지만 조항상 모호한 부분이 많다"며 "정가 대비 어느 정도 값을 부풀렸을 때 부정판매로 볼 수 있는지 등 기준이 구체적으로 정리되지 않아 향후 판례가 쌓여야 범위가 명확해질 것"이라고 말했다. lahbj11@newspim.com 2026-03-26 15:38